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今日熱點(diǎn)
　　固定收益：暑期出行熱度修復(fù)、黑色系價(jià)格上升
　　7月第一周，地產(chǎn)方面，成交表現(xiàn)有所分化，上季末沖刺對數(shù)據(jù)與基數(shù)皆有影響，新房略有修復(fù)，二手房整體趨勢仍有收斂，房價(jià)有待企穩(wěn)，土地溢價(jià)率等指標(biāo)低位運(yùn)行。外需方面，吞吐量同比維持韌性，運(yùn)價(jià)整體下降，特別是前期漲幅較高的美線運(yùn)價(jià)回落明顯。生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，貨運(yùn)量有所上行，但焦化、地?zé)?、化工產(chǎn)業(yè)鏈與汽車開工率較前期有所收斂；建筑業(yè)方面，水泥需求邊際上略好于供給，黑色供需偏弱且延續(xù)主動(dòng)去庫，瀝青開工率當(dāng)周有一定修復(fù)。消費(fèi)方面，出行熱度修復(fù)、暑期預(yù)定同比增長，汽車消費(fèi)熱度延續(xù)。價(jià)格方面，原油受地緣擾動(dòng)明顯，黑色價(jià)格在反內(nèi)卷政策影響下上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策推進(jìn)不及預(yù)期。2)海外經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2025-07-07
　　研究員
　　張繼強(qiáng)SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　吳靖SAC:S0570523070006
　　吳宇航SAC:S0570521090004
　　固定收益：信用債順勢繼續(xù)挖掘
　　6月市場搶跑，信用長債走強(qiáng)，7月跨季后非銀迎來增量，信用繼續(xù)走強(qiáng)，二永債領(lǐng)漲。往后看，基本面、資金面對債市仍偏多，跨季后理財(cái)債基有增量，信用債及科創(chuàng)債ETF是新亮點(diǎn)，但能否繼續(xù)擴(kuò)容，核心仍在信用行情的持續(xù)，目前標(biāo)的估值已較低，建議投資者適度規(guī)避甚至“反其道行之”。7月信用債或偏多，機(jī)構(gòu)可結(jié)合負(fù)債端適當(dāng)拉長久期配置，關(guān)注波段機(jī)會(huì)。票息策略關(guān)注中高等級產(chǎn)業(yè)、城投、優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行3-5年配置機(jī)會(huì)，私募永續(xù)abs等適當(dāng)品種增厚，3年內(nèi)城投仍可下沉挖掘。交易適度參與二永及普信長債機(jī)會(huì)，但交易擁擠、缺乏配置盤建議較去年留有更多安全墊及時(shí)止盈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2025-07-07
　　研究員
　　文晨昕SAC:S0570520110003 SFC:BSF414
　　仇文竹SAC:S0570521050002
　　朱沁宜SAC:S0570523080005 SFC:BTF199
　　王曉宇SAC:S0570524070005