>> 德邦證券-海外市場(chǎng)周報(bào)：關(guān)稅落地沖擊TACO交易-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
大小： |
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pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚詩吟,薛威 |
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上周全球股市漲跌參半。美股三大指數(shù)集體回調(diào)，納指、標(biāo)普500和道指漲跌幅分別為-0.1%、-0.3%和-1.0%；歐洲市場(chǎng)三大主要指數(shù)集體上漲，德國(guó)DAX、法國(guó)CAC40和英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲跌幅分別為+2.0%、+1.7%和+1.3%；亞太地區(qū)漲多跌少，越南VN30指數(shù)領(lǐng)漲，日經(jīng)225和印度SENSEX30指數(shù)回調(diào)。
關(guān)稅重啟，對(duì)歐盟的關(guān)稅超出預(yù)期，本輪TACO交易可能落空，中長(zhǎng)期影響亦存在較大不確定性。上周美國(guó)總統(tǒng)特朗普向多國(guó)發(fā)送征稅函，目前的稅率從25%-50%不等，自8月1日開始生效，其中對(duì)巴西將征收的關(guān)稅為公布新對(duì)等關(guān)稅以來最高水平，主要源于其對(duì)“巴西起訴其前總統(tǒng)博索納羅”的不滿。從市場(chǎng)反應(yīng)來看，關(guān)稅重啟的預(yù)期似乎已經(jīng)被消化，大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)平淡。但7月12日特朗普宣布對(duì)歐盟和墨西哥征收30%的關(guān)稅超出預(yù)期，此前已經(jīng)宣布對(duì)加拿大征收35%的關(guān)稅，或意味著特朗普正在對(duì)盟友進(jìn)行“極限施壓”，此番舉措可能會(huì)跳出市場(chǎng)對(duì)TACO交易的固有印象，短期沖擊或不可避免。另外，三季度之后關(guān)稅的影響也充滿了不確定性，根據(jù)TAXFOUNDATION的測(cè)算，在所有征收的關(guān)稅下，采用加權(quán)平均數(shù)計(jì)算的稅率將升至16.1%，以2024年美國(guó)進(jìn)口規(guī)模4.1萬億美元作為計(jì)算依據(jù)，得到每年關(guān)稅收入達(dá)到6659.1億美元，這與納瓦羅此前預(yù)計(jì)的每年關(guān)稅收入達(dá)到6000億美元基本吻合。
聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期分歧加大，但更大的壓力來自于特朗普，降息交易仍需等待時(shí)機(jī)。關(guān)稅影響的不確定性也直接影響到了美聯(lián)儲(chǔ)的決策，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分化進(jìn)一步加大，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比（當(dāng)前票委）表示“特朗普公布的新關(guān)稅進(jìn)一步擾亂了通脹前景，這使得他更難支持特朗普所要求的降息”，同樣具有今年投票權(quán)的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆強(qiáng)調(diào)關(guān)稅對(duì)通脹的影響需要一段時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)，體現(xiàn)出了觀望和謹(jǐn)慎的態(tài)度，也有部分官員認(rèn)為關(guān)稅對(duì)物價(jià)的影響可能比預(yù)期小，認(rèn)為現(xiàn)在就是下調(diào)利率的時(shí)候。最新公布的6月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)整體仍然保持謹(jǐn)慎的政策立場(chǎng)，認(rèn)為晚些時(shí)候降息會(huì)更加合適?？梢钥吹剑m然聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分化加大，但觀察關(guān)稅在三季度的影響后再?zèng)Q定是否降息，是目前多數(shù)官員都能夠接受的方案，CME模型顯示，截至7月12日，市場(chǎng)預(yù)期9月份開始降息的可能性最大。更大的壓力可能來自于特朗普，上周特朗普在社交媒體平臺(tái)上再度敦促鮑威爾降息，還借美聯(lián)儲(chǔ)總部翻修的爭(zhēng)議項(xiàng)目給鮑威爾施壓。在9月之前，市場(chǎng)對(duì)于降息預(yù)期的波動(dòng)可能更多來自于白宮和美聯(lián)儲(chǔ)的博弈，以及經(jīng)濟(jì)、通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，美債利率大概率維持區(qū)間震蕩的格局。
配置策略：特朗普對(duì)盟友的關(guān)稅超出預(yù)期，可能會(huì)沖擊TACO交易，短期市場(chǎng)情緒或受影響，目前處于窄幅震蕩的美股、黃金等資產(chǎn)波動(dòng)或有所加大，但波動(dòng)過后可能會(huì)帶來更好的配置機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期配置方面，建議提前布局美債、XBI等后續(xù)可能受益于降息預(yù)期強(qiáng)化的標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹反彈超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢(shì)超預(yù)期。
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