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【AIDC電力設(shè)備】
　　參考IEA預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2025-2030年全球新增AI算力負(fù)載為9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW。數(shù)據(jù)中心配套電力設(shè)備容量一般是算力負(fù)載的3-5倍，基于3倍的保守估算，我們預(yù)計(jì)2025- 2030年AIDC電力設(shè)備需求分別為29/48/60/67/70/74GW，年均增速為20%；2030年配套干式變壓器、中低壓開關(guān)柜、UPS、HVDC（包括傳統(tǒng)HVDC及800VHVDC）、固態(tài)變壓器市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)分別達(dá)到85/341/41/380/239億元。
　　近兩周AIDC電力設(shè)備板塊表現(xiàn)分化，跌幅前三分別為后備柴發(fā)電源（-4.6%）、鉛酸電池（-1.8%）和高壓直流HVDC（-1.1%）。個(gè)股方面，近兩周跌幅前三分別為科泰電源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科華數(shù)據(jù)（-5.9%）。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：數(shù)據(jù)中心電力設(shè)備品類眾多，電力傳輸鏈路較長(zhǎng)，包括維諦、伊頓、施耐德等在內(nèi)的全球巨頭深耕細(xì)分領(lǐng)域多年，已形成完整的產(chǎn)品序列和強(qiáng)大的解決方案提供能力；國(guó)內(nèi)企業(yè)聚焦數(shù)據(jù)中心行業(yè)時(shí)間較短，但在各細(xì)分產(chǎn)品和環(huán)節(jié)已具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，頭部企業(yè)正逐步建立解決方案提供能力。此外，隨著算力芯片國(guó)產(chǎn)替代的持續(xù)推進(jìn)，數(shù)據(jù)中心價(jià)值鏈有望整體向中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)移。2025年有望成為全球AIDC建設(shè)元年，國(guó)內(nèi)外主要云廠資本開支有望迎來放量。建議持續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)中心供配電技術(shù)變革，800VHVDC和固態(tài)變壓器有望逐步應(yīng)用。
　　產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚簭氖伦儔浩?開關(guān)柜業(yè)務(wù)的公司包括金盤科技、明陽電氣、伊戈?duì)枴⑿绿仉姎?、伊頓等，從事UPS/HVDC業(yè)務(wù)的公司包括中恒電氣、科士達(dá)、科華數(shù)據(jù)、維諦技術(shù)等，從事服務(wù)器電源業(yè)務(wù)的公司包括麥格米特、歐陸通、泰嘉股份等，從事BBU業(yè)務(wù)的公司包括蔚藍(lán)鋰芯、豪鵬科技、億緯鋰能等，從事銅連接業(yè)務(wù)的公司包括沃爾核材、安費(fèi)諾等。
　　【電網(wǎng)】
　　2025年5月全國(guó)電源工程投資完成額為645億元，同比-3.1%；2024年全年累計(jì)完成額為11687億元，同比+20.8%。2025年5月全國(guó)電網(wǎng)工程投資完成額為632億元，同比+33.3%；2024年全年累計(jì)完成額為6083億元，同比+15.3%。
　　 7月11日，國(guó)網(wǎng)輸變電設(shè)備第三次變電設(shè)備（含電纜）中標(biāo)結(jié)果公示，本次本批次中標(biāo)標(biāo)包579個(gè)，同比持平；中標(biāo)金額211.89億元，同比+38.1%，環(huán)比+20.1%。從中標(biāo)的上市公司來看，排名第一的是特變電工，中標(biāo)14.77億元，占比7.0%；其次是思源電氣，中標(biāo)14.37億元，占比6.8%；再其次是平高電氣，中標(biāo)13.70億元，占比6.5%。
　　 5月28日，國(guó)網(wǎng)特高壓設(shè)備2025年第2批中標(biāo)結(jié)果公示，公示中標(biāo)標(biāo)包42個(gè)，中標(biāo)金額5.2億元，同比-38%，環(huán)比-74%。從上市公司的中標(biāo)金額來看，排名首位的是平高電氣，中標(biāo)1.5億元，占比29.45%；其次是國(guó)網(wǎng)信通，中標(biāo)1.3億元，占比25.02%；再次是國(guó)電南瑞，中標(biāo)0.2億元，占比3.89%。。
　　 5月27日，國(guó)家電網(wǎng)營(yíng)銷項(xiàng)目計(jì)量設(shè)備（電能表/采集終端/計(jì)量互感器）第一批中標(biāo)公示，本批次共390個(gè)標(biāo)包，中標(biāo)金額75.0億元，同比-44%，環(huán)比-10%。從上市公司中標(biāo)金額來看，有24家上市公司實(shí)現(xiàn)中標(biāo)，上市公司總計(jì)中標(biāo)31.46億元，占批次總金額41.96%；許繼電氣中標(biāo)5.27億元，為上市公司中最多，市場(chǎng)份額達(dá)到7.03%。
　　近兩周聚乙烯LLDPE價(jià)格環(huán)比下跌2.3%，取向硅鋼價(jià)格環(huán)比下跌1.2%。
　　近兩周電網(wǎng)設(shè)備板塊普遍上漲，漲幅前三分別為電工儀器儀表（+4.5%）、線纜部件及其他（+3.4%）和電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備（+3.0%）。個(gè)股方面，近兩周漲幅前三分別為三星醫(yī)療（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望變電氣（+6.2%）。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：25年上半年特高壓招標(biāo)開工不及預(yù)期，下半年有望迎來集中釋放；網(wǎng)內(nèi)相關(guān)企業(yè)25-27年仍具有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)確定性和稀缺性。網(wǎng)外業(yè)務(wù)占比較高企業(yè)通過新產(chǎn)品、新市場(chǎng)和份額提升有望持續(xù)增長(zhǎng)，建議關(guān)注個(gè)股機(jī)會(huì)。25年是電改的重要年份，電力交易、虛擬電廠、綠電直供等商業(yè)模式有望逐步成熟。中國(guó)企業(yè)出海穩(wěn)步推進(jìn)，海外份額仍有較大提升空間。
　　【投資建議】
　　AIDC電力設(shè)備：建議關(guān)注四大方向：1）變壓器/開關(guān)柜環(huán)節(jié)；2）UPS/HVDC環(huán)節(jié)；3）有源濾波器APF環(huán)節(jié)；4）服務(wù)器電源環(huán)節(jié)。建議關(guān)注金盤科技、明陽電氣、禾望電氣、盛弘股份、蔚藍(lán)鋰芯。
　　電網(wǎng)：建議關(guān)注三大方向：1）下半年特高壓訂單、交付雙重景氣，關(guān)注換流閥、組合電器等環(huán)節(jié)；2）虛擬電廠、電力交易與綠電直供；3）電力設(shè)備出海。建議關(guān)注國(guó)電南瑞、思源電氣、三星醫(yī)療、金盤科技、平高電氣、許繼電氣、東方電子、四方股份、金杯電工。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】
　　AI投資力度不達(dá)預(yù)期，特高壓核準(zhǔn)開工進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。