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創(chuàng)新政策頻出引領(lǐng)醫(yī)藥行情持續(xù)演繹，中報(bào)預(yù)告陸續(xù)披露，持續(xù)把握創(chuàng)新主線+Q2業(yè)績超預(yù)期。本周滬深300上漲1.54%，醫(yī)藥生物上漲3.64%，處于31個(gè)一級子行業(yè)第4位，本周所有子板塊均上漲，化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、中藥分別上漲5.03%、4.47%、4.40%、2.47%、2.16%、1.27%。本周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)亮眼，得益于國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)生健康委、國家藥監(jiān)局等發(fā)布多個(gè)創(chuàng)新藥械政策，再度催化了創(chuàng)新藥高昂的投資熱情。從基本面來看，創(chuàng)新藥仍是當(dāng)前醫(yī)藥板塊中產(chǎn)業(yè)趨勢最為明確且具備未來成長空間的子行業(yè)，我們認(rèn)為全年維度創(chuàng)新藥作為醫(yī)藥板塊的投資主線不會變化，創(chuàng)新藥大時(shí)代已然到來，建議積極擁抱，加配醫(yī)藥板塊。此外，7月中報(bào)業(yè)績預(yù)告/快報(bào)陸續(xù)披露，GLP-1景氣賽道、困境反轉(zhuǎn)的原料藥等表現(xiàn)亮眼，如諾泰生物（預(yù)計(jì)2025年上半年歸母凈利潤，下同，同比+32.06%-45.27%）、圣諾生物（+253.54%-332.10%）、翰宇藥業(yè)（+1470.82%-1663.89%）、美諾華（+142.84%-174.52%）等。從2025Q2前瞻來看，我們建議繼續(xù)積極布局有望逐步走出拐點(diǎn)的細(xì)分板塊，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料藥等，如天宇股份（+204%-227%）、皓元醫(yī)藥（+76%-84%）、大參林（+11%-15%）、方盛制藥（+23%-28%）等。
　　多個(gè)創(chuàng)新藥械政策發(fā)布，積極把握創(chuàng)新主線投資機(jī)會。①7月1日，國家醫(yī)保局、國家衛(wèi)生健康委發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)、準(zhǔn)入、入院使用、多元支付到保障措施等多個(gè)環(huán)節(jié)，提出了涵蓋5個(gè)方面共16條具體舉措，進(jìn)一步從政策上支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展。②同日，國家醫(yī)療保障局發(fā)布《2025年國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄及商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄調(diào)整工作方案（征求意見稿）》、《2025年國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄及商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄調(diào)整申報(bào)指南（征求意見稿）》及《談判藥品續(xù)約規(guī)則（征求意見稿）》，增設(shè)商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥目錄，打開創(chuàng)新藥支付天花板。其中提到，2025年制定的第一版商保創(chuàng)新藥目錄主要納入超出?；径ㄎ弧簳r(shí)無法納入基本目錄，但創(chuàng)新程度高、臨床價(jià)值大、患者獲益顯著的創(chuàng)新藥，推薦商業(yè)健康保險(xiǎn)、醫(yī)療互助等多層次醫(yī)療保障體系參考使用。此外，2025年度的醫(yī)保目錄談判已經(jīng)近在咫尺，政策端有望持續(xù)帶來積極催化；③7月3日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《優(yōu)化全生命周期監(jiān)管支持高端醫(yī)療器械創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)舉措的公告》，提出要完善審評審批機(jī)制，加強(qiáng)全生命周期監(jiān)管，全力支持高端醫(yī)療器械重大創(chuàng)新，促進(jìn)更多新技術(shù)、新材料、新工藝和新方法應(yīng)用于醫(yī)療健康領(lǐng)域。我們認(rèn)為，政策鼓勵(lì)下國產(chǎn)創(chuàng)新藥械將會迎來全新發(fā)展階段，建議關(guān)注：1）BD、商業(yè)化放量持續(xù)兌現(xiàn)的創(chuàng)新藥：艾力斯、復(fù)宏漢霖、信達(dá)生物、百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥、三生制藥等；2）醫(yī)用機(jī)器人&高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備：微創(chuàng)機(jī)器人-B、天智航-U、聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、奕瑞科技等。
　　重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：7月重點(diǎn)推薦：藥明康德、華潤三九、三生制藥、長春高新、先聲藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、昭衍新藥、南微醫(yī)學(xué)、天宇股份、司太立。中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦本月平均上漲4.39%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)1.84個(gè)百分點(diǎn)；本周平均上漲6.92%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)3.28個(gè)百分點(diǎn)。
　　一周市場動(dòng)態(tài)：2025年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率10.10%，同期滬深300收益率1.20%，醫(yī)藥板塊跑贏滬深300收益率8.90個(gè)百分點(diǎn)。本周滬深300上漲1.54%，醫(yī)藥生物上漲3.64%，處于31個(gè)一級子行業(yè)第4位，本周所有子板塊均上漲，化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、中藥分別上漲5.03%、4.47%、4.40%、2.47%、2.16%、1.27%。以2025年盈利預(yù)測估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值23.9倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率大約為18.9倍PE，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為26.1%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值28.1倍PE，低于歷史平均水平（35.0倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為32.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，藥品質(zhì)量問題，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。