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“大而美”法案生效，或驅(qū)動(dòng)美國風(fēng)光搶裝
　　美國時(shí)間7月4日，美國總統(tǒng)特朗普簽署“大而美”法案，標(biāo)志其正式生效。終版法案與7月1日版本變化不大，與6月中旬版本相比，取消對風(fēng)電、光伏的消費(fèi)稅條款，并取消其稅收抵免提前退坡，但要求27年底前投入使用，有望驅(qū)動(dòng)美國風(fēng)光項(xiàng)目搶裝。我們認(rèn)為法案終版發(fā)布后，美國大儲中長期需求得到保障，且國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈出口的材料援助限制進(jìn)一步放寬，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：陽光電源、上能電氣、阿特斯和寧德時(shí)代。
　　風(fēng)電/光伏：取消補(bǔ)貼退坡，利好短期需求
　　終版法案取消對使用進(jìn)口組件的風(fēng)電和光伏項(xiàng)目征收消費(fèi)稅；取消風(fēng)電和光伏項(xiàng)目ITC/PTC補(bǔ)貼提前退坡，全額補(bǔ)貼延續(xù)到2031年底（此前版本為2026/2027/2028年開始建設(shè)的設(shè)施補(bǔ)貼比例為60%/20%/0%），但要求2027年12月31日前投入使用，對于法案生效12個(gè)月內(nèi)開工的風(fēng)電和光伏項(xiàng)目，可不受投產(chǎn)日期限制，只要符合其他要求仍可獲得補(bǔ)貼，我們認(rèn)為有望驅(qū)動(dòng)美國風(fēng)電和光伏項(xiàng)目搶裝，支撐短期需求改善，對2028年后中長期需求的影響仍待觀察。
　　儲能：邊際變化不大，儲能材料援助成本占比放寬邊際利好我國出口
　　對于ITC補(bǔ)貼，本次法案與6月中旬的法案相比沒有變化：大儲ITC補(bǔ)貼在2034年開始退坡，2034-2035年補(bǔ)貼相較原來30%的補(bǔ)貼比例基數(shù)分別下降25%/50%，2036年起為0（與最初ITC補(bǔ)貼退坡相同，即新版法案對大儲ITC不作調(diào)整），戶儲ITC補(bǔ)貼則仍是在2025年末終止。此前市場擔(dān)心美國大儲需求會由于ITC補(bǔ)貼退坡而受到影響，本次“大而美”法案終版為大儲項(xiàng)目中長期經(jīng)濟(jì)性及儲能需求提供強(qiáng)力保障。本次法案放寬了對于儲能的材料援助成本占比限制，此前要求所有設(shè)施26/27/28/29/30年及以后禁止外國實(shí)體成本占比低于60%/55%/50%/45%/40%，本次法案對于其他設(shè)施要求維持不變，儲能的禁止外國實(shí)體成本占比限制降低至45%/40%/35%/30%/25%，我們認(rèn)為將邊際利好我國產(chǎn)業(yè)鏈出口。
　　風(fēng)光搶裝+大儲補(bǔ)貼確認(rèn)，看好國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈獲得業(yè)績增量
　　我們認(rèn)為此次法案終版發(fā)布后，美國風(fēng)光項(xiàng)目或啟動(dòng)搶裝，支撐短期需求改善；美國大儲中長期需求得到保障，且國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈出口的材料援助限制進(jìn)一步放寬，邊際利好國內(nèi)產(chǎn)品直接出口；我們推薦美國大儲布局領(lǐng)先的陽光電源、阿特斯、上能電氣、以及儲能電池出口美國占比較大的寧德時(shí)代（我們測算25年對美出口占儲能業(yè)務(wù)收入比例約50%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國政策變化風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)或新工藝導(dǎo)致行業(yè)格局變化；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。