>> 國盛證券-速騰聚創(chuàng)(02498.HK)從感知到執(zhí)行，打造機(jī)器人技術(shù)平臺-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 2977KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,劉玲 |
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致力于成為全球領(lǐng)先的機(jī)器人技術(shù)平臺企業(yè)。速騰聚創(chuàng)為智能車及機(jī)器人提供1）R系列、M系列、E系列、EM系列激光雷達(dá)，以及Active Camera和靈巧手等零部件，2）手眼協(xié)同、智能移動、相關(guān)工具鏈等解決方案，以及3）服務(wù)及其他業(yè)務(wù)。
2024年公司激光雷達(dá)產(chǎn)品出貨約54.42萬臺，其中用于ADAS和用于機(jī)器人等用途各約51.98萬臺/2.44萬臺。2024年公司收入約16.5億，同比增長約47%。其中，產(chǎn)品/解決方案/服務(wù)和其他的占比分別為93%/6%/1%。2024年公司經(jīng)調(diào)整凈虧損約3.96億元，同比減虧。
隨著智駕等級的提升、激光雷達(dá)成本的下降，我們認(rèn)為激光雷達(dá)大規(guī)模量產(chǎn)的時代剛剛開始。車載激光雷達(dá)端，我們預(yù)計2030年市場規(guī)?？沙?00億元。機(jī)器人激光雷達(dá)端，工業(yè)場景、消費(fèi)服務(wù)場景、人形機(jī)器人等出貨量大幅增長，亦有望驅(qū)動機(jī)器人激光雷達(dá)2030年市場規(guī)模超100億元。
在壁壘高企、龍頭的先發(fā)優(yōu)勢明顯的激光雷達(dá)賽道，速騰聚創(chuàng)作為行業(yè)龍頭之一，寡頭格局穩(wěn)定，前景可期。
技術(shù)迭代降本探索驅(qū)動激光雷達(dá)放量。積極打造機(jī)器人第二曲線。展望未來：1）在激光雷達(dá)產(chǎn)品方面，公司通過器件架構(gòu)優(yōu)化、芯片自研、數(shù)據(jù)處理能力迭代及產(chǎn)能搭建，有望持續(xù)降本、推動放量加速。2）在第二曲線方面，速騰聚創(chuàng)今年推出了機(jī)器人一系列產(chǎn)品：機(jī)器人視覺方案Active Camera、第二代靈巧手Papert 2.0、力傳感器FS-3D、高功率密度直線電機(jī)LA-8000、機(jī)器人域控制器DC-G1。我們預(yù)計，長期公司有望在汽車和機(jī)器人賽道，成為具備感知、執(zhí)行等多環(huán)節(jié)能力的機(jī)器人平臺企業(yè)。
首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)測，速騰聚創(chuàng)的激光雷達(dá)出貨量在2025E/2026E/2027E各達(dá)到78/152/226萬臺?；诖?，我們測算，速騰聚創(chuàng)收入在2025E/2026E/2027E各達(dá)到20億/31億/39億元，同比增長23%/52%/28%；經(jīng)調(diào)整凈利潤在2025E/2026E/2027E或可達(dá)2.8/0.8/3.9億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率達(dá)-14%/3%/10%。
基于5.5x 2026e P/S，我們給予速騰聚創(chuàng)（2498.HK）41港幣的目標(biāo)價，首次覆蓋給予公司買入”評級。我們認(rèn)為，速騰聚創(chuàng)有望在激光雷達(dá)和機(jī)器人解決方案賽道獲得可觀的增長。
風(fēng)險提示：智能駕駛傳感器路線迭代風(fēng)險，核心客戶自研風(fēng)險，下游客戶的降價訴求超預(yù)期風(fēng)險，測算誤差風(fēng)險等。
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