>> 中泰證券-2025年A股中報(bào)盈利趨勢(shì)前瞻：復(fù)蘇延續(xù)，結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)突出-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
603KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
一、二季度宏觀環(huán)境有何趨勢(shì)？
2025年上半年我國宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，需求結(jié)構(gòu)改善。2025年一季度GDP同比增長5.4%，二季度增長5.2%，高于全年5%目標(biāo)。需求結(jié)構(gòu)中，消費(fèi)成為亮點(diǎn)：耐用品消費(fèi)在政策激勵(lì)下大幅增長，以舊換新等政策效果顯著。出口方面，特朗普上任以來對(duì)我國出口造成大幅擾動(dòng)，但整體而言外需環(huán)境好于預(yù)期，上半年我國出口實(shí)現(xiàn)了正增長。二季度我國出口整體穩(wěn)健增長，6月出口同比增速回暖至5.80%。投資方面，二季度投資領(lǐng)域則結(jié)構(gòu)分化：制造業(yè)投資在利潤率不高情況下增速放緩，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持穩(wěn)健擴(kuò)張，房地產(chǎn)投資和銷售低迷。
二、二季報(bào)業(yè)績預(yù)告：非銀金融板塊占優(yōu)，地產(chǎn)鏈板塊承壓
截至2025年7月15日午間，共有1490家A股上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)警，其中642家上市公司報(bào)喜，占比43.09%；844家上市公司報(bào)憂，占比56.64%。個(gè)股方面，中報(bào)披露虧損最多的上市公司是萬科，2025年中報(bào)預(yù)計(jì)虧損120億元～100億元。預(yù)告凈利潤最高的三家企業(yè)分別是中國神華（預(yù)計(jì)凈利潤236～256億元），紫金礦業(yè)（預(yù)計(jì)凈利潤232億元～232億元），國泰海通（凈利潤約152.83億元～159.57億元）。
分行業(yè)來看，一季度非銀金融板塊業(yè)績報(bào)喜占比最高，39家上市公司中有32家上市公司報(bào)喜，占比82%。其次是有色金屬板塊，預(yù)警報(bào)喜占比75%。另外，電子板塊中報(bào)延續(xù)一季度景氣，約6成上市公司預(yù)警報(bào)喜。業(yè)績預(yù)警較差的行業(yè)主要集中在地產(chǎn)鏈板塊。其中，受煤價(jià)下行影響，大部分煤企利潤均受到不同程度的影響，業(yè)績報(bào)憂占比高達(dá)95%。建筑裝飾板塊29家上市公司續(xù)虧，7家上市公司首虧，業(yè)績報(bào)憂占比達(dá)到80%。另外，房地產(chǎn)板塊31家上市公司續(xù)虧，6家上市公司預(yù)減，16家上市公司首虧，業(yè)績整體承壓。
三、高景氣板塊盈利有何趨勢(shì)？
非銀金融：市場回暖帶動(dòng)業(yè)績超預(yù)期提升。今年以來，隨著各項(xiàng)資本市場政策推出，一級(jí)市場與二級(jí)市場熱度均明顯上升。中報(bào)預(yù)警中，28家券商業(yè)績均預(yù)增或扭虧，整體表現(xiàn)較好。向后看，隨著資本市場整體熱度上升，以及資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力板塊能力增強(qiáng)，券商板塊業(yè)績或持續(xù)走暖。
家用電器：政策紅利支撐上半年高增，二季度環(huán)比增長或放緩，但全年或依然保持較高增速。去年九月以來家電類商品零售額連續(xù)9個(gè)月保持兩位數(shù)增長。今年4-6月限額以上單位家用電器和音像器材類商品零售額同比增長30%以上。從終端銷售數(shù)據(jù)來看，美的、海爾等龍頭家電下游企業(yè)二季度有望延續(xù)Q1的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。
AI疊加消費(fèi)電子國補(bǔ)，電子板塊二季度或延續(xù)高增長。在AI投資與消費(fèi)電子補(bǔ)貼等支持下，一季度電子板塊業(yè)績大幅回暖。向后看，二季度電子行業(yè)景氣度繼續(xù)高企，AI熱潮帶動(dòng)算力芯片及相關(guān)硬件需求旺盛，企業(yè)資本開支增加，半導(dǎo)體板塊維持高增長態(tài)勢(shì)。下游云計(jì)算、汽車電子訂單充裕，二季度業(yè)績有望超出市場預(yù)期。
四、投資建議：
二季度業(yè)績方面可重點(diǎn)關(guān)注以下幾條線索：
1）家電國補(bǔ)與以舊換新政策支持下，家電板塊業(yè)績或延續(xù)一季度景氣。當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注龍頭家電企業(yè)二季度業(yè)績情況。
2）消費(fèi)電子國補(bǔ)疊加AI資本開支擴(kuò)張，消費(fèi)電子，半導(dǎo)體，服務(wù)器等細(xì)分或維持較高增速。
3）本輪反內(nèi)卷政策下，部分商品期貨價(jià)格出現(xiàn)明顯回升，有望為部分中上游企業(yè)盈利的持續(xù)修復(fù)提供有利支撐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，上市公司業(yè)績落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，外部環(huán)境不確定性加劇等。
|
|
