>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：多空因素交織，板塊整體震蕩-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13850元/噸，較前一日變動-25元/噸，幅度-0.18%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15286元/噸，較前一日變動+4元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1436，較前一日變動+29；3128B棉全國均價15302元/噸，較前一日變動+7元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1452，較前一日變動+32。
近期市場資訊，截止7月13日，美棉15個棉花主要種植州棉花現(xiàn)蕾率為61%，較去年同期慢1個百分點；近五年同期平均水平在62%，較近五年同期平均水平慢1個百分點。美棉15個棉花主要種植州棉花結鈴率為23%，較去年同期慢3個百分點；近五年同期平均水平在22%，較近五年同期平均水平慢1個百分點。美棉15個棉花主要種植州棉花優(yōu)良率為54%，較去年同期高9個百分點，較五年均值高8個百分點。
市場分析
昨日鄭棉期價延續(xù)震蕩。國際方面，7月USDA供需報告上調(diào)全球棉花產(chǎn)量及期末庫存，調(diào)整方向偏空。目前來看今年供應端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國的增產(chǎn)預期，25/26年度全球棉市仍將處于供應偏松格局。由于美棉實播面積高于預期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，USDA如預期上調(diào)美棉新作產(chǎn)量，預計新年度美棉平衡表也難有明顯改善。國內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫存去庫速度較快，年末供應偏緊預期短期對鄭棉形成較強支撐，疊加產(chǎn)區(qū)天氣擾動仍存，推動近期盤面連續(xù)走強。不過今年國內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，新棉整體長勢良好，產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大。淡季需求持續(xù)偏弱，成品累庫開始加速，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長期看，四季度隨著新棉集中上市，將對棉價形成新的壓制。
策略
中性。盡管短期鄭棉走勢震蕩偏強，新年度仍將處于供大于求格局，中長期棉價預計仍舊承壓。
風險
宏觀及政策風險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5802元/噸，較前一日變動-15元/噸，幅度-0.26%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6060元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+258，較前一日變動+15。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5905元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+103，較前一日變動+15。
近期市場資訊，2025/26榨季截至6月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為20619.8萬噸，較去年同期的23994.5萬噸減少3374.7萬噸，同比降幅達14.06%；甘蔗ATR為122.19kg/噸，較去年同期的128.33kg/噸減少6.14kg/噸；累計制糖比為51.02%，較去年同期的48.69%增加2.33%；累計產(chǎn)乙醇94.25億升，較去年同期的110.64億升減少16.39億升，同比降幅達14.81%；累計產(chǎn)糖量為1224.9萬噸，較去年同期的1428.5萬噸減少203.6萬噸，同比降幅達14.25%。
市場分析
昨日鄭糖期價窄幅波動。原糖方面，當前市場對25/26榨季各主產(chǎn)國的供應前景均較樂觀，熊市周期下原糖長期仍有下行壓力。不過短期來看，供給端壓力已較大程度體現(xiàn)，隨著原糖持續(xù)下跌，糖醇價差太窄將導致巴西制糖比及估產(chǎn)變數(shù)大幅增加，原糖下方空間受限，短期存在超跌反彈的可能性。鄭糖方面，本榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)銷進度持續(xù)偏快，工業(yè)庫存降至歷史同期低位，使得現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相對堅挺。不過隨著外盤持續(xù)走弱，配額外進口利潤回升至同期高位，后續(xù)船期到港將會形成持續(xù)性壓制，7-8月進口端供應壓力預計顯著增加，進口放量預期下，鄭糖上方空間將受到限制。
策略
中性。短期鄭糖預計區(qū)間偏弱震蕩，建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主，后續(xù)需重點關注進口糖到港節(jié)奏。中長期仍維持逢高沽空觀點。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5262元/噸，較前一日變動+18元/噸，幅度+0.34%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5950元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+688，較前一日變動-18。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5215元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+-47，較前一日變動-18。
近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格主流偏于穩(wěn)定，個別漿種因業(yè)者低價惜售，價格探漲。上海期貨交易所主力合約價格窄幅震蕩，進口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商當前面臨出貨壓力，加之高價成交阻力偏大，部分牌號價格有所下探，山東、江浙滬、廣東、東北、河南、河北個別牌號價格下探10-50元/噸；進口闊葉漿市場存探漲態(tài)勢，貿(mào)易商業(yè)者對于低價顯現(xiàn)惜售情緒，下游紙廠采漿仍偏剛需，山東、江浙滬、東北、河北、河南部分牌號價格上漲20-50元/噸；進口本色漿以及化機漿市場供需變動不大，下游詢盤積極性有限，價格趨穩(wěn)整理。
市場分析
紙漿期價昨日偏強震蕩。供應方面，2025年上半年木漿進口量同比增加，其中闊葉漿進口量累計同比增幅較大。國內(nèi)下半年也有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國產(chǎn)漿替代下，木漿進口量預期有所回落。不過由于當前港口去庫節(jié)奏較慢，國內(nèi)紙漿港庫水平持續(xù)處在近幾年高位，整體來看下半年紙漿供應壓力仍存，闊葉
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