>> 銀河證券-化工行業(yè)行業(yè)周報：燒堿、鉀肥價格上行，看好結(jié)構(gòu)性投資機會-250713
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
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| 7963KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油市場：旺季成色尚可，油價重心拾升。截至7月11日，Brent和WTI油價分別達到70.36美元/桶和68.45美元/桶，較上周分別上漲3.02%和2.93%；周環(huán)比分別上漲2.34%和2.46%。供給端，一方面，7月5日OPEC+八個主要產(chǎn)油國認(rèn)為目前全球原油市場庫存處于低位，決定8月增產(chǎn)54.8萬桶/日。受OPEC+近期增產(chǎn)計劃影響，IEA預(yù)計2025年、2026年全球石油供應(yīng)量將分別增加210、130萬桶/日，高于此前估計的180、110萬桶/日。另一方面，截至7月4日，美國石油旋轉(zhuǎn)鉆井機數(shù)為425臺，連續(xù)11周下降。需求端,當(dāng)前北半球正值出行旺季,截至7月4日當(dāng)周,美國煉廠開工率為94.7%，環(huán)比下降0.2個百分點，仍處歷史同期高位水平。此外，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計7月份和8月份全球煉油廠加工量將進一步增加200萬桶/日，達到8540萬桶/日的季節(jié)性加工峰值。短中期來看，IEA預(yù)計2025年和2026年全球石油需求增量預(yù)期分別為70.4、72.2萬桶/日，較此前預(yù)估的72、74萬桶/日均有所下調(diào)。受季節(jié)性旺季影響，當(dāng)前全球石油市場供需預(yù)期呈現(xiàn)“近強遠弱”特征。旺季支撐下，預(yù)計短期Brent原油價格運行區(qū)間為68-72美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注中東地緣局勢、OPEC+產(chǎn)量政策、全球貿(mào)易爭端指引等。
庫存轉(zhuǎn)化：本周原油正收益、丙烷負(fù)收益。本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值254元/噸，年初至今為-39元/噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值-493元/噸，年初至今為-61元/噸。
價格漲跌幅：本周化工晶價格表現(xiàn)偏弱，燒堿、鉀肥等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，本周共有48個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比28.2%，69個產(chǎn)品下跌、占比40.6%，53個產(chǎn)品持平、占比31.2%，本周化工品價格表現(xiàn)偏弱。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有三氳甲烷、丁烷（CFR華東）、燒堿(32%離子膜，山東)、丁二烯（山東)、丁酮（華東》、碳酸鋰、原油（Brent)、原油（WTI)、TDI（上海）、疏酸鉀(50%粉，青海）等。
價差漲跌幅：本周化工品價差表現(xiàn)偏弱，屎素、醋酸乙烯等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，本周共有56個價差實現(xiàn)上漲、占比43.1%，71個價差下跌、占比54.6%，3個價差持平、占比2.3%，本周化工品價差表現(xiàn)偏弱。本周價差漲幅居前的有LLDPE價差（甲醇）、聚丙烯價差（甲醇）、尿素價差（氣頭）、三氟甲烷價差（甲醇）、丁二烯價差（碳四）、二氳甲烷價差（甲醇）、環(huán)氧丙烷價差（丙烯）、四氳乙烯價差（電石）、尿素價差（無煙煤）、醋酸乙烯價差（電石）等。
投資建議：本周化工品價格、價差表現(xiàn)偏弱。1）估值方面，截至7月11日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE（TTM)分別為18.1x、24.7x，較2014年以來的歷史均值16.2x、26.9x謚價水平分別為12.0%、-8.1%。當(dāng)前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2》供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預(yù)計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，下半年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動能逐步轉(zhuǎn)強，內(nèi)需潛力有望充分釋放。看好下半年化工品的結(jié)構(gòu)性機會及行業(yè)估值修復(fù)空間，建議關(guān)注以下三條投資主線：一是，案焦內(nèi)需主線，把握成長確定性機會；二是，關(guān)注供給側(cè)約束，探尋周期彈性機會；三是，賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代或提速。
風(fēng)險提示
1.原料價格大幅上漲的風(fēng)險;
2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;
3.項目達產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;
4.國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險等。
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