>> 國盛證券-高頻半月觀：地產(chǎn)銷售再弱，“反內(nèi)卷”催化商品價格-250713
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,劉安林 |
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每半月，我們基于“供給、需求、價格、庫存、交通物流、流動性”6大維度，跟蹤最新宏觀高頻數(shù)據(jù)的邊際變化，本期為2025.6.30-2025.7.13相關(guān)數(shù)據(jù)跟蹤。
核心結(jié)論：基于6大維度的高頻數(shù)據(jù)，近半月經(jīng)濟核心變化有二：一是地產(chǎn)銷售進一步走弱，其中：30城新房、18城二手房銷售環(huán)比均延續(xù)回落，弱于季節(jié)規(guī)律，同比降幅擴大，尤其新房銷售降幅更加明顯；二是“反內(nèi)卷”政策發(fā)力+高溫影響，煤炭、鋼材等大宗價格反彈。此外，近期瀝青、水泥開工環(huán)比有所改善，但絕對值仍在低位、持續(xù)性待觀察。往后看，下半年政策風(fēng)向需緊盯未來4周定調(diào)，短期緊盯4點：1）美國與各國關(guān)稅談判進展；2）7月國常會、各部門會議，重點關(guān)注對當(dāng)前經(jīng)濟形勢定調(diào)，后續(xù)將部署更多細節(jié)；3）7月底政治局會議，重點關(guān)注對經(jīng)濟形勢和下半年政策的定調(diào)，也可能公布下半年中央全會召開時間（審議“十五五”規(guī)劃編制建議）；4）7月31日美聯(lián)儲議息會議。
一、供給：上游開工多數(shù)回升，中下游開工延續(xù)偏強。
>上游看，近半月來，全國247家高爐開工率持平前值83.6%，相比2024年、2019年同期分別偏高0.7、10.9個百分點。焦化企業(yè)開工率均值環(huán)比回落0.9個百分點至68.0%，創(chuàng)近年同期新低，相比2024年、2019年同期分別偏低4.4、6.9個百分點。石油瀝青裝置開工率環(huán)比再度回升1.3個百分點至32.2%，環(huán)比強于近年同期均值，相比2024年同期偏高5.6個百分點、相比2019年同期仍然偏低7.2個百分點。水泥粉磨開工率均值環(huán)比回升2.4個百分點至42.2%，續(xù)創(chuàng)近年同期新低，環(huán)比強于季節(jié)規(guī)律（2019-2024年同期回升0個百分點），相比2024年、2019年同期分別偏低2.5、20.9個百分點。
>中下游看，近半月，汽車半鋼胎開工率均值環(huán)比回落6.5個百分點，絕對值仍為近年同期次高（僅低于2024年），相比2024年同期偏低7.7個百分點、相比2019年同期仍然偏高2.9個百分點。江浙地區(qū)滌綸長絲開工環(huán)比回升1.3個百分點至91.8%，仍在近年同期偏高水平，同比偏高5.0個百分點、相比2019年同期偏低4.6個百分點。
二、需求：新房、二手房銷售環(huán)比均明顯回落，生產(chǎn)復(fù)工改善
>生產(chǎn)復(fù)工：近半月，由于全國范圍內(nèi)的高溫天氣，居民用電增加，沿海8省發(fā)電耗煤均值環(huán)比回升12.7%至約205.5萬噸，環(huán)比強于近年同期均值（2017-2024年同期均值為增5.0%），同比-3.3%。百城土地周均成交1618.8萬㎡，續(xù)創(chuàng)近年同期新低，環(huán)比回升24.4%，弱于近年同期季節(jié)規(guī)律（2019-2024年同期均值為增34.5%）；同比-3.1%。鋼材表需、螺紋鋼表需環(huán)比強于季節(jié)規(guī)律，但絕對值均再創(chuàng)近年同期新低：鋼材、螺紋表需分別環(huán)比-0.3%、+1.7%，2019-2024年同期均值分別-1.0%、-1.3%，同比分別下降1.7%、5.0%。
>線下消費：新房、二手房銷售均明顯回落，乘用車銷售仍有韌性。1）新房：近半月，30大中城市新房銷售環(huán)比再度回落26.3%，顯著弱于近年同期均值（2017-2024年同期均值為-8.9%），同比降幅擴大至21.3%。2）二手房：18城二手房銷售面積均值錄得22.3萬㎡，環(huán)比回落11.4%，同樣顯著弱于近年同期均值（2017-2024年同期環(huán)比均值為-2.7%），同比降4.1%。3）乘用車：6月以來，乘用車日均銷售6.22萬輛，環(huán)比回升0.4%，同比降5.7%。
三、價格：煤炭、鋼鐵價格回升，水泥價格繼續(xù)回落。
>上游資源品：南華綜合指數(shù)環(huán)比小降0.1%，相比2024年同期下降7.3%。重點商品中：布油價格均值環(huán)比回落4.7%，同比跌幅擴大至19.9%；黃驊港Q5500動力煤價均值環(huán)比上漲1.8%、收于633元/噸，同比下跌26.0%；鐵礦石價格均值環(huán)比上漲1.4%、同比續(xù)跌14.8%。
>中游工業(yè)品：螺紋鋼價均值環(huán)比上漲1.0%，同比降幅收窄至10.6%；水泥價格指數(shù)環(huán)比續(xù)降3.0%，同比降幅擴大至5.8%。
>下游消費品：豬肉價格均值環(huán)比上漲1.2%至約20.5元/公斤，同比下跌15.9%；蔬菜價格均值持平前值，弱于季節(jié)性（2017-2024年同期均值2.5%），同比轉(zhuǎn)為下跌5.6%。
四、庫存：電廠存煤、鋼材、瀝青庫存回升，水泥庫存下降。
>能源：沿海8省電廠存煤環(huán)比回升2.2%、略弱于近年同期均值，絕對值仍在高位，同比降幅收窄至5.1%；
>金屬：鋼材庫存環(huán)比升0.2%，鋁庫存環(huán)比降0.1%，絕對值均創(chuàng)新低。
>建材：瀝青庫存環(huán)比回升1.0萬噸、同比偏低101.1萬噸；水泥庫容比環(huán)比下降0.9個百分點至65.0%，同比下降0.8個百分點。
五、交通物流：商業(yè)航班、地鐵出行人數(shù)延續(xù)回升，航線運價回落。
>人員流動：近半月，航班執(zhí)飛數(shù)量均值環(huán)比續(xù)升8.8%，仍為有數(shù)據(jù)以來同期最高，約為2019年同期的112.5%。地鐵出行人數(shù)環(huán)比續(xù)升1.7%，續(xù)創(chuàng)近年同期新高，相比2024年同期偏高0.6%。
>出口運價：近半月來，BDI指數(shù)環(huán)比下降15.3%，同比降幅擴大至27.0%；CCFI指數(shù)環(huán)比下降2.0%，相比2024年同期偏低37.3%。
六、流動性跟蹤：國內(nèi)債券收益率小幅回升，專項債發(fā)行仍待提速。
>貨幣市場流動性：央行通過OMO凈回籠16018億元。貨幣
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