>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250710
| 上傳日期： |
2025/7/11 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤(pán)】周四國(guó)債現(xiàn)券收益率繼續(xù)全面上升。國(guó)債期貨主力合約相應(yīng)全面下跌。成交持倉(cāng)方面，T成交上升持倉(cāng)下降，其他品種成交持倉(cāng)均上升。【重要資訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債發(fā)行9只，總金額990億元，凈融資額-10.7億元。近期凈融資維持較快速，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行日內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放流動(dòng)性328億元，短端資金利率小幅下行。有消息稱決策層準(zhǔn)備召開(kāi)會(huì)議討論新一輪地產(chǎn)政策會(huì)議，引發(fā)金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)。近期消息顯示，6月CPI增速回升，表現(xiàn)略超預(yù)期，油價(jià)反彈存在帶動(dòng)。但PPI增速超預(yù)期下降，產(chǎn)出端通縮仍較嚴(yán)重?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)邊際修復(fù)，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注?；久娼裹c(diǎn)依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)繼續(xù)警惕外需風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美國(guó)和他國(guó)關(guān)稅談判情況。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期降至略低于2次位置。美債收益率結(jié)束反彈，美元指數(shù)也略有回落，人民幣匯率走弱放緩。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)變動(dòng)不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)上行?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)邊際改善，對(duì)市場(chǎng)影響偏空。中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)緩和，利空影響暫時(shí)有限。貨幣寬松是潛在利多，但其他政策尤其是地產(chǎn)政策預(yù)期有利空。短端資金成本無(wú)利空，供給仍偏空為主，且需要持續(xù)關(guān)注。匯率影響有限，風(fēng)險(xiǎn)偏好是另一大利空。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長(zhǎng)是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，期債震蕩走弱、跌幅擴(kuò)大，交易性機(jī)會(huì)主要在空頭方面，多頭暫時(shí)維持觀望。期現(xiàn)方面，TS和TF基本收至平水，其他品種升水，IRR機(jī)會(huì)仍主要關(guān)注長(zhǎng)端。跨期方面，四個(gè)品種各期限合約價(jià)差均處于歷史無(wú)套利區(qū)間以內(nèi)，暫時(shí)沒(méi)有機(jī)會(huì)，主要機(jī)會(huì)或仍在8月后期。曲線方面，多數(shù)期限價(jià)差上行放慢，做陡曲線頭寸減倉(cāng)或平倉(cāng)，等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.816-102.826，支撐102.232-102.242；TF壓力106.660-107.680，支撐105.635-105.655；T壓力109.320-109.370，支撐108.320-108.370；TL壓力122.28-122.38，支撐118.43-118.53。
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