>> 興業(yè)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：陶氏將關(guān)閉英國有機硅產(chǎn)能，繼續(xù)看好化工龍頭和新材料成長-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張勛,吉金,劉梓涵 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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投資要點：
陶氏宣布英國Barry工廠有機硅產(chǎn)能將退出，行業(yè)供需修復(fù)進程有望加速。7月7日，據(jù)陶氏化學(xué)官網(wǎng)，其宣布將關(guān)停三座位于歐洲的化工裝置，其中包括位于英國Barry的基礎(chǔ)硅氧烷工廠，預(yù)計2026年年中停產(chǎn)。根據(jù)國化新材料技術(shù)研究院整理，Barry工廠此前擁有基礎(chǔ)硅氧烷產(chǎn)能14.5萬噸/年。而從有機硅行業(yè)角度來看，供給端當(dāng)前行業(yè)本輪新增產(chǎn)能投放或已接近尾聲；需求端在電子電器、加工制造等新興領(lǐng)域拉動下呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。后續(xù)隨前期投放產(chǎn)能被需求增量所逐步消化，行業(yè)盈利有望改善。而陶氏此次關(guān)停歐洲產(chǎn)能，或有助于加快有機硅行業(yè)全球范圍內(nèi)供需修復(fù)進程，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)有望受益。建議關(guān)注：合盛硅業(yè)、東岳硅材、興發(fā)集團、新安股份、魯西化工、三友化工等。
兩俄減產(chǎn)延續(xù)，亞洲市場需求旺盛，氯化鉀價格持續(xù)景氣。供給端，兩俄減產(chǎn)延續(xù)，白俄羅斯檢修裝置尚未復(fù)產(chǎn)，俄羅斯減產(chǎn)維護延續(xù)，國產(chǎn)鉀亦多減產(chǎn)檢修，鉀肥供應(yīng)偏緊。國內(nèi)庫存維持低位，發(fā)運總量緊張；進口鉀供應(yīng)補充有限，港存持續(xù)低位，邊貿(mào)現(xiàn)貨緊張。截至7月4日，進口鉀港存為191.4萬噸，同比減少21.93%。需求端，國際市場亞洲采購量激增，印尼啟動25.4萬噸鉀肥招標(biāo)（船期8-12月），預(yù)期報價將突破前期375美元/噸（CFR）；印度NFL新發(fā)6萬噸標(biāo)鉀招標(biāo)；中俄邊貿(mào)7月大合同滿洲里交貨價漲至333美元/噸（DAP），環(huán)比上升10美元/噸；國內(nèi)后續(xù)秋肥亦對需求預(yù)期構(gòu)成支撐。供給端減產(chǎn)延續(xù)，鉀肥庫存低位，現(xiàn)貨流通偏緊；亞洲標(biāo)鉀需求支撐全球價格上行，疊加后續(xù)秋肥放量預(yù)期，供需共振，氯化鉀價格有望維持景氣。據(jù)百川盈孚，截至7月11日，氯化鉀市場均價為3339元/噸，環(huán)比上漲3.53%。建議關(guān)注：東方鐵塔、亞鉀國際、鹽湖股份、藏格礦業(yè)等。
草銨膦新國標(biāo)發(fā)布，部分企業(yè)封盤停報，成本抬升有望加速中小產(chǎn)能出清。7月7日，中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會提出的T/CCPIA 275—2025《草銨膦可溶液劑（水劑）氯離子限量》團體標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布實施，規(guī)定草銨膦可溶液劑（水劑）氯離子/%限量指標(biāo)應(yīng)≤0.5。該標(biāo)準(zhǔn)對生產(chǎn)廠家控氯能力提出了新要求，或?qū)⑼粕a(chǎn)成本。當(dāng)前南美、東南亞等地需求旺盛，河北、山東部分中小工廠維持停車狀態(tài)，部分企業(yè)排單已至8月下旬，封盤停報。草銨膦價格近年持續(xù)下跌，已降至十年來歷史最低點，部分企業(yè)長時間盈利不佳乃至虧損運行。本輪生產(chǎn)成本再次抬升有望推動中小產(chǎn)能出清，促進草銨膦價格修復(fù)，龍頭企業(yè)有望受益。建議關(guān)注：利爾化學(xué)、利民股份等。
