>> 申萬宏源-鵬鼎控股(002938)2025H1歸母凈利潤同比高增53-61％，AI服務器硬板Capex加速-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李天奇,楊海晏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2025中報預告：歸母凈利潤11.98-12.60億元，同比增長52.79%-60.62%；扣非凈利潤11.05-11.61億元，同比增長46.12%-53.61%。其中，25Q1歸母凈利潤4.88億元，同比-1.83%；25Q2歸母凈利潤7.1-7.7億元；25Q1毛利率微降，Q2盈利能力實現(xiàn)修復。
25H1利潤增長原因：產(chǎn)品結構變化、產(chǎn)能利用率較上年提升以及新產(chǎn)品線良率穩(wěn)步提高。
AI端側矩陣已完備：涵蓋柔性印制電路板（FPC）、高密度連接板（HDI）和剛性印制電路板（R-PCB），廣泛應用于智能手機、可穿戴設備、汽車電子等領域。
AI服務器領域營收快速增長：鵬鼎是iPhone SLP主板供應商，近年在技術上持續(xù)提升厚板HDI能力。因應AI服務器開發(fā)需求，2023年主力量產(chǎn)機種板層由10~12L升級至16~20L水平，已進入全球知名服務器客戶供應鏈。2024年1月榮獲AMD“PartnerExcellence Award”（唯一獲得此項殊榮的PCB廠商）和“AMDEPYC杰出貢獻獎”。
提前布局3.2T光模塊PCB：2024年，鵬鼎緊抓800G/1.6T光模塊升級窗口，推動SLP產(chǎn)品成功切入光模塊相關領域，并提前布局3.2T產(chǎn)品，以高階產(chǎn)品搶攻光模塊市場，拓展AIPCB產(chǎn)品布局，為公司構建覆蓋AI全鏈條的PCB產(chǎn)品供應能力奠定了堅實的基礎。
2024年營收同比增長9.6%，受益于智能手機及AI終端需求增長，積極布局汽車、服務器。結構：1）通訊板：收入242.36億元，同比+3.08%。2）消費電子及計算機用板：
收入97.54億元，同比+22.30%，其中AI端側類產(chǎn)品收入占比已超過45%，公司預計2025年AI相關業(yè)務的營收占比將超過70%。3）汽車服務器及其他用板：收入10.25億元，同比+90.34%。車用PCB領域，雷達運算板、域控制板產(chǎn)品以及汽車雷達高頻領域產(chǎn)品均實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，順利通過國際Tier1客戶認證。25Q1營收81億，同比+21%；毛利率17.83%，同比-2.54pcts，環(huán)比下降3.54pcts；凈利率6.0%，同比-1.4pcts；研發(fā)費用5.13億元，同比微增，研發(fā)費用率6.34%，同比-1.2pct。
2025年Capex預計50億元，同比接近翻倍。2024年資本開支28.44億元，2025年資本開支計劃50億元，用于淮安第三園區(qū)高端HDI和先進SLP類載板智能制造項目、泰國生產(chǎn)基地建設項目以及2025年軟板產(chǎn)能擴充項目等。
維持盈利預測，維持“買入”評級。25Q2利潤略超預期。維持2025/26/27年歸母凈利潤預測40/43/45億元，2025年PE 25X，維持“買入”評級。
風險提示：1）大客戶依賴風險2）需求不及預期3）大客戶創(chuàng)新不及預期。
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