久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

供過于求，Q2水泥價(jià)格持續(xù)下行。今年以來(lái)水泥供需矛盾持續(xù)，需求端，梅雨、高溫下在建項(xiàng)目施工放緩，1-5月地產(chǎn)新開工面積累計(jì)同比-22.8%，需求疲軟影響水泥產(chǎn)量，1-5月產(chǎn)量累計(jì)6.59億噸同比-4%。供給端庫(kù)存仍增，6月熟料庫(kù)容比65.37%，環(huán)增0.29pct，雖夏季停窯錯(cuò)峰力度有所增加，但長(zhǎng)三角地區(qū)執(zhí)行情況一般，降庫(kù)作用仍然較弱。供需錯(cuò)配導(dǎo)致水泥Q2價(jià)格持續(xù)下降，4-6月水泥價(jià)格環(huán)比-3.84%/-6.44%/-5.35%、同比+11.25%/+3.19%/-12.02%，且7月第一周水泥均價(jià)環(huán)比繼續(xù)-1.3%、同比-13.97%。
　　對(duì)比2024年，水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”訴求在增強(qiáng)。2024年宏觀環(huán)境與今年類似，因此本輪水泥情況可參考去年。1H2024水泥行業(yè)呈現(xiàn)“需求價(jià)格雙降、行業(yè)持續(xù)虧損”的狀態(tài)，多數(shù)時(shí)段長(zhǎng)三角和珠三角等主流消費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，1H2024水泥行業(yè)虧損約10億元，1-5月企業(yè)虧損面超過55%。2024年下半年各企業(yè)目標(biāo)從份額走向利潤(rùn)，行業(yè)自律和錯(cuò)峰生產(chǎn)加強(qiáng)，效益顯著回升，2024年行業(yè)利潤(rùn)為250億元左右，較上半年明顯好轉(zhuǎn)。2025年2季度企業(yè)盈利能力或好于去年同期，系價(jià)格基本同比持平的情況下成本下行提供盈利空間，Q2水泥均價(jià)316.22元/噸同增2.65元/噸，煤炭均價(jià)673元/噸同降42元/噸，Q2水泥企業(yè)盈利有望保持正增長(zhǎng)。但后續(xù)看，7月水泥價(jià)格繼續(xù)下探進(jìn)一步壓縮盈利空間，從而提升行業(yè)加強(qiáng)協(xié)同反內(nèi)卷的意愿。
　　展望下半年，供需或均有改善可能。供給方面，2025年初以來(lái)錯(cuò)峰力度明顯高于去年，例如6月份長(zhǎng)三角地區(qū)企業(yè)計(jì)劃執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)12天，減產(chǎn)40%，Q2實(shí)際執(zhí)行效果一般，但7月部分省份已明確錯(cuò)峰計(jì)劃，比如山東、四川的汛期錯(cuò)峰生產(chǎn)分別停窯20天/15天。疊加中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，推動(dòng)熟料備案產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)能統(tǒng)一，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷、穩(wěn)增長(zhǎng)”。需求方面，美國(guó)后續(xù)稅率政策存不確定性，下半年國(guó)內(nèi)出口動(dòng)能或有削弱，國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”有望涉及基建領(lǐng)域。資金方面，目前尚有2.24萬(wàn)億元專項(xiàng)債有待發(fā)行，超長(zhǎng)期特別國(guó)債仍有7450億元規(guī)模待發(fā)行且發(fā)行計(jì)劃集中于Q3，Q3或是資金到位的高峰期，有望帶動(dòng)政府項(xiàng)目盡快啟動(dòng)招投標(biāo)和施工，基建實(shí)物工作量有望迎來(lái)拐點(diǎn)。因此從供需兩側(cè)看，9月傳統(tǒng)旺季提價(jià)行動(dòng)可能前置。
　　投資建議：截至2025/7/9，海螺水泥/華新水泥/上峰水泥/塔牌集團(tuán)PE(ttm)為14.8x/10.8x/12.0x/17.5x，股息率為3.2%/3.6%/7.3%/5.5%，PB在0.6-1之間；港股海螺水泥/華新水泥/西部水泥PE(ttm)為12.5x/7.6x/13.5x，股息率為3.6%/5.1%/2.2%。水泥板塊具備高股息的配置邏輯和反內(nèi)卷提價(jià)預(yù)期的基本面邏輯，建議積極底部關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)市場(chǎng)下滑、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)