>> 東吳證券-國防軍工行業(yè)點評報告：9·3閱兵在即，看好閱兵催化下的軍工裝備升級周期-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇立贊,許牧,高正泰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：9月3日上午，北京天安門廣場將舉行紀念中國人民抗日戰(zhàn)爭暨世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利80周年大會，包括檢閱部隊。
投資要點
新域新質(zhì)裝備展示，無人化與智能化引領(lǐng)戰(zhàn)力革命：閱兵展示的無人集群、高超聲速武器等新裝備，本質(zhì)是“算法定義裝備”的革命。新域新質(zhì)裝備的核心價值在于顛覆傳統(tǒng)戰(zhàn)爭規(guī)則。智能化、無人化裝備的爆發(fā)性增長，本質(zhì)是“數(shù)據(jù)-算法-算力”三元融合對機械能戰(zhàn)爭的降維打擊。技術(shù)拐點體現(xiàn)在三方面：人工智能算法實現(xiàn)從輔助決策到自主決策的跨越，使裝備響應(yīng)速度提升數(shù)量級；新型材料與動力系統(tǒng)突破物理極限，催生高超聲速等顛覆性平臺；低成本傳感器與通信模塊普及，使分布式作戰(zhàn)從概念變?yōu)楝F(xiàn)實。更深層的產(chǎn)業(yè)邏輯在于，此類裝備研發(fā)周期短、迭代速度快，打破了傳統(tǒng)軍工“十年磨一劍”的發(fā)展模式。國家層面通過專項采購機制加速技術(shù)轉(zhuǎn)化，形成“研用一體”的新型采辦體系。這一變革將重塑軍工價值鏈——具備底層技術(shù)原創(chuàng)能力和快速工程化轉(zhuǎn)化的企業(yè)，將占據(jù)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)地位。
軍工資產(chǎn)整合，從“試點”到“范式”的戰(zhàn)略重構(gòu)：軍工資產(chǎn)整合已從局部試點升級為國家戰(zhàn)略層面的系統(tǒng)性工程。其核心驅(qū)動力在于解決軍工集團“大而不強”的結(jié)構(gòu)性問題——大量核心軍品資產(chǎn)沉淀在非上市體系內(nèi)，導(dǎo)致資源配置效率低下、技術(shù)創(chuàng)新動力不足。政策層面通過設(shè)定明確的資產(chǎn)證券化率目標，倒逼集團剝離非戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，將高附加值軍品注入上市平臺。這一過程不僅是資本運作，更是軍工產(chǎn)業(yè)治理模式的深刻變革：通過混改引入市場化機制，打破傳統(tǒng)軍工體系的封閉性，提升資產(chǎn)回報率。更深層的邏輯在于，現(xiàn)代戰(zhàn)爭形態(tài)要求軍工企業(yè)具備快速技術(shù)迭代能力，而上市平臺的融資便利性和股權(quán)激勵制度，能有效加速技術(shù)轉(zhuǎn)化。當前重組模式已形成“專業(yè)化整合+資本化運作”雙輪驅(qū)動范式，未來三年將是軍品資產(chǎn)證券化的發(fā)展期，具備平臺整合功能的上市主體將獲得價值鏈地位躍升。
軍貿(mào)出海，全球防務(wù)格局的重塑：中國軍貿(mào)擴張的本質(zhì)是全球防務(wù)格局重構(gòu)的歷史性機遇。傳統(tǒng)軍貿(mào)強國受限于政治因素和產(chǎn)能制約，為新興國家騰出市場空間。中國裝備的競爭力源于三重優(yōu)勢：完備工業(yè)體系支撐的穩(wěn)定交付能力，實戰(zhàn)驗證形成的技術(shù)公信力，以及“裝備+服務(wù)”的全周期解決方案模式。尤其值得注意的是商業(yè)模式的質(zhì)變——從單純硬件銷售轉(zhuǎn)向包含訓(xùn)練體系、后勤保障、系統(tǒng)升級的服務(wù)生態(tài)，這不僅提升單合同價值，更構(gòu)建了客戶粘性。地緣沖突常態(tài)化推動全球軍費開支結(jié)構(gòu)性上移，中等國家基于“自主防衛(wèi)”戰(zhàn)略，更傾向采購具備體系化作戰(zhàn)能力的裝備系統(tǒng)。這種需求變化使中國軍貿(mào)從單點突破轉(zhuǎn)向體系輸出，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的企業(yè)將獲得超額收益。
投資建議：看好軍工十大方向布局機會，建議關(guān)注以下標的。1）軍機：中航沈飛、中航西飛；2）航發(fā)：航發(fā)動力；3）船舶：中國船舶；4）導(dǎo)彈：北方導(dǎo)航、菲利華；5）商業(yè)航天：航天電子、中國衛(wèi)星；6）無人裝備：航天彩虹；7）水下安防：中國海防；8）軍貿(mào)：中無人機、國睿科技；9）大飛機：中航高科、中航機載；10）低空經(jīng)濟：中科星圖、萊斯信息。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)訂單不及預(yù)期的風(fēng)險；2）新技術(shù)新產(chǎn)品應(yīng)用進度不及預(yù)期的風(fēng)險；3）價格波動超出預(yù)期；4）相關(guān)改革進展不及預(yù)期。
|
|
