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從中期增長(zhǎng)的角度看本輪游戲行情的持續(xù)性。除了暑期旺季、騰網(wǎng)米等大廠今年無(wú)新的大作，競(jìng)爭(zhēng)格局不錯(cuò)（新品易超預(yù)期+買量成本不高），我們認(rèn)為游戲投資還有中期四大邏輯：1）需求：00后90后+出海是游戲廠商增量市場(chǎng)，很多超預(yù)期的產(chǎn)品來(lái)自這兩個(gè)方向。包括部分A股公司經(jīng)過(guò)厚積薄發(fā)，也拿到了增量。AI可能帶來(lái)新玩法，創(chuàng)造新的需求：如AI戀愛陪伴、養(yǎng)成類成品實(shí)現(xiàn)新的人機(jī)交互、UGC模式AI工具助推內(nèi)容生態(tài)繁榮；未來(lái)AI 3D等也提升優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給效率。2）部分公司過(guò)去五年項(xiàng)目聚焦、研發(fā)體系調(diào)整，經(jīng)歷兩輪版號(hào)監(jiān)管周期留存下來(lái)的企業(yè)精品打造+長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力提升。3）游戲圍繞品類差異化競(jìng)爭(zhēng)而非同質(zhì)化低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。4）游戲有產(chǎn)品周期但通過(guò)工業(yè)程度提升、提升項(xiàng)目勝率、降低失敗損失，仍可能實(shí)現(xiàn)螺旋式上升。推薦：（1）新品驗(yàn)證中期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：【巨人網(wǎng)絡(luò)】：《超自然行動(dòng)》驗(yàn)證拓品類、破圈年輕用戶；【世紀(jì)華通】點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)《Whiteout Survival》和《Kingshot》延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；【吉比特】《仗劍傳說(shuō)》表現(xiàn)較好。心動(dòng)公司《伊瑟》再驗(yàn)游戲自研能力+年輕用戶平臺(tái)Taptap價(jià)值重估。（2）儲(chǔ)備新品未上線，但賠率較突出：【三七互娛】《斗羅大陸：獵魂世界》7月上線，高股息；【愷英網(wǎng)絡(luò)】（新游儲(chǔ)備多、AI布局領(lǐng)先）；【嗶哩嗶哩】《三國(guó)謀定天下》S8賽季后環(huán)比企穩(wěn)，后續(xù)儲(chǔ)備4-5個(gè)游戲，其中休閑品類值得期待。（3）其他：神州泰岳、完美世界、電魂網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、金山軟件等。
　　愷英投資企業(yè)AI陪伴產(chǎn)品《EVE》測(cè)試超預(yù)期，AI設(shè)計(jì)Figma擬美股IPO，國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用逐步進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)期。云端協(xié)同設(shè)計(jì)SaaSFigma遞交招股書，推出AI產(chǎn)品Figma Make，用戶通過(guò)與AI對(duì)話，將設(shè)計(jì)想法或現(xiàn)有Figma設(shè)計(jì)稿轉(zhuǎn)化為可交互的原型或Web應(yīng)用，還可將所生成的應(yīng)用程序通過(guò)專屬鏈接進(jìn)行共享，或發(fā)布到公共網(wǎng)頁(yè)上。《EVE》好評(píng)如潮再次驗(yàn)證情緒消費(fèi)或是國(guó)內(nèi)AIC端應(yīng)用較易商業(yè)化的領(lǐng)域。從商業(yè)化進(jìn)展角度推薦AI應(yīng)用：1）AI創(chuàng)意生成：【快手】AI視頻可靈4月和5月月度付費(fèi)金額均超過(guò)1億人民幣；出品全球首部AI單元故事集《新世界加載中》當(dāng)前PE仍然較低，建議積極關(guān)注?！久缊D】：toC生活場(chǎng)景年輕女性悅己消費(fèi)屬性被低估；tob與阿里電商合作將助力產(chǎn)品推廣；出海多次超預(yù)期。2）AI廣告方面，騰訊和嗶哩嗶哩廣告變現(xiàn)尚未充分，AI對(duì)廣告邊際影響較大。3）AI陪伴，愷英布局EVE陪伴類產(chǎn)品，AI玩具上海電影投資的珞博智能FUZOZO產(chǎn)品已在京東發(fā)售。4）AI電商：焦點(diǎn)科技。5）AI教育：新東方6月推出首款原創(chuàng)AI教育產(chǎn)品AI 1對(duì)1，關(guān)注視源股份、豆神教育等。
　　潮玩、音樂、演唱會(huì)等高景氣悅己消費(fèi)核心標(biāo)的持續(xù)推薦。（1）泡泡瑪特關(guān)注Labubu后星星人、Crybaby等IP熱度接力。（2）網(wǎng)易云音樂受益于00后90后付費(fèi)用戶高增，《莫愁鄉(xiāng)》走紅驗(yàn)證平臺(tái)形成了年輕用戶-音樂創(chuàng)作者的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)以及平臺(tái)的差異化定位。（3）演唱會(huì)和IP衍生品：阿里影業(yè)正式更名大麥娛樂，演唱會(huì)票務(wù)龍頭+背靠阿里電商、大文娛生態(tài)，IP衍生品高增。（3）布魯可已入港股通，短期雖有7月解禁壓力，經(jīng)營(yíng)層面下半年關(guān)注16+、女性向市場(chǎng)的拓展。
　　分眾傳媒合作支付寶碰一碰，有望帶來(lái)媒體網(wǎng)絡(luò)價(jià)值重估。公司擬收購(gòu)新潮傳媒，預(yù)計(jì)行業(yè)整合對(duì)成本端下降產(chǎn)生積極影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)策邊際趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤(rùn)率風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無(wú)法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)。