>> 東興證券-建材行業(yè)報(bào)告：反內(nèi)卷政策落地加速構(gòu)建水泥等行業(yè)供需新平衡-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙軍勝 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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2025年7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)：“縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。
點(diǎn)評(píng)：
政策不斷推進(jìn)反內(nèi)卷逐步在2025年落地，推動(dòng)建材行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！胺乐箖?nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)”在2024年7月的中共中央政治局會(huì)議上首次提出，2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”。2025年7月1日中央財(cái)經(jīng)第六次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出?！?025年7月1日水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，“反內(nèi)卷”政策作為中央提出的政策正在2025年逐步落地，成為推動(dòng)建材行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?br> 水泥等行業(yè)反內(nèi)卷政策力度會(huì)逐步加大，見實(shí)見效加速助力供給端優(yōu)化。水泥協(xié)會(huì)反內(nèi)卷文件中明確提出：實(shí)際產(chǎn)能大于備案產(chǎn)能的企業(yè)，要盡快按《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（2024年本）》補(bǔ)齊產(chǎn)能差額并完善備案、環(huán)評(píng)、能評(píng)等相關(guān)，按照備案產(chǎn)能組織生產(chǎn)，這將使得一些企業(yè)原先的超備案的產(chǎn)能得到控制，切實(shí)減少行業(yè)供給量?！端嗖Ａ袠I(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（2024年）本》還提出了更嚴(yán)格的減量置換要求：連續(xù)兩年產(chǎn)量不足年產(chǎn)能30%的生產(chǎn)線等產(chǎn)能不可用于置換。前三年水泥熟料平均產(chǎn)能利用率低于50%的省份新建水泥熟料生產(chǎn)線，原則上不得從省外置換產(chǎn)能。水泥熟料產(chǎn)能置換比例在大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域和非大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域置換比例不低于2:1和1.5:1，平板玻璃為分別不低于1.25:1和1:1。產(chǎn)能置換方案自公告之日起兩年內(nèi)，項(xiàng)目建設(shè)企業(yè)應(yīng)完成備案和環(huán)評(píng)等手續(xù)，三年內(nèi)建完點(diǎn)火投產(chǎn)，否則方案失效。對(duì)已經(jīng)完成產(chǎn)能置換方案公告的，在《實(shí)施辦法》實(shí)施前未開工建設(shè)的項(xiàng)目，應(yīng)于2026年12月底前完成點(diǎn)火投產(chǎn)；未完成的，2027年1月1日后產(chǎn)能置換方案失效。這些政策隨著“反內(nèi)卷”的逐步推進(jìn)，會(huì)落地見效，對(duì)水泥等行業(yè)供給的優(yōu)化進(jìn)一步加速助力。
水泥行業(yè)協(xié)同錯(cuò)峰停產(chǎn)，在行業(yè)需求低迷但仍尚可的情況下，企業(yè)共同實(shí)施的效果較好。但是一旦需求很低迷時(shí)，一些企業(yè)迫于生存壓力，對(duì)于錯(cuò)峰停產(chǎn)的實(shí)施就會(huì)打折扣，不利于行業(yè)供需格局的改善，形成內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)。但是隨著“反內(nèi)卷”政策的切實(shí)落地，會(huì)對(duì)行業(yè)供給優(yōu)化產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的影響。
行業(yè)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰和“反內(nèi)卷”齊發(fā)力行業(yè)新平衡可期。建筑建材行業(yè)這幾年在地產(chǎn)持續(xù)下行的過程當(dāng)中，需求衰減，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，優(yōu)勝劣汰加劇。上市公司作為行業(yè)中相對(duì)優(yōu)秀的公司，在這幾年時(shí)間里盈利水平一直在行業(yè)歷史低位波動(dòng)。行業(yè)中其他的中小企業(yè)的境況更是非常艱難，甚至被淘汰出市場(chǎng)。行業(yè)低迷的時(shí)間越長(zhǎng)這種淘汰的力度也就越大。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈是導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷加劇的主要原因，反內(nèi)卷政策對(duì)行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行約束，推動(dòng)行業(yè)的健康發(fā)展。隨著反內(nèi)卷政策的落地見效和地產(chǎn)行業(yè)回歸長(zhǎng)期健康發(fā)展軌道建筑建材行業(yè)供需新平衡可期。
投資建議：我們?cè)?024年12月27日《建筑建材行業(yè)2025年投資展望：內(nèi)需之重下行穩(wěn)致遠(yuǎn)》和2025年6月17日發(fā)布的《建筑建材行業(yè)2025年中期展望：內(nèi)需釋放和供給優(yōu)化下的新平衡》等報(bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)供給端優(yōu)化較好的行業(yè)是2025年的重點(diǎn)方向，和需求共振帶動(dòng)新平衡。市場(chǎng)劇烈競(jìng)爭(zhēng)下的優(yōu)勝劣汰疊加“反內(nèi)卷”等各項(xiàng)政策落地，都共同發(fā)力加速建筑建材行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰，加速行業(yè)供給端優(yōu)化。這將進(jìn)一步鞏固優(yōu)秀和龍頭公司發(fā)展和成長(zhǎng)的確定性，帶來估值修復(fù)和業(yè)績(jī)彈性。水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”政策的率先落地帶來行業(yè)更好的供給端優(yōu)化，我們繼續(xù)推薦海螺水泥等，建議關(guān)注行業(yè)中優(yōu)秀和龍頭的水泥公司像上峰水泥、塔牌集團(tuán)、中國(guó)建材和金隅集團(tuán)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策效果低于預(yù)期，反內(nèi)卷政策進(jìn)一步落地力度和節(jié)奏低于預(yù)期。
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