>> 華興證券-京東物流(2618.HK)2Q25業(yè)績預覽，繼續(xù)擴充產(chǎn)能以支持業(yè)務擴張-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳亞雷,季迪英 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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受益于政府補貼政策，2Q25收入有望加速增長。
因擴大員工規(guī)模以支持未來業(yè)務擴張，預計近期內(nèi)凈利潤可能承壓。
重申“買入”評級以及目標價23.28港元。
此港股通報告之英文版本于2025年7月11日上午6時50分由華興證券(香港)發(fā)布。中文版由華興證券的姜雪烽（證券分析師登記編號: S1680519070001）審核。如果您想進一步討論本報告所述觀點，請與您在華興證券的銷售代表聯(lián)系。
2Q25收入增長有望同比加速。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，得益于中國政府推出的家電和消費電子以舊換新補貼政策，4月和5月家電零售額同比增速分別達到39%和53%，較1Q25的19%增速顯著提升。我們預計京東物流將成為這一消費需求提升的受益者，收入同比增速應高于1Q25水平。
人員規(guī)模擴大可能導致短期利潤率承壓。部分由于京東物流計劃開展即時零售和外賣餐飲業(yè)務，公司于1Q25開始擴充員工規(guī)模，我們預計此舉將增加人力成本并導致毛利率下降。我們預測京東物流毛利率將從2Q24的11.9%下滑1個百分點至2Q25的10.9%。然而，營運費用的杠桿效應或將部分抵消毛利率下滑影響。我們預計京東物流2Q25 nonIFRS凈利潤率（含少數(shù)股東權益）將降至5.0%，較2Q24的5.6%有所回落。
3Q25少數(shù)股東權益預計將大幅減少。隨著京東物流在2Q25完成對跨越速運的全資收購，我們預計其少數(shù)股東權益（占含少數(shù)股東權益凈利潤的13%）將在2Q25顯著下降，并有望在3Q25基本消除。消除少數(shù)股東權益預計將為京東物流2025年全年股東應占凈利潤帶來約15%的增幅。
維持“買入”評級和DCF目標價23.28港元。鑒于京東物流有望實現(xiàn)全年業(yè)績目標，我們維持其盈利預測不變，并保持基于現(xiàn)金流折現(xiàn)法的23.28港元目標價。公司股價當前交易于10.6倍2025年預期P/E，較國內(nèi)同業(yè)存在折讓。我們認為這一估值具備吸引力，故重申“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)疲軟，利潤率擴張慢于預期，關聯(lián)交易，一體化供應鏈物流業(yè)務增長慢于預期。
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