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核心觀點(diǎn)：回顧醫(yī)藥行業(yè)周度表現(xiàn)，本周制藥行業(yè)表現(xiàn)較好。《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》發(fā)布；SUMMIT與阿斯利康關(guān)于AK112有潛在150億美金交易；迪哲醫(yī)藥舒沃哲美國獲批上市；再鼎醫(yī)藥貝瑪妥珠單抗一線胃癌III期研究達(dá)主要終點(diǎn)；艾伯維21億美元收購體內(nèi)CAR-T療法公司Capstan。醫(yī)療器械及服務(wù)板塊本周受Neuralink展示最新研究成果及發(fā)展方向催化，腦機(jī)接口相關(guān)上市公司大漲。中藥板塊表現(xiàn)較弱，關(guān)注Q2業(yè)績表現(xiàn)，以及中藥企業(yè)跨界創(chuàng)新藥進(jìn)展等；生物制品板塊跑贏醫(yī)藥指數(shù)及大盤，關(guān)注企業(yè)下半年經(jīng)營趨勢。藥店板塊關(guān)注消費(fèi)恢復(fù)及藥店轉(zhuǎn)型情況；流通板塊受益于用藥需求增加疊加賬期優(yōu)化政策逐步落地。
　　細(xì)分行業(yè)周度復(fù)盤
　　制藥產(chǎn)業(yè)鏈：本周制藥行業(yè)表現(xiàn)較好，《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》發(fā)布，提出5方面16條措施，對創(chuàng)新藥研發(fā)、準(zhǔn)入、入院使用和多元支付進(jìn)行全鏈條支持；康方生物合作方SUMMIT與阿斯利康關(guān)于AK112有潛在150億美金交易；迪哲醫(yī)藥舒沃哲美國獲批上市；再鼎醫(yī)藥貝瑪妥珠單抗一線胃癌III期研究達(dá)主要終點(diǎn)；艾伯維21億美元收購體內(nèi)CAR-T療法公司Capstan，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注主要公司產(chǎn)品臨床研究進(jìn)展、上市進(jìn)度、BD、創(chuàng)新藥支持政策等。
　　醫(yī)療器械及服務(wù)：本周受馬斯克旗下腦機(jī)接口公司Neuralink展示最新研究成果及發(fā)展方向催化，腦機(jī)接口相關(guān)上市公司大漲；此外，樂普醫(yī)療等公司大漲，或受益于創(chuàng)新藥相關(guān)布局。
　　中藥、生物制品及商業(yè)：1）中藥：本周板塊整體表現(xiàn)較弱，市場開始關(guān)注Q2業(yè)績表現(xiàn)，業(yè)績影響持續(xù)存在，同時(shí)市場關(guān)注中藥企業(yè)跨界創(chuàng)新藥進(jìn)展；除此之外，市場持續(xù)關(guān)注“四同藥品”價(jià)格專項(xiàng)治理、中成藥集采等外部政策環(huán)境變化等帶來的影響。2）生物制品：本周跑贏醫(yī)藥指數(shù)及大盤。未來市場主要關(guān)注生物制品企業(yè)2025年下半年經(jīng)營趨勢。3）醫(yī)藥商業(yè)：本周跑輸申萬醫(yī)藥，跑贏大盤。藥店板塊各地區(qū)門診統(tǒng)籌逐步落地，關(guān)注消費(fèi)恢復(fù)及藥店轉(zhuǎn)型情況；流通板塊受益于用藥需求增加疊加賬期優(yōu)化政策逐步落地，看好收入、利潤持續(xù)增長。
　　25Q1公募基金醫(yī)藥持倉：環(huán)比有所提升，創(chuàng)新藥、CXO行業(yè)加配明顯。公募基金25Q1醫(yī)藥持倉比例為8.87%，較前一季度提升0.53個(gè)百分點(diǎn)；剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后的持股比例為2.80%，較前一季度提升0.02個(gè)百分點(diǎn)。拉長來看，目前基金持倉比例低于歷史平均水平。25Q1創(chuàng)新藥、CXO行業(yè)持股基金增加明顯。
　　A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤，CROCMO及藥用輔料及包材表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)上漲3.64%，萬得全A指數(shù)上漲1.22%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤2.42%。2025年以來，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤3.92%。子行業(yè)方面，本周CROCMO（+7.09%）、藥用輔料及包材（+5.25%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤，生物制藥及CXO表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健上漲5.00%，恒生指數(shù)下跌1.52%，恒生醫(yī)療保健整體跑贏大盤6.52%。2024年以來，恒生醫(yī)療保健整體跑贏大盤34.84%。子行業(yè)方面，本周生物制藥（+8.83%）、CXO（+6.05%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計(jì)要求變化、價(jià)格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報(bào)銷范圍及比例變化等風(fēng)險(xiǎn)。尤其是集采、醫(yī)保支付等政策的變化，對行業(yè)發(fā)展預(yù)期影響較大。
　　研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。
　　審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：審批過程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長等風(fēng)險(xiǎn)。
　　宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國際關(guān)系、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率等方面的風(fēng)險(xiǎn)。