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618家電零售增長(zhǎng)穩(wěn)健，美越關(guān)稅落地有望帶動(dòng)出口鏈情緒回溫
　　2025年618家電市場(chǎng)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，主要品類(lèi)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。整體市場(chǎng)延續(xù)回暖趨勢(shì)，白電品類(lèi)零售量和零售額雙雙提升，均價(jià)保持穩(wěn)定；黑電品類(lèi)表現(xiàn)亮眼，618期間中國(guó)彩電市場(chǎng)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)9.7%，銷(xiāo)額同比增長(zhǎng)14.5%，線(xiàn)上線(xiàn)下均實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙增。具體來(lái)看，空調(diào)品類(lèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，線(xiàn)上線(xiàn)下零售額同比增幅均超過(guò)15%，頭部品牌如美的、小米、海爾表現(xiàn)突出，品牌集中度提升，產(chǎn)品上“新一級(jí)能效”占據(jù)絕對(duì)主流（線(xiàn)上線(xiàn)下占比均超95%），“舒適風(fēng)”功能線(xiàn)上滲透率升至27.66%。洗衣機(jī)市場(chǎng)線(xiàn)上線(xiàn)下零售額分別同比增長(zhǎng)17.1%和12.1%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向大容量、分區(qū)洗等功能升級(jí)。冰箱品類(lèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健，全渠道零售額同比增長(zhǎng)3.3%，消費(fèi)以剛需替換為主。彩電則實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量與銷(xiāo)額的雙位數(shù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)顯著，大尺寸、高刷新率、Mini LED及藝術(shù)電視滲透率持續(xù)提升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正從價(jià)格導(dǎo)向轉(zhuǎn)向用戶(hù)體驗(yàn)和價(jià)值導(dǎo)向。
　　美越達(dá)成初步貿(mào)易協(xié)議，關(guān)稅政策落地低于預(yù)期，有望顯著提振中國(guó)家電出口鏈?zhǔn)袌?chǎng)情緒。根據(jù)協(xié)議，美國(guó)將對(duì)大部分越南出口商品征收20%的關(guān)稅，同時(shí)對(duì)通過(guò)越南轉(zhuǎn)運(yùn)的第三國(guó)商品征收40%的關(guān)稅；作為交換，越南給予美國(guó)產(chǎn)品零關(guān)稅待遇。這一協(xié)議的達(dá)成有望對(duì)出口鏈帶來(lái)積極影響：一方面，為區(qū)域出口鏈（特別是涉及東南亞產(chǎn)能布局的中國(guó)企業(yè)）提供了更大的政策確定性，緩解市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅頻繁變動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)，若其他東南亞國(guó)家后續(xù)達(dá)成類(lèi)似協(xié)議，將更有利于保障中國(guó)企業(yè)對(duì)美出口通道的連貫性。另一方面，相對(duì)緩和的關(guān)稅水平有利于美國(guó)終端需求的穩(wěn)定，由于美國(guó)本土缺乏家電等產(chǎn)品的制造產(chǎn)能，此前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)高關(guān)稅將迫使渠道和品牌提價(jià)，進(jìn)而抑制需求，此次關(guān)稅落地有助于部分消化此類(lèi)擔(dān)憂(yōu)情緒。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
　　市場(chǎng)及板塊行情跟蹤：本周滬深300指數(shù)+1.54%，申萬(wàn)家電指數(shù)+1.73%。個(gè)股中，本周漲幅前三名分別為ST同洲（+19.72%）、秀強(qiáng)股份（+16.21%）、ST雪萊（+12.92%）；本周跌幅前三名分別為歐普照明（-5.01%）、ST德豪（-4.44%）、漢宇集團(tuán)（-4.37%）。
　　原材料價(jià)格跟蹤：本周（6/30-7/04）銅價(jià)指數(shù)-0.69%，鋁價(jià)指數(shù)-0.23%，冷軋板卷指數(shù)+2.58%，中國(guó)塑料城價(jià)格指數(shù)-0.69%。本月銅價(jià)指數(shù)-0.90%，鋁價(jià)指數(shù)-0.65%，冷軋板卷指數(shù)+2.58%，中國(guó)塑料城價(jià)格指數(shù)-0.43%。
　　匯率及海運(yùn)價(jià)格跟蹤：截至2025年7月4日，美元兌人民幣匯率中間價(jià)報(bào)7.15，周漲幅-0.01%，年初至今-0.04%。近期集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)小幅下行，上周出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)環(huán)比-1.92%。
　　房地產(chǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：2025年5月，住宅新開(kāi)工/住宅施工/住宅竣工/住宅銷(xiāo)售全國(guó)累計(jì)面積分別為17，088.58/435，354.31/133，36.88/297，45.37萬(wàn)平方米，分別同比-21.5%/-9.6%/-17.7%/-3.2%。
　　細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)
　　板塊景氣判斷：白色家電-略有承壓、黑色家電-加速向上、廚衛(wèi)電器-底部企穩(wěn)、掃地機(jī)-高景氣維持。
　　投資建議
　　年初至今家電社零保持高增，內(nèi)需方面，國(guó)補(bǔ)+備貨旺季下家電增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，下半年國(guó)補(bǔ)已確定續(xù)作，政策刺激下家電內(nèi)銷(xiāo)有望延續(xù)增長(zhǎng)，外需方面，北美受關(guān)稅影響雖有波動(dòng)，但新興市場(chǎng)需求持續(xù)高景氣，有望拉動(dòng)出口保持較好增長(zhǎng)。建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線(xiàn)：1）看好新產(chǎn)品形態(tài)、新行業(yè)階段的投資機(jī)會(huì)；2）看好主業(yè)基本面扎實(shí)，布局機(jī)器人方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；3）看好主業(yè)基本面扎實(shí)的黑白電龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海內(nèi)外需求波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、關(guān)稅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)