維生素D3廠家挺價意愿強烈，價格有望推漲。據(jù)百川盈孚，7月9日，一維生素D3廠商對外提高簽單價，且限量對外接單，維生素D3報價開始上漲。維生素D3原料羊毛脂膽固醇技術(shù)壁壘較高，全球主要產(chǎn)銷企業(yè)為花園生物、日本精化和印度帝斯曼，中國生產(chǎn)廠家以花園生物為主。原料受限帶動維生素D3供給形成寡頭格局，主要企業(yè)包括國內(nèi)花園生物、新和成、天新藥業(yè)等，海外帝斯曼-芬美意、印度Fementa等。行業(yè)供給集中度較高背景下，主流廠商挺價有望推漲維生素D3價格。據(jù)百川盈孚，截至7月11日，維生素D3價格為150元/噸，環(huán)比上漲7.14%。建議關(guān)注：花園生物、新和成、天新藥業(yè)。
周內(nèi)季節(jié)性需求支撐油價上行，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注油價波動帶來風(fēng)險階段性釋放后產(chǎn)業(yè)鏈左側(cè)布局機遇。本周受季節(jié)性需求強勁及美國產(chǎn)出預(yù)期下調(diào)支撐，國際油價有所回升。后續(xù)來看，當(dāng)前地緣帶來供給不確定性擔(dān)憂回落后，市場或回歸圍繞旺季基本面的交易，后續(xù)仍需跟蹤OPEC+增產(chǎn)實際落地情況、美國成品油消費及宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢情況。中期維度來看，供給端OPEC+增產(chǎn)逐步落地中，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)帶來供給增量；需求端美國關(guān)稅政策不確定性仍存且降息周期中宏觀經(jīng)濟走弱或往往拖拽油價下行?？紤]當(dāng)前油價中樞已較前期有所回調(diào)，建議關(guān)注后續(xù)逐步關(guān)注壓制因素階段性落地帶來的石化行業(yè)戰(zhàn)略性機遇：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、中國石化、中國石油、桐昆股份、新鳳鳴等。
中長期投資推薦：
堅守白馬長期價值，化工核心資產(chǎn)有望迎來盈利與估值修復(fù)。
當(dāng)前，化工品價格、價差處于底部區(qū)域，龍頭白馬估值亦跌至底部水平。從龍頭公司周期底部業(yè)績測算來看，該估值具有強安全邊際。疊加龍頭白馬產(chǎn)業(yè)鏈一體化、規(guī)模、成本優(yōu)勢明顯，儲備項目充足，中長期有望在當(dāng)前擴產(chǎn)周期中保持市場份額與盈利能力持續(xù)增長。重點推薦化企核心資產(chǎn)與相關(guān)細分子行業(yè)領(lǐng)先龍頭：萬華化學(xué)、華魯恒升、華峰化學(xué)、龍佰集團、揚農(nóng)化工、新和成、衛(wèi)星化學(xué)、寶豐能源、恒力石化、榮盛石化等。
外部環(huán)境波動背景下，剛需/內(nèi)需相關(guān)的化工子行業(yè)確定性凸顯。
?。?）農(nóng)化行業(yè)需求剛性，隨糧食種植面積穩(wěn)步增長，復(fù)合肥進入量、利修復(fù)通道，龍頭集中度提升的中長期邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；海外農(nóng)藥庫存去化，細分品類農(nóng)藥價格有望觸底反彈。建議關(guān)注：新洋豐、史丹利、揚農(nóng)化工等。（2）民爆行業(yè)由內(nèi)需驅(qū)動，新疆、西藏等地增量需求旺盛，而供給端嚴(yán)約束集中度不斷提升，行業(yè)龍頭有望充分受益。建議
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