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智駕+機器人催化下乘用車&汽零板塊超額收益明顯。截至2025H1，申萬汽車上漲8.91%，領先滬深300指數8.88pct，其中乘用車以及汽車零部件板塊分別受益于智駕平權和人形機器人催化，超額收益明顯。
　　乘用車市場格局有望加速收斂。在以舊換新政策支撐下，2025年上半年乘用車市場維持增長態(tài)勢，新能源&自主份額持續(xù)提升。分價格帶來看，自主廠商主導15萬元以下主流家用市場，高端市場份額增長空間仍存，從2025年新品儲備來看，20-30萬元區(qū)間小米YU7、小鵬G7和理想i6等產品具備爆款潛力；30萬元以上高端豪華市場問界M8/9、尊界S800等優(yōu)質供給儲備豐富，自主&新能源份額提升有望持續(xù)。在供應商賬期縮短和不合理高息車貸被叫停的背景下，汽車市場競爭焦點有望從價格戰(zhàn)回歸產品力，建議關注兩類車企：一是具備規(guī)模效應/成本控制能力的高效選手；二是壁壘較高的智駕領先車企。
　　自主車企全面加速出海。2025年1-5月乘用車出口維持兩位數增長，插混車型成為增長重要驅動力。2025年開始自主車企海外產能進入密集落地期，重點布局市場包括以泰國為代表的東南亞市場以及以墨西哥和巴西為代表的拉美市場。零跑汽車和小鵬汽車等新勢力車企2025年出海落地第一步。自主車型在海外市場具備定價優(yōu)勢，有望成為車企重要利潤來源。
　　 L2&L4雙雙放量，智駕產業(yè)鏈增量可期。L2方面，隨著成本端智駕芯片國產替代以及核心零部件規(guī)模效應降本，體驗端領先玩家進入L2向L3升級期，消費者體驗差異化&重視度提升，比亞迪等自主車企2025年集體推進智駕平權。我們預計2025年中高階智駕車型銷量有望達550萬輛，滲透率達22.9%。L4方面，Robotaxi在政策許可運營范圍擴大和核心零部件降本雙重推動下加速拓展，Waymo/蘿卜快跑等頭部玩家單周超25萬/10萬訂單，隨著運營車隊規(guī)模提升,Robotaxi平臺盈利可期。2025年，L2&L4雙雙迎來放量，關注核心硬件供應商、智駕領先車企以及Robotaxi運營平臺。
　　關注人形機器人領域邊際變化。進入2025年，特斯拉、Figure AI和優(yōu)必選等領先的人形機器人廠商積極布局工業(yè)場景，隨著工業(yè)場景規(guī)?；渴鹬鸩铰涞兀罅績?yōu)質實機數據有望進一步提升機器人通用能力，或形成飛輪效應，推進量產加速。面向最復雜的家用場景，人形機器人在認知決策、續(xù)航耐久、精巧操作和運動控制方面痛點仍存，建議關注靈巧手、絲杠和傳感器等核心增量環(huán)節(jié)。
　　投資建議：展望2025年下半年，自主乘用車迎來國內格局收斂、出海加速拓展的關鍵階段，份額提升&海外銷量增長可期；L2&L4均迎來放量，中高階智駕加速普及，Robotaxi運營規(guī)模擴張；人形機器人長期產業(yè)趨勢不變，關注核心增量環(huán)節(jié)，維持行業(yè)“推薦”評級。個股方面，建議關注：（1）有望受益于乘用車格局收斂以及海外市場拓展的自主車企比亞迪，長城汽車，吉利汽車等；（2）智駕領先標的賽力斯和小鵬汽車-W等；（3）智能駕駛產業(yè)鏈核心標的德賽西威，華陽集團，均勝電子，伯特利等；（4）布局人形機器人領域的隆盛科技，拓普集團，銀輪股份，北特科技，貝斯特，華依科技等。
　　風險提示：宏觀經濟波動風險；政策變動風險；原材料價格波動風險；地緣政治風險；重點上市車型銷量不及預期；人形機器人量產節(jié)奏不及預期；第三方數據的誤差風險；重點關注公司業(yè)績不及預期。