>> 長江證券-中國核電(601985)核綠電量延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，上半年業(yè)績展望穩(wěn)健-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年上半年發(fā)電量完成情況公告：截至2025年6月30日，公司2025年上半年累計商運發(fā)電量為1217.76億千瓦時，同比增長15.65%；上網(wǎng)電量為1151.04億千瓦時，同比增長15.92%。
事件評論
新增產(chǎn)能疊加大修減少，核電電量保持優(yōu)異表現(xiàn)。2025年上半年公司核電機組完成發(fā)電量998.61億千瓦時，同比增長12.01%，在機組大修天數(shù)減少以及年初漳州1號機組商運的共同拉動下，核電電量延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。具體來看，除三門核電電量同比下降外，其余核電主體均實現(xiàn)增長，其中，秦山核電、江蘇核電以及福清核電得益于機組檢修天數(shù)減少，發(fā)電量分別實現(xiàn)同比增長0.37%、0.08%、26.51%；海南核電雖然4月21日前仍受2024年臺風影響保持降功率運行，但由于上半年并未開展換料大修，帶動海南核電發(fā)電量同比增長0.52%。而三門核電發(fā)電量同比下降3.62%，主因系機組大修損失同比增加。此外，漳州1號機組年初投入商運，上半年完成發(fā)電量51.01億千瓦時。整體來看，機組大修損失同比減少以及漳州1號年初商運共同拉動上半年核電發(fā)電量同比增長12.01%，單二季度核電機組完成發(fā)電量503.79億千瓦時，同比增長10.77%。在電量優(yōu)異表現(xiàn)的帶動下，二季度及上半年公司核電板塊業(yè)績展望積極。
新能源電量延續(xù)高增，業(yè)績或仍受限股比稀釋。截至2025年6月30日，公司新能源控股在運裝機容量3322.49萬千瓦，同比增長48.52%，其中風電1034.18萬千瓦、光伏2288.31萬千瓦，另控股獨立儲能電站165.10萬千瓦；上半年公司新增新能源控股裝機362.87萬千瓦。在新能源裝機持續(xù)擴張的拉動下，2025年上半年公司新能源機組完成發(fā)電量219.15億千瓦時，同比增長35.76%，其中風電發(fā)電量102.23億千瓦時，同比增長33.99%，光伏發(fā)電量116.92億千瓦時，同比增長37.34%。單季度來看，公司二季度新能源發(fā)電量116.55億千瓦時，同比增長33.57%。電量的優(yōu)異表現(xiàn)為新能源板塊利潤增長提供有力保障，但考慮增資引戰(zhàn)后公司對中核匯能的持股比例降低，二季度及上半年新能源的歸母業(yè)績貢獻或仍面臨一定壓力。整體來看，上半年核電和新能源均實現(xiàn)優(yōu)異的電量表現(xiàn)，公司完成發(fā)電量1217.76億千瓦時，同比增長15.65%，即使考慮市場化交易、新能源股比稀釋等影響，預計公司二季度業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)穩(wěn)健增長。
綠核項目儲備雄厚，保障遠期增長空間。截至2025年6月30日，公司控股在建以及核準待建核電機組19臺，裝機容量2185.90萬千瓦；新能源控股在建裝機容量1044.75萬千瓦，其中風電184.97萬千瓦，光伏859.78萬千瓦，雄厚核電及綠電項目資源儲備保障遠期增長空間，同時社?；鸬荣Y金的持續(xù)注入保障了公司在核電景氣度向上周期背景下的資金需求。
投資建議：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們預計公司2025-2027年EPS分別為0.53元、0.56元和0.63元，對應PE分別為17.84倍、16.68倍和14.78倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預期風險；
2、風況、日照資源不及預期風險。
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