>> 德邦證券-特朗普及關(guān)稅系列研究(四)：不要忽視特朗普的內(nèi)政隱憂-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
張浩 |
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特朗普自上任以來，高舉“美國優(yōu)先”大旗采取一系列反市場、反規(guī)律的政策舉措，對政治、貿(mào)易、經(jīng)濟、金融市場等穩(wěn)定性帶來一系列擾動，隨著金融市場、國內(nèi)政治和經(jīng)濟前景的變化，一定程度上制約了其“隨心所欲”的施政。我們在4月15日外發(fā)的《關(guān)稅背后“分裂”的美國》對特朗普背后的政治支持力量進行了細致分析，三個月以來，特朗普關(guān)稅政策出現(xiàn)搖擺、各國關(guān)稅談判逐步落地和OBBB法案的涉險過關(guān)，特朗普背后的政治支持力量也開始變化，出現(xiàn)了選民支持率下降、社會公正性引起質(zhì)疑、共和黨內(nèi)部分裂加劇等現(xiàn)象。我們認為，水能載舟亦能覆舟，特朗普揮舞著“MAGA”大旗的同時，也自己種下了惡果，我們提示要持續(xù)關(guān)注特朗普背后政治力量的變化，這將對其施政和TACO交易帶來重要影響。
OBBB法案涉險過關(guān)帶來隱憂，特朗普選民支持明顯回落：7月1日，參議院議長兼副總統(tǒng)萬斯親自投下關(guān)鍵性的一票，以51票對50票的極微優(yōu)勢，使“大而美”（OBBB）法案在參議院涉險過關(guān)。7月3日，該法案又在眾議院以218票贊成、214票反對的微弱優(yōu)勢最終通過。盡管OBBB法案最終在特朗普政府與共和黨領(lǐng)導(dǎo)層的全力推動下成功落地，但其過程充分暴露了特朗普內(nèi)政的兩大隱憂：一是，OBBB法案的出臺與特朗普此前的競選承諾背道而馳，使其核心支持群體產(chǎn)生被“背叛”的強烈感受，導(dǎo)致公眾支持率迅速流失；第二，共和黨內(nèi)部圍繞OBBB法案產(chǎn)生嚴重分裂，各派系之間的矛盾與利益沖突顯著加劇，為黨內(nèi)未來的政治穩(wěn)定埋下隱患。
OBBB法案落地后，特朗普選民支持率下降，“MAGA”基本盤（非大學(xué)白人男性、中低收入群體）對法案支持率不足40%，對總統(tǒng)工作的認可度跌破50%；先前倒戈支持他的西班牙裔和非白人群體認可率分別降至43%和37%；在各州層面，當前全美僅16州保持對其凈正面支持，多數(shù)關(guān)鍵搖擺州支持率已跌破半數(shù)，這顯示出特朗普的執(zhí)政基礎(chǔ)已發(fā)生動搖。
OBBB法案在社會公正性方面引發(fā)嚴重爭議。其一，醫(yī)療補助和補充營養(yǎng)援助計劃的大幅削減，直接削弱了中低收入和工薪階層的基本福利，導(dǎo)致數(shù)百萬低收入者失去醫(yī)保和生活保障。其二，法案減稅措施主要惠及最富裕的1%，而普通家庭受益甚微甚至面臨增稅，加劇了財富向上集中。其三，能源政策的倒退不僅推高家庭電費和汽油價，還威脅清潔能源就業(yè)崗位和公共健康安全。我們認為，該法案導(dǎo)致特朗普核心支持群體感受到切實利益受損，催化公眾信任和支持度的下降，社會公正性問題成為特朗普政府政治風險的重要來源。
共和黨內(nèi)部深刻分裂值得關(guān)注。財政保守派與民粹派圍繞赤字和減稅政策存在尖銳沖突，溫和建制派與強硬右翼在福利和監(jiān)管問題上分歧明顯。為平息內(nèi)部異議，黨內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)層作出妥協(xié)和讓步，但這些裂痕不僅未消弭，反而公開化、加劇。馬斯克更是在法案通過前后宣布組建新政黨，進一步加劇兩黨格局的不穩(wěn)定。共和黨內(nèi)部分裂不僅削弱了執(zhí)政穩(wěn)定性，也為未來政治競爭和立法推進帶來重大挑戰(zhàn)。
風險提示：美國二次通脹壓力抬升；美國政府債務(wù)問題失控；美國經(jīng)濟衰退風險升溫。
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