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事件：根據(jù)公司投資者交流公告，公司消費(fèi)品業(yè)務(wù)在今年618大促過程中整體表現(xiàn)較好，通過產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)、新品迭代、精準(zhǔn)營銷等方式，重點(diǎn)品類及渠道發(fā)展提升明顯。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　618大促衛(wèi)生巾快速增長，抖音渠道表現(xiàn)亮眼。品類：618大促期間，公司洗臉巾、嬰童干濕巾、嬰童抱被等在天貓、京東電商平臺(tái)銷售額在同類目中均排第一；衛(wèi)生巾、內(nèi)褲等品類銷售增速及平臺(tái)排名顯著提升。渠道：618大促期間，天貓、京東等增速較好，抖音平臺(tái)實(shí)現(xiàn)突破性增長，大促期間保持了較好的業(yè)績?cè)鏊?。營銷：全棉時(shí)代家居服全球代言人趙麗穎做客品牌京東直播間，借助頂流影響力，提升品類知名度。618大促的良好表現(xiàn)有望助力消費(fèi)品業(yè)務(wù)在25Q2取得較快增長，但受“315”事件及整體消費(fèi)環(huán)境偏弱影響，部分品類增速預(yù)計(jì)較25Q1有所放緩。
　　消費(fèi)業(yè)務(wù)：25Q1多品類增長靚麗，商超業(yè)務(wù)合作加快。25Q1公司消費(fèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.4億元，同比+28.8%。分品類看，衛(wèi)生巾/干濕棉柔巾/成人服飾分別實(shí)現(xiàn)收入3.1/3.7/2.5億元，分別同增73.5%/38.6%/23.4%。分渠道看，電商渠道實(shí)現(xiàn)較好發(fā)展，25Q1貢獻(xiàn)了消費(fèi)業(yè)務(wù)收入的59.9%（去年同期為57.6%）；商超業(yè)務(wù)25Q1實(shí)現(xiàn)收入1.5億元，同比增長70.9%，預(yù)計(jì)主要受益于公司與部分全國連鎖品牌商超的合作加快。
　　醫(yī)療業(yè)務(wù)：25Q1 GRI業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量，國外及C端渠道增速亮眼。25Q1公司醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.5億元（新并購公司GRI營業(yè)收入為3億元），同比+46.3%。若剔除GRI收入貢獻(xiàn)，醫(yī)療業(yè)務(wù)收入同比+11.1%。分品類看，手術(shù)室耗材/高端輔料/健康個(gè)護(hù)品類分別實(shí)現(xiàn)收入3.7/2.2/1.2億元，同比分別增長196.8%/21.1%/39.8%。分渠道看，國外渠道實(shí)現(xiàn)收入7億元，同比+84.1%，增速較快；C端業(yè)務(wù)（國內(nèi)藥店+電子商務(wù)）同比增速超過40%。公司于2024年9月完成對(duì)GRI公司的并購，GRI在越南、美國、多米尼加及中國均有布局，關(guān)稅影響整體可控。
　　投資建議：公司醫(yī)療與消費(fèi)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，醫(yī)療業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣豐富，國際產(chǎn)能布局強(qiáng)化經(jīng)營韌性；消費(fèi)業(yè)務(wù)以匠心打造強(qiáng)產(chǎn)品力，核心品類快速成長。我們預(yù)計(jì)公司25/26/27年歸母凈利潤為9.5/11.1/12.6億元，對(duì)應(yīng)7月10日市值PE為24/21/18倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，美國關(guān)稅政策反復(fù)，業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期。