>> 德邦證券-海外市場(chǎng)周報(bào)：OBBBA過(guò)會(huì)與美股新高之后-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚詩(shī)吟,薛威 |
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上周全球股市漲跌參半。美股三大指數(shù)集體上漲，道指、標(biāo)普500和納指漲跌幅分別為+2.3%、+1.7%和+1.6%；歐洲市場(chǎng)三大主要指數(shù)表現(xiàn)分化，英國(guó)富時(shí)100和法國(guó)CAC40上漲，德國(guó)DAX指數(shù)小幅回調(diào)；亞太地區(qū)表現(xiàn)分化。
美國(guó)制造業(yè)表現(xiàn)低迷，服務(wù)業(yè)略好于預(yù)期。根據(jù)ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月制造業(yè)PMI指數(shù)為49，連續(xù)四個(gè)月萎縮，顯示美國(guó)制造業(yè)持續(xù)低迷。6月ISM非制造業(yè)指數(shù)50.8，略高于預(yù)期，美國(guó)服務(wù)提供商在6月份擴(kuò)張步伐緩慢。
OBBBA法案過(guò)會(huì)，引發(fā)赤字擔(dān)憂加劇。7月3日OBBBA法案參議院修正版本以218：214通過(guò)了眾議院審議，成功過(guò)會(huì)并在川普簽字后成為法律。從條款上看，OBBBA法案集中在減稅與減支，一方面，永久化2017年川普的減稅法案條款；另一方面，提高社會(huì)福利領(lǐng)取門檻，并取消拜登時(shí)期“綠色新政”補(bǔ)貼。另外，法案引發(fā)了對(duì)于美國(guó)財(cái)政赤字大幅擴(kuò)張和財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂，根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）測(cè)算，參議院版本將在2026-2035未來(lái)十年內(nèi)增加赤字約3.3萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超以往所有財(cái)政刺激的赤字規(guī)模，這也導(dǎo)致了馬斯克對(duì)該法案的批評(píng)和其與川普的決裂。我們認(rèn)為降低利率將是中短期緩和財(cái)政赤字壓力的有效手段，但這需要低通脹的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合，目前看具有較高不確定性；而擴(kuò)大稅基或?qū)⑹侵虚L(zhǎng)期應(yīng)對(duì)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)張的唯一辦法。
非農(nóng)阻擋提前降息，油價(jià)變化成關(guān)鍵。雖然6月下旬美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)名票委和鮑威爾都對(duì)7月提前降息松了口，但7月3日公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，導(dǎo)致7月提前降息的概率大幅消退，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，7月降息的可能性從23.8%降至6.7%。市場(chǎng)此前對(duì)今年降息三次的預(yù)期已降至兩次，在就業(yè)數(shù)據(jù)韌性的背景下，通脹數(shù)據(jù)的走向很重要。最新的OPEC+聲明在8月增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶/日值得重視，雖然過(guò)往幾個(gè)月OPEC+均未能如約實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)目標(biāo)，但這樣的表態(tài)本身是利于給油價(jià)降溫的，這也是當(dāng)前白宮的強(qiáng)烈訴求。我們認(rèn)為在關(guān)稅誘發(fā)通脹的時(shí)間節(jié)點(diǎn)愈發(fā)臨近的時(shí)刻，油價(jià)弱勢(shì)可能會(huì)給通脹帶來(lái)顯著的降溫效果，后續(xù)油價(jià)的波動(dòng)將成為美國(guó)通脹走勢(shì)、聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化的關(guān)鍵，油價(jià)也將替代金價(jià)成為全球金融市場(chǎng)的牛耳。
策略應(yīng)對(duì)：美股新高，變數(shù)將至。在美股已經(jīng)突破新高之后，新的盤面變數(shù)也隨之到來(lái)。首先是關(guān)稅談判，雖然越南與美國(guó)達(dá)成協(xié)議框架，但歐、日、印和美國(guó)的經(jīng)貿(mào)談判目前仍在拉扯，且美方釋放出給各方施壓的信號(hào)，不排除有意外的懲罰性關(guān)稅出爐，一旦公布的懲罰性關(guān)稅稅率顯著走高，帶來(lái)全球經(jīng)貿(mào)格局紊亂的同時(shí)，也會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，新高的美股同樣面臨顯著回落的風(fēng)險(xiǎn)。其次是油價(jià)波動(dòng)，雖然OPEC+聲明增產(chǎn)規(guī)模大增，但能否兌現(xiàn)仍成謎，前幾個(gè)月的增產(chǎn)幅度顯著低于增產(chǎn)目標(biāo)也是油價(jià)觸碰60-65美元/桶后就能夠企穩(wěn)的關(guān)鍵，一旦油價(jià)在增產(chǎn)低于目標(biāo)的情景下大幅回升，美股也將面臨顯著沖擊。所以，美股創(chuàng)新高固然吸睛，但繼續(xù)向上則需要談判利好和油價(jià)走低的雙重加持。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹反彈超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢(shì)超預(yù)期
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