>> 國信證券-公用環(huán)保行業(yè)2025年7月投資策略：海上風電建設有序推進，持續(xù)高溫致用電負荷創(chuàng)新高-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 3630KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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核心觀點
市場回顧：6月滬深300指數(shù)上漲2.50%，公用事業(yè)指數(shù)下跌0.54%，環(huán)保指數(shù)0.81%，月相對收益率分別為-3.04%和-1.42%。申萬31個一級行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第25和第19名。分板塊看，環(huán)保板塊上漲1.08%；電力板塊子板塊中，火電下跌0.94%；水電下跌1.76%，新能源發(fā)電上漲1.98%；水務板塊下跌0.34%；燃氣板塊上漲1.67%。
重要事件：中央財經(jīng)委員會第六次會議召開，指出要做強做優(yōu)做大海洋產(chǎn)業(yè)，推動海上風電規(guī)范有序建設。全國用電負荷超14億千瓦，據(jù)國家能源局消息，近日我國多地出現(xiàn)持續(xù)高溫，帶動用電負荷快速增長。7月4日，全國最大電力負荷達到14.65億千瓦，比6月底上升約2億千瓦，比去年同期增長接近1.5億千瓦，創(chuàng)歷史新高。其中，華東電網(wǎng)負荷達4.22億千瓦，空調(diào)負荷占比約37%。入夏以來，江蘇、山東、河南、安徽、湖北等省級電網(wǎng)負荷9次創(chuàng)新高。
專題研究：2000年以來，我國電力行業(yè)經(jīng)歷過3輪供需變化周期。展望未來，從供給端來看，隨著2022-2024年核準的火電機組進入投產(chǎn)高峰期，以及新能源發(fā)電、核電裝機容量持續(xù)增長和跨區(qū)域輸電的特高壓線路逐步投產(chǎn)，電力供應規(guī)模將大幅提升；從需求端來看，PPI指數(shù)持續(xù)為負，第二產(chǎn)業(yè)用電量增速下降，尤其是高耗能產(chǎn)業(yè)用電量需求增長放緩，拉低整體用電量增速，預計隨著經(jīng)濟增速放緩及產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型升級，用電量增速將逐步下降，電力增量需求將逐步趨于穩(wěn)定。綜合電力供需格局來看，預計未來年新增用電量在很大程度上可通過新能源、核電新增裝機來滿足，火電電量規(guī)模將逐步下降，火電機組利用小時數(shù)走低，整體電力供需格局將逐步偏向?qū)捤伞?br> 投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源，區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源，以及開展新能源與智算中心一體化深化算電協(xié)同標的金開新能；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有區(qū)位優(yōu)勢，量價張力較強的城市燃氣龍頭華潤燃氣，以及具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務錨定商業(yè)航天的九豐能源；環(huán)保：1.水務&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風險收益率的持續(xù)走低，投資者的預期回報率和風險偏好均有所下降，建議關注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境，中山公用；2.中國科學儀器市場份額超過90億美元，國產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技；3.歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能；4.煤價下行背景下，秸稈價格同步下降，農(nóng)林生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)成本端改善明顯，推薦長青集團。
風險提示：環(huán)保政策不及預期；用電量增速下滑；電價下調(diào)；競爭加劇
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