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核心觀點(diǎn)
　　美越達(dá)成新關(guān)稅協(xié)議，稅率調(diào)整對(duì)多方產(chǎn)生影響:7月2日，美越達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美國對(duì)越南主要出口商品征收20%關(guān)稅，對(duì)“轉(zhuǎn)運(yùn)”產(chǎn)品征收40%關(guān)稅，較此前10%臨時(shí)稅率提升，較4月2日46%稅率下降。此次貿(mào)易協(xié)定可以為柬埔寨等東南亞國家提供參考;部分國際品牌已經(jīng)披露關(guān)稅成本壓力將會(huì)在2025年下半年體現(xiàn)在部分終端產(chǎn)品價(jià)格上，而另一部分成本或由品牌方和供應(yīng)鏈共同承擔(dān)?？傮w而言，東南亞關(guān)稅加征幅度仍小于國內(nèi)，相對(duì)優(yōu)勢(shì)尚存但成本上升，中小制造商壓力加大，而龍頭企業(yè)憑借規(guī)模、客戶及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，可通過效率提升和成本轉(zhuǎn)嫁優(yōu)化盈利，競爭優(yōu)勢(shì)將持續(xù)。
　　6月部分臺(tái)企訂單環(huán)比改善，越南紡織品出口增速提升:豐泰企業(yè)/裕元集團(tuán)/志強(qiáng)國際/聚陽實(shí)業(yè)/儒鴻企業(yè)/廣越企業(yè)訂單增速分別為-3.07%/+9.49%/-6.65%/+3.23%/-3.25%/+4.00%。大部分企業(yè)6月份訂單環(huán)比改善，其中豐泰企業(yè)、儒鴻企業(yè)訂單降幅環(huán)比5月收窄，裕元集團(tuán)和聚陽實(shí)業(yè)增速環(huán)比提升明顯。6月越南紡織品和出口同比增長13.51%,增速環(huán)比5月提升4.28pc
　　優(yōu)衣庫發(fā)布2025Q3財(cái)報(bào)，經(jīng)營穩(wěn)健向好:優(yōu)衣庫2025年前三季度營收26167億日元(同比+10.6%)，歸母凈利潤3390.99億日元(同比+8.38%) ,毛利率、凈利率微降，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)優(yōu)化至103天，經(jīng)營質(zhì)量向好。分市場(chǎng)看，日本本土營收8014億日元(+11.0%），經(jīng)營利潤同增17.8%;海外營收14571億日元（+12.7%），但Q3大中華區(qū)受消費(fèi)疲軟及天氣影響收入降5%，韓國、東南亞等市場(chǎng)增長顯著。
　　核心本周行情回顧:本周(7月7日-7月11日）上證指數(shù)漲幅為1.09%,深證成指漲幅為1.78%，滬深300漲幅為0.82%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為2.36%,紡織服飾行業(yè)漲幅為1.62%，其中，紡織制造子行業(yè)漲幅為2.25%，服裝家紡子行業(yè)漲幅為1.71%，飾品子行業(yè)漲幅為0.63%。
　　原材料方面，本周棉價(jià)上漲︰截至2025年7月1l日，中國棉花價(jià)格指數(shù):CCIndex:3128B為15266元/噸，較上周上漲66元/噸，近一月上漲482元/噸，較年初上漲591元/噸;棉花:Cotlook A指數(shù)為78.6美分/磅，較上周下跌0.80美分/磅，近一月上漲0.10美分/磅，較年初下跌0.30美分/磅;Cotlook:A指數(shù):1%關(guān)稅為13890元/噸，較上周下跌139.00元/噸，近一月下跌16.00元/噸，較年初下跌85.00元/噸。
　　投資建議:近期建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績環(huán)比有望改善或維持穩(wěn)健增長的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。1、品牌服飾建議關(guān)注:海瀾之家、報(bào)喜鳥、比音勒芬、波司登。2、戶外場(chǎng)景滲透，國產(chǎn)體育龍頭在豐富品類，精細(xì)化管理上具有競爭優(yōu)勢(shì):安踏體育、特步國際、李寧、361度。3、家紡消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，消費(fèi)補(bǔ)貼加持需求提振:羅萊生活、水星家紡、富安娜。4、中美貿(mào)易摩擦仍具有一定不確定性，國際化產(chǎn)能布局、綁定優(yōu)質(zhì)品牌客戶以及具有規(guī)模效應(yīng)的龍頭紡織企業(yè)仍具備優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注華利集團(tuán)、偉星股份、開潤股份、申洲國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、海外市場(chǎng)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);2、貿(mào)易政策不確定的風(fēng)險(xiǎn);3、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。