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投資要點(diǎn)：
　　反內(nèi)卷預(yù)期提升，消費(fèi)景氣邊際改善。上周（06.30-07.06）中觀景氣表現(xiàn)分化，值得關(guān)注：1）地產(chǎn)景氣偏弱持續(xù)拖累建工需求，但中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)強(qiáng)調(diào)治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，周期行業(yè)供給存在收緊預(yù)期，疊加螺紋鋼和電廠用煤需求邊際改善，鋼鐵、浮法和動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比上升。2）暑期消費(fèi)景氣有所改善，旅游、電影和客運(yùn)需求環(huán)比明顯提升，生豬價(jià)格明顯提升，乘用車(chē)景氣延續(xù)偏強(qiáng)。繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)政策進(jìn)展以及消費(fèi)動(dòng)能改善的持續(xù)性。3）制造業(yè)開(kāi)工環(huán)比表現(xiàn)分化，汽車(chē)開(kāi)工率環(huán)比明顯下滑，或因經(jīng)銷商庫(kù)存壓力邊際提高，化工和石油瀝青開(kāi)工保持韌性。海運(yùn)價(jià)格明顯下降，國(guó)內(nèi)出口景氣環(huán)比下滑，或受海外關(guān)稅政策反復(fù)的影響。
　　下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷售持續(xù)磨底，服務(wù)消費(fèi)景氣邊際上行。30大中城市商品房成交面積同比-24.6%。其中一線/二線/三線城市商品房成交面積同比-17.1%/-11.5%/-54.5%。10大重點(diǎn)城市二手房成交面積同比-11.8%，地產(chǎn)銷售持續(xù)磨底。6月乘用車(chē)銷量基本符合預(yù)期，暑期自駕購(gòu)車(chē)需求對(duì)車(chē)市景氣形成拉動(dòng)，6月汽車(chē)經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)環(huán)比+3.9%，或顯示經(jīng)銷商庫(kù)存壓力小幅上行。生豬價(jià)格明顯上漲帶動(dòng)養(yǎng)殖端盈利改善，主糧價(jià)格保持平穩(wěn)。服務(wù)消費(fèi)景氣環(huán)比提升，海南旅游消費(fèi)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+2.7%，電影票房同比+3.1%，增速同比轉(zhuǎn)正，暑期消費(fèi)景氣仍待觀察。
　　中游制造：周期行業(yè)反內(nèi)卷預(yù)期增強(qiáng)，制造業(yè)開(kāi)工分化。1）基建地產(chǎn)：地產(chǎn)需求持續(xù)偏弱拖累建筑施工景氣，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)強(qiáng)調(diào)依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，周期行業(yè)反內(nèi)卷政策預(yù)期有所增強(qiáng)。螺紋鋼表需邊際小幅抬升，疊加反內(nèi)卷預(yù)期上升，鋼價(jià)明顯反彈，浮法價(jià)格氣溫，而水泥價(jià)格環(huán)比仍顯著下滑。2）企業(yè)開(kāi)工：制造業(yè)開(kāi)工環(huán)比表現(xiàn)分化明顯，汽車(chē)行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比明顯下滑，或因經(jīng)銷商庫(kù)存壓力上升，而化工行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比仍提升，石油瀝青開(kāi)工環(huán)比穩(wěn)定，或反映基建施工需求具備一定韌性，企業(yè)招聘意愿同環(huán)比增長(zhǎng)。3）資源品：夏季氣溫升高帶動(dòng)電廠日耗升高，疊加供給存在收緊預(yù)期，動(dòng)力煤價(jià)繼續(xù)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所下滑，工業(yè)金屬價(jià)格承壓。
　　人流物流：客運(yùn)需求明顯提升，出口環(huán)比下滑。10大主要城市地鐵客運(yùn)量周環(huán)比+1.1%，同比+2.5%；百度遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)比+10.6%，同比+19.7%；國(guó)內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比+6.1%，同比+2.6%，較19年同期+18.2%；國(guó)際航班執(zhí)飛架次周環(huán)比+3.2%，恢復(fù)至2019年同期86.9%。全國(guó)高速公路貨車(chē)通行量/全國(guó)鐵路貨運(yùn)量環(huán)比-2.4%/-3.2%，同比+1.7%/+3.7%；上周全國(guó)郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比-0.3%/-2.0%，同比+16.6%/+17.2%。海運(yùn)價(jià)格環(huán)比明顯下滑，國(guó)內(nèi)港口貨物/集裝箱吞吐量環(huán)比-5.3%/-2.1%，或因美國(guó)關(guān)稅政策波動(dòng)對(duì)出口需求形成拖累。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策的不確定性，貿(mào)易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。