>> 德邦證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：秋季備肥啟動，關(guān)注鉀肥、磷肥投資機(jī)會-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 5629KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)好于大盤。根據(jù)Wind，本周（7/4-7/11）上證綜指漲跌幅為+1.1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+2.4%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+1.5%，在全部31個行業(yè)板塊中位列第19位，跑贏上證綜指0.4個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.8個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為+4.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為+3.1%；申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為+8.9%，跑贏上證綜指4.2個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)5.8個百分點。
核心觀點：
歐洲減產(chǎn)擾動供給，鉀肥景氣有望延續(xù)。供給：全球鉀肥市場呈現(xiàn)寡頭壟斷特征。根據(jù)觀研天下統(tǒng)計，2023年全球鉀礦儲量超過36億噸，主要分布在加拿大、白俄羅斯和俄羅斯，儲量（折K2O）分別11.0億噸、7.5億噸、6.5億噸，儲量占比合計為69%（按照總儲量36億噸計算），這種寡頭格局導(dǎo)致龍頭企業(yè)可通過控制產(chǎn)能釋放調(diào)控價格。根據(jù)肥料與貿(mào)易和農(nóng)資導(dǎo)報，前蘇聯(lián)三家鉀肥公司都先后宣布上半年的減產(chǎn)計劃，合計減少出口180萬噸以上（考慮了Uralkali因國內(nèi)需求增加而減少出口的部分）。其中Eurochem由于其在俄羅斯的Usolskiy和Volgakaliy礦的改造和系統(tǒng)升級將在第二季度減少約10萬噸的鉀肥產(chǎn)量；1月22日白俄羅斯鉀肥巨頭Belaruskali計劃在其索利戈爾斯克4號礦區(qū)開展大規(guī)模設(shè)備維護(hù)作業(yè)，直接導(dǎo)致公司鉀肥產(chǎn)量減少約90萬~100萬噸；Uralkali三座礦山-Berezniki-4和Solikamsk-3將在25年Q2Q3暫時關(guān)閉進(jìn)行維護(hù)，導(dǎo)致第二季度的產(chǎn)量將減少至少30萬噸。需求：根據(jù)Argus最新預(yù)測，2025年全球鉀肥（折合KCl，下同）需求量將提升至7430萬噸，主要需求地區(qū)集中在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)較為發(fā)達(dá)區(qū)域，其中亞洲需求量約3110萬噸，拉丁美洲需求量約1660萬噸，北美洲需求量約1160萬噸。價格：鉀肥價格較年初存在較大幅度增長。根據(jù)百川盈孚，7月11日青島港（俄紅粉鉀）/青島港（62%白鉀）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（約旦白粉）價格分別為3230/3415/3600/3500元/噸，較上周分別+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48%。2025年歐盟加征俄肥關(guān)稅推動歐洲轉(zhuǎn)向老撾等非主流貨源，推動鉀肥價格進(jìn)一步提升；此外北美生產(chǎn)商淡季逆勢提價（加拿大報價上調(diào)至FOB390美元/短噸）更彰顯25年鉀肥的供應(yīng)偏緊；同時我國大合同價格也為全球鉀肥價格提供支撐。綜上，我們認(rèn)為在供給端出現(xiàn)擾動和需求持續(xù)向好的背景下，國際鉀肥市場延續(xù)供應(yīng)偏緊局勢，鉀肥景氣有望延續(xù)。建議關(guān)注：東方鐵塔、亞鉀國際、鹽湖股份、藏格礦業(yè)等。
磷礦供給或仍趨緊，磷肥出口有望改善。磷礦：由于磷礦石資源供給剛性，新建產(chǎn)能投放周期較長且存在延期，磷礦石維持供給偏緊格局，磷礦石尤其是高品位磷礦價格高企。根據(jù)百川盈孚，自2025年3月24日起至7月11日，我國磷礦石（30%品位）價格維持1020元/噸。短期看，供給端北方企業(yè)尚未全面提產(chǎn)，未來環(huán)保督察或影響生產(chǎn)。需求端磷肥待發(fā)訂單充足，整體開工在五成左右，需求整體向好。我們認(rèn)為磷礦景氣有望延續(xù)。磷肥：根據(jù)百川盈孚，截至7月11日，我國磷酸一銨（55%）/磷酸二銨（64%）價格分別為3303/3536元/噸，環(huán)比上周分別持平/+0.28%，價格維持穩(wěn)定。磷酸一銨周度庫存環(huán)比向下，截至7月11日，磷酸一銨庫存為29.6萬噸，環(huán)比-1.37%。國內(nèi)需求端下游秋季備肥即將啟動。海外出口端2025年磷肥出口分階段進(jìn)行，若未來二階段出口有望開啟，出口端有望迎來邊際改善，看好磷肥階段性景氣提振。建議關(guān)注：芭田股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份、川發(fā)龍蟒、川金諾。
產(chǎn)品價格漲跌情況：本周（7/4-7/11）化工品價格漲幅前十名為：二甲胺(華魯)（+16.7%）、脂肪醇(C12-14,華東)（+8.2%）、DMF(華東)（+7.4%）、百草枯（+6.6%）、液氮(陜西)（+5.9%）、液氮(河北)（+4.7%）、醋酸乙烯(山東)（+4%）、工業(yè)萘(山東（) +4%）、四氧化三鈷（+3.9%）、甲基環(huán)硅氧烷混合物(DMC)（+3.8%）。本周（7/4-7/11）化工品價格跌幅前十名為：本周化工品價格跌幅前十名為：尿素(大顆粒,美國海灣)（-15%）、液氧(廣東)（-11%）、維生素B3(煙酸)(99%,國產(chǎn))（-9.4%）、二甲醚(河南)（-7%）、三氯乙烯（-6.5%）、苯胺（-6.4%）、雙氧水(27.5%，山東)（-6.1%）、丙烯酸丁酯(華東)（-5.5%）、光伏玻璃（鍍膜,3.2mm）（-5.1%）、異丁烯(山東玉皇)（-4.9%）。
投資建議：①核心資產(chǎn)進(jìn)入長期配置價值區(qū)間。當(dāng)下化工品盈利或已筑底，基本面下行風(fēng)險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復(fù)。關(guān)注：寶豐能源、萬華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)。②供給短缺或約束的行業(yè)率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現(xiàn)擾動，關(guān)注相關(guān)企業(yè)漲價帶來的業(yè)績彈性。維生素：浙江醫(yī)藥、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾實業(yè)。制冷劑：巨化股份、三美股份、東岳集團(tuán)。滌綸長絲：桐昆股份、新鳳鳴。③重視需求確定性向上的方向。關(guān)注：民爆：易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆等。改性塑料：金發(fā)科技、會通股份、國恩股份。復(fù)合肥：新洋豐、云圖控股等。④重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領(lǐng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，高分紅資
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