>> 國(guó)盛證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：金價(jià)和油價(jià)驅(qū)動(dòng)CPI上漲-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉 |
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CPI同比由跌轉(zhuǎn)升、環(huán)比降幅收窄，核心CPI同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，PPI同比降幅擴(kuò)大、環(huán)比降幅不變。6月CPI同比增長(zhǎng)0.1%，較上月增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中翹尾和新漲價(jià)分別影響0%和0.1%；環(huán)比下降0.1%，降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比增長(zhǎng)0.7%，增幅增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比延續(xù)持平。PPI同比下降3.6%，較上月降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中翹尾和新漲價(jià)的影響分別為-1.59%和-2.0%，環(huán)比降幅與上月同為0.6%。
核心CPI同比漲幅擴(kuò)大可能仍然主要來(lái)自黃金價(jià)格上漲支撐。6月核心CPI同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中其他用品和服務(wù)分項(xiàng)增長(zhǎng)明顯，6月同比增長(zhǎng)8.1%，較上月增幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于CPI中其他分項(xiàng)和CPI整體增速。其它用品和服務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)可能繼續(xù)受到黃金價(jià)格上漲支撐，6月國(guó)內(nèi)黃金期貨價(jià)格同比增長(zhǎng)41.3%。按照居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)測(cè)算2024年末該分項(xiàng)權(quán)重分別占CPI和核心CPI的的2.7%和4.9%，剔除該分項(xiàng)后，6月CPI和核心CPI同比分別為-0.1%和+0.3%，整體物價(jià)水平依然偏弱。
6月食品CPI同比降幅收窄，環(huán)比降幅擴(kuò)大，鮮果價(jià)格是主要拖累。6月食品CPI同比下降0.3%，較上月降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.4%，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。受高溫、降雨較常年同期偏多影響，鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲0.7%；而鮮果價(jià)格環(huán)比下降3.3%，影響CPI下降約0.07個(gè)百分點(diǎn)，為主要拖累；畜肉類價(jià)格環(huán)比下降0.6%，影響CPI下降約0.02個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉價(jià)格環(huán)比下降1.2%，影響CPI下降約0.02個(gè)百分點(diǎn)。
非食品CPI同比由持平轉(zhuǎn)增，環(huán)比由降轉(zhuǎn)持平，能源價(jià)格上漲為主要因素。6月非食品CPI同比增長(zhǎng)0.1%，上月為持平；環(huán)比持平，上月為降0.2%。國(guó)際油價(jià)上漲為主要支撐，能源價(jià)格同比降幅比上月收窄1.0個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI同比的下拉影響比上月減少約0.08個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比看，汽油價(jià)格環(huán)比由上月下降3.8%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，帶動(dòng)能源價(jià)格同比由上月下降1.7%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。
生產(chǎn)資料PPI同比降幅均擴(kuò)大，環(huán)比降幅不變，主要受工業(yè)原材料價(jià)格下行、綠電增加影響。6月生產(chǎn)資料PPI同比下降4.4%，較上月降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.6%，與上月持平。6月國(guó)內(nèi)制造業(yè)原材料價(jià)格多數(shù)下行，結(jié)合PPIRM數(shù)據(jù)，除有色金屬材料外，主要原材料價(jià)格均環(huán)比下行，同時(shí)夏季高溫雨水天氣增多，影響部分房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目施工進(jìn)度，黑色金屬業(yè)價(jià)格下降1.8%，非金屬礦物業(yè)價(jià)格下降1.4%。其次夏季到來(lái)綠色發(fā)電增多，使整體發(fā)電成本有所降低，電熱力業(yè)價(jià)格下降0.9%；同時(shí)電煤需求減少，煤炭開(kāi)采業(yè)價(jià)格下降3.4%。此外受貿(mào)易沖突影響，出口占比較高的行業(yè)如計(jì)算機(jī)等電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格下降0.4%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價(jià)格下降0.2%，紡織業(yè)價(jià)格下降0.2%。
6月生活資料PPI同比下降1.4%。其中，食品類價(jià)格同比下降2.0%，降幅較上月擴(kuò)大0.6%，耐用消費(fèi)品同比下降2.7%，降幅較上月縮小0.6%，但仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。衣著類和一般日用品價(jià)格同比上漲0.1%和0.8%，較上月增幅擴(kuò)大0.1%和0.2%，或與提振消費(fèi)相關(guān)政策帶動(dòng)有關(guān)。
整體來(lái)看，6月物價(jià)數(shù)據(jù)仍弱，反映內(nèi)需仍未有效恢復(fù)，而外需不確定性較大，仍需繼續(xù)寬松。6月CPI和核心CPI同比增加，但其主要受金價(jià)和國(guó)際油價(jià)上漲支撐，PPI降幅繼續(xù)擴(kuò)大，反映整體物價(jià)數(shù)據(jù)仍較弱。當(dāng)前貿(mào)易環(huán)境仍存在較大不確定性，在內(nèi)需不足和外需不確定性較大的情況下，我國(guó)仍需要貨幣寬松的環(huán)境來(lái)穩(wěn)定內(nèi)需。
債市依然在走強(qiáng)過(guò)程中，資金的寬松有望在7月形成由短及長(zhǎng)行情。雖然關(guān)鍵利率到關(guān)鍵位置附近后走勢(shì)猶豫，市場(chǎng)更多壓縮各類利差。但隨著資金的持續(xù)寬松，短端利率會(huì)有更為明顯的下行。而短端下行之后曲線走陡，也將打開(kāi)長(zhǎng)端利率的空間。因此，市場(chǎng)有望在7月走出由短及長(zhǎng)的行情。而資金寬松帶動(dòng)下，長(zhǎng)債也有望突破關(guān)鍵位置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策調(diào)整超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，海外政策變化超預(yù)期，數(shù)據(jù)測(cè)算可能存在誤差。
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