>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)：持續(xù)推薦中材科技、三棵樹、華新水泥；響應(yīng)“反內(nèi)卷”號召，水泥，防水行業(yè)相繼有所動作。-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 2793KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,萬靜遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周觀點(diǎn)：1）特種電子布：M8/M9對二代/Q布需求望拉動明顯，且二代/Q布壁壘高，玩家少格局優(yōu)，景氣持續(xù)時間長。同時一代供需格局及景氣時間仍望好于市場預(yù)期。此外，low CTE電子布仍面臨緊缺。推薦【中材科技】、建議關(guān)注【宏和科技】；2）推薦【三棵樹】：短期業(yè)績大幅改善。中期行業(yè)格局愈發(fā)清晰。長期品牌力持續(xù)提升，“國潮”興起不可阻擋。3）推薦【華新水泥】、【海螺水泥】：配置水泥股的性價比在持續(xù)提升。不利因素已充分發(fā)酵；今年行業(yè)具備底線思維；供給出清仍存在預(yù)期差。以上因素決定了水泥企業(yè)當(dāng)前向下有底向上可期。4）非洲、東南亞、中東等地區(qū)處于快速城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，建議關(guān)注加速布局出海建材企業(yè)【科達(dá)制造】。
本周重點(diǎn)事件：1）為持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)健康、良性發(fā)展，響應(yīng)國家“反內(nèi)卷”的號召，東方雨虹針對部分工程防水產(chǎn)品進(jìn)行價格上調(diào)3%-10%，以上調(diào)價將于2025年7月8日正式生效。2）三棵樹發(fā)布25H1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計25H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元（中值），去年同期2.1億元；扣非歸母凈利潤2.7億元（中值），去年同期0.79億元。3）中國水泥協(xié)會發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見。
品牌建材：估值修復(fù)彈性足，選好賽道及好公司，新政望促地產(chǎn)庫存去化，結(jié)構(gòu)性看好C端、具備整合+份額提升，減值計提充分的龍頭。在政策面持續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)表態(tài)下，行業(yè)“弱預(yù)期”有望得到改善，從估值彈性層面，我們更加看好的是C端品牌建材，經(jīng)營杠桿率相對較高的企業(yè)估值彈性更大。考慮估值性價比匹配、業(yè)績穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款等情況，我們推薦三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹等，建議關(guān)注東鵬控股、兔寶寶、堅朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國聯(lián)塑等。
水泥：價格回落，靜待板塊及龍頭業(yè)績+估值修復(fù)。本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)回落，跌幅為1.1%。六月下旬，雖然東北和河南地區(qū)水泥價格實(shí)現(xiàn)小幅上漲，但由于其他多數(shù)地區(qū)價格仍在回落，導(dǎo)致整體價格延續(xù)震蕩下行走勢。推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國建材、上峰水泥、華潤建材科技、天山股份。減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間，建議關(guān)注蘇博特、壘知集團(tuán)。
玻纖：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。本周國內(nèi)無堿粗紗市場報價以穩(wěn)為主，多數(shù)廠成交存小幅靈活空間，局部廠家靈活度較高。截至7月3日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3500-3700元/噸不等，價格持平；電子紗市場主流產(chǎn)品G75各廠報價基本走穩(wěn)，主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布報價亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報價3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。從需求端來看，新興領(lǐng)域（風(fēng)電、熱塑、電子等）有望持續(xù)拉動，預(yù)計25年需求增速加快。6月末行業(yè)庫存88.79萬噸，環(huán)比+4.4%。目前價格整體保持穩(wěn)定，行業(yè)盈利呈現(xiàn)逐步修復(fù)的態(tài)勢。當(dāng)前位置，龍頭優(yōu)勢明顯，PB估值仍低，性價比高。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份，建議關(guān)注國際復(fù)材、山東玻纖。
藥用玻璃：中硼硅加速升級放量，中長期成本中樞下移促成長與周期共振。一致性評價+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競爭格局優(yōu)異。重點(diǎn)推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級+降成本，遠(yuǎn)期成長空間廣闊，短期成長確定性亦強(qiáng)。一致性評價與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級邏輯攻防屬性兼?zhèn)?，疊加中長期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時，我們也建議關(guān)注自管制瓶橫向擴(kuò)張至模制賽道的力諾藥包，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來盈利倍增可期。
浮法玻璃進(jìn)入產(chǎn)能去化階段，供需有望逐步回歸平衡。本周國內(nèi)浮法玻璃均價1201.02元/噸，較上周均價（1199.51元/噸）上漲1.51元/噸，漲幅0.13%，環(huán)比由跌轉(zhuǎn)微漲。截至7月3日，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5831萬重量箱，較上周四庫存減少69萬重量箱，降幅1.17%，庫存天數(shù)約29.41天，較上周四減少0.55天。后市看，供需短期仍有壓力，一方面近期在產(chǎn)日熔仍有增加，冷修產(chǎn)線預(yù)期不足，產(chǎn)能仍將保持在偏高位；另一方面，需求整體依舊承壓，缺單問題突出。短期下游訂單暫難改善，對原片漲價接受度不足，出貨或難以得到良好延續(xù)。因此短期市場調(diào)整動力偏弱，價格上行動力不足，部分或仍有松動。重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A等。
光伏玻璃方面：a.壓延玻璃，行業(yè)產(chǎn)能新增趨緩，看好光伏玻璃價格低位向上彈性。截至本周四，2.0mm鍍膜面板主流訂單價格10.5-11元/平方米，環(huán)比下滑2.27%，較上周跌幅收窄4.11個百分點(diǎn)；3.2mm鍍膜主流訂單價格18-19元/平方米，環(huán)比下滑2.63%，較上周跌幅收窄1.17個百分點(diǎn)。全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線共計435條，日熔量合計94390噸/日，環(huán)比下滑3.38%，較上周降幅擴(kuò)大2.06個百分點(diǎn)。供給收縮，價格有望自低位回升，疊加成本下行，盈利有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)，推薦旗濱集團(tuán)，建議
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