>> 中誠信國際-主權(quán)信用研究：大國博弈與關(guān)稅沖擊下，全球主權(quán)信用風險展望負面-250708
| 上傳日期： |
2025/7/8 |
大小： |
520KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王家璐,張婷婷 |
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新格局下主權(quán)信用評級邏輯的底層變化
國際地緣政經(jīng)秩序深刻變革，地緣控制力對主權(quán)信用評級的重要性明顯上升。當前，地緣政治在主權(quán)評級中的內(nèi)涵或可進一步擴展至地緣控制力，除了發(fā)生軍事沖突的概率和政權(quán)的穩(wěn)定性，還應包括對關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的技術(shù)鎖定能力，以及伴隨地緣合作加強后區(qū)域各國可能產(chǎn)生的經(jīng)貿(mào)和產(chǎn)業(yè)鏈新機遇，同時，伴隨著地緣博弈手段對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響力顯著增強，黑天鵝事件不僅體現(xiàn)在局部暴力沖突的發(fā)生，還體現(xiàn)在金融政策的超預期轉(zhuǎn)變，對其他國家乃至全球或?qū)a(chǎn)生不可預見的重大影響。
去美元化將加速國際金融秩序重構(gòu)，需重新看待貨幣地位重要性對主權(quán)信用評級的影響。美國推動關(guān)稅政策升級，構(gòu)成了對既有全球貿(mào)易規(guī)則體系與制度安排的重大沖擊，或成為全球治理結(jié)構(gòu)重構(gòu)的重要轉(zhuǎn)折點。與此同時，以人民幣為代表的發(fā)展中國家貨幣地位的快速上升，比特幣、央行數(shù)字貨幣以及金磚貨幣等新興貨幣體系的興起，體現(xiàn)出國際貨幣體系發(fā)展新趨勢。
2025年全球主權(quán)信用風險總體展望負面
對等關(guān)稅重創(chuàng)全球貿(mào)易前景，全球經(jīng)濟增長預計顯著放緩。2025年以來，全球經(jīng)濟增長動能趨弱，全球宏觀形勢受到貿(mào)易摩擦、貨幣政策路徑和地緣政治的共同影響，經(jīng)濟和金融市場波動顯著加大?？紤]到美國關(guān)稅政策的急劇變化及由此帶來的高度政策不確定性，將2025年全球經(jīng)濟增長預期從年初的3.3%大幅下調(diào)至2.8%，2026年預計為3%。
地緣經(jīng)濟碎片化加劇，地緣政治風險居于高位。特朗普對等關(guān)稅政策重塑全球貿(mào)易和供應鏈格局，或?qū)е碌鼐壗?jīng)濟碎片化加劇。與此同時，全球地緣政治風險仍處于高位，俄烏沖突久戰(zhàn)未決，中東地區(qū)的軍事安全形勢持續(xù)緊張，近期包括印巴緊張局勢升級、菲律賓國內(nèi)政治斗爭加劇等區(qū)域不穩(wěn)定事件頻發(fā)，進一步加深了全球經(jīng)濟的不確定性和政策分歧。
全球貨幣政策“轉(zhuǎn)向但不同步”，貨幣秩序或加速重構(gòu)。關(guān)稅導致的通脹預期升溫或限制美聯(lián)儲降息步伐。除非美國經(jīng)濟狀況極為疲弱，否則美聯(lián)儲很難在短期內(nèi)做出降息決議。中國、印度、印尼等發(fā)展中國家可能將繼續(xù)保持寬松的貨幣政策基調(diào)以刺激經(jīng)濟，但需警惕資本外流風險。
全球政府債務居于高位，關(guān)注全球債務鏈條的可持續(xù)性風險。由于全球主要經(jīng)濟體國防和其它支出增加以及利率上升，2025年全球政府債務將達到創(chuàng)紀錄的100萬億美元。作為全球最大借款國，美國龐大的預算赤字、高額債務利息支出和大量債務再融資需求將推動其長期債券發(fā)行量進一步增長，需關(guān)注美國國債市場供需失衡帶來的再融資風險。
受關(guān)稅沖擊主要區(qū)域主權(quán)信用風險展望
總體來看，特朗普對等關(guān)稅對主要國家短期內(nèi)將產(chǎn)生負面沖擊。盡管目前多數(shù)國家面臨90天的關(guān)稅延期，但后續(xù)談判的不確定性仍使多數(shù)國家的經(jīng)濟增長前景受到抑制，政策應對的復雜性顯著上升。同時，中美關(guān)稅戰(zhàn)也迫使其他國家面臨更為復雜的地緣政治選擇，在帶來挑戰(zhàn)的同時也將面臨新的戰(zhàn)略機遇，區(qū)域戰(zhàn)略合作較為多元化的國家可能面臨更大的市場和政策空間，而其地緣戰(zhàn)略選擇也將在更長的期限內(nèi)影響其產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向及后續(xù)經(jīng)濟走勢，從而導致各國主權(quán)信用水平出現(xiàn)一定程度的分化。
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