>> 長江證券-計算機行業(yè)2025年度中期策略報告：尋找智能化與國產(chǎn)化結(jié)構(gòu)性升級機遇-250706
| 上傳日期： |
2025/7/6 |
大小： |
8085KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
長江證券 |
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作者： |
宗建樹,余庚宗 |
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有效需求不足是現(xiàn)階段板塊核心矛盾
計算機行業(yè)屬于后周期品種，當(dāng)前有效需求不足是板塊核心矛盾。2020年以來計算機行業(yè)整體營收略增但利潤下滑，主要原因在于需求低迷背景下，各項費用增速高于營收增速導(dǎo)致盈利受損。2024年行業(yè)營收小幅增長，增速回落處于歷年低位，有效需求仍然有待反轉(zhuǎn)。2025Q1行業(yè)營收總額1392.9億元，同比增長4.5%，增速出現(xiàn)回暖；一季度歸母凈利潤-4.7億元，同比改善80.8%，實現(xiàn)增長回正，從合同負(fù)債等前瞻指標(biāo)關(guān)鍵，需求端逐漸迎來拐點但彈性有限，2023/2024年行業(yè)人員供給連續(xù)出清，預(yù)計2025年行板塊凈利潤率有望迎來較大改善。
AI與國產(chǎn)化有望成為需求端破局點
回顧年初至今走勢，計算機板塊共經(jīng)歷“DS/主線—關(guān)稅紛爭—主題輪動”三大階段。年初隨DeepSeek-R1發(fā)布，國產(chǎn)大模型快速追趕海外頭部推升板塊熱度，隨國內(nèi)各大企業(yè)/機構(gòu)積極接入熱度不斷攀升，板塊超額收益明顯。后續(xù)隨時間臨近年報季結(jié)合市場情緒回落板塊逐步調(diào)整，中美關(guān)稅紛爭加劇恐慌情緒、跌幅有所加深。4月中旬開始關(guān)稅博弈呈好轉(zhuǎn)跡象，市場情緒有所回暖，板塊同步修復(fù)但未見明顯主線，主要由關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)變化引領(lǐng)階段性行情，跨境支付、自主可控、AIAgent、量子科技等各有反應(yīng)，行情背后新興技術(shù)變革與國產(chǎn)化帶動增量需求是市場期待的破局關(guān)鍵。
2025年AI迎來上下半場切換，聚焦云與AIAgent
從歷史上看，每一輪AI技術(shù)創(chuàng)新周期都可以分為上下半場，上半場模型快速迭代算力為王，下半場技術(shù)與場景融合應(yīng)用為王，隨著Scaling Law放緩模型智力提升逐漸進入瓶頸期，2025年AI正式進入上下半場切換，應(yīng)用落地并形成商業(yè)閉環(huán)是產(chǎn)業(yè)進一步演進的核心，短期AI應(yīng)用落地遵循奇點爆發(fā)，智駕、AI健康有望迎來產(chǎn)業(yè)奇點，長期來看AIAgent產(chǎn)品范式變革是AI應(yīng)用爆發(fā)的關(guān)鍵，云與AIAgent原生應(yīng)用有望成為最大受益環(huán)節(jié)。
中美科技博弈加劇，自主可控帶來國產(chǎn)化滲透率進一步提升
2023年以來美國進一步加大對國內(nèi)的科技封鎖，自主可控重要性持續(xù)凸顯，經(jīng)過這幾年的持續(xù)發(fā)展，國產(chǎn)軟硬件生態(tài)初步成熟，后續(xù)聚焦數(shù)據(jù)庫、大型PLC及部分工業(yè)軟件等滲透率較低的國產(chǎn)化環(huán)節(jié)，此外國產(chǎn)算力、能源IT等領(lǐng)域受益于國產(chǎn)化與AI等技術(shù)創(chuàng)新共同驅(qū)動，景氣度持續(xù)抬升的同時國產(chǎn)化滲透率有望加速提升，相關(guān)AI芯片、功率預(yù)測、新型電力系統(tǒng)等環(huán)節(jié)有望迎來快速增長。
風(fēng)險提示
1、AI等底層技術(shù)變革不及預(yù)期；2、下游客戶信息化支出修復(fù)不及預(yù)期；3、產(chǎn)能不及預(yù)期的風(fēng)險；4、政策落地低于預(yù)期。
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