>> 國信證券-交通運輸行業(yè)7月投資策略：快遞和航空有望受益“反內(nèi)卷”，關(guān)注東南亞快遞市場機會-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 1152KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大勢 |
作者： |
羅丹 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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核心觀點
航運：7月原油進入淡季，成品油進入小旺季，因此導(dǎo)致油運的運價走勢分化，原油運價走軟而成品油觸底回升，我們預(yù)計油運年內(nèi)的景氣度或?qū)⒂谑钇趦?nèi)見底，考慮到當前的供給格局，我們認為運價和股價有望搶跑，且在當前供給相對偏緊的情況下，需求側(cè)的邊際變化有望對運價形成乘數(shù)效應(yīng)推動，繼續(xù)推薦中遠海能、招商輪船，關(guān)注招商南油。集運方面，由于特朗普延長了30天關(guān)稅減免協(xié)議，美線本周企穩(wěn)反彈，但是歐線則繼續(xù)疲軟，短期集運的需求或主要取決于中美關(guān)稅政策，但中長期來看，考慮到當前歐美的經(jīng)濟表現(xiàn)相對平淡、貿(mào)易形勢風險仍存、大部分航商的歐線仍在采用好望角航線，且仍有較多運力會在年內(nèi)交付，我們預(yù)計年內(nèi)集運企業(yè)的盈利能力仍將承壓，建議關(guān)注中遠?？卦谌酽孪?，盈利能力能否維持明顯跑贏行業(yè)的狀態(tài)，實現(xiàn)α機會。
航空：行業(yè)正式進入暑運旺季，上周整體和國內(nèi)客運航班量環(huán)比有所提升，整體/國內(nèi)客運航班量環(huán)比分別為+2.8%/+3.1%，整體/國內(nèi)客運航班量分別相當于2019年同期的112.3%/118.2%，國際客運航班量環(huán)比提升0.9%，相當于2019年同期的85.9%，近期國際油價微幅低于去年同期水平。截止目前，今年暑運旺季航空呈現(xiàn)量漲價跌的現(xiàn)狀，根據(jù)CADAS數(shù)據(jù)，暑運以來（7.1~7.13），全國機場完成旅客吞吐量為5876.1萬人次，同比增長4.6%，其中，境內(nèi)航線平均票價為958元，同比-6.6%，境內(nèi)航線客座率為84.1%，同比提升1.4個百分點。展望2025年，在中美關(guān)稅政策影響背景下，刺激內(nèi)需政策的持續(xù)推出值得期待，我國民航客運市場的供需格局將繼續(xù)優(yōu)化，且疊加近期7月1日“反內(nèi)卷”政策集中釋放的影響，我們認為2025年航空國內(nèi)扣油票價有望實現(xiàn)企穩(wěn)回升。投資建議方面，建議緊密跟蹤暑運旺季航空票價表現(xiàn)，把握旺季數(shù)據(jù)催化的波段性投資機會，繼續(xù)推薦中國國航、東方航空、南方航空以及春秋航空。
快遞：7月1日以來“反內(nèi)卷”政策集中釋放，7月10日國家郵政局也明確表態(tài)，核心要點是堅決反對快遞業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，整治末端服務(wù)質(zhì)量，現(xiàn)階段快遞行業(yè)由于同質(zhì)化競爭嚴重，正處于低價競爭加劇的階段，未來在“反內(nèi)卷”和高質(zhì)量發(fā)展政策指導(dǎo)下，快遞行業(yè)的無序競爭有望邊際好轉(zhuǎn)，從而促使監(jiān)管、競爭、盈利和質(zhì)量達成新的平衡，今年四季度旺季行業(yè)的價格和盈利表現(xiàn)仍然值得期待。今年無人物流車開始進入規(guī)?；逃秒A段，快遞“最后一公里”成為其最先落地的應(yīng)用場景。我們預(yù)計順豐和中通作為快遞市場的領(lǐng)頭羊，其今年有望各引進幾千輛的無人物流車，相比去年幾百輛的量級，無人物流車呈現(xiàn)放量趨勢。通過無人物流車替代司機人力，快遞公司進一步打開降本空間，根據(jù)已使用物流車的網(wǎng)點經(jīng)營情況來看，通達系網(wǎng)點可以節(jié)約1毛錢左右的單票成本，順豐單車單月可以節(jié)約約2000元左右的成本，其中我們認為由于順豐采用直營模式且競爭格局較優(yōu)，其將會更快推進無人物流車在末端的滲透且節(jié)約的成本有望在利潤端有所體現(xiàn)。投資建議方面，1）國補政策刺激家電及3C產(chǎn)品消費需求激增，直營快遞順豐控股最為受益，疊加公司對內(nèi)的“激活經(jīng)營”策略，收入增速明顯回升，且無人物流車為公司降本打開空間，未來兩年公司業(yè)績有望維持15-20%的較快增長，2025年P(guān)E估值約20倍，維持推薦；2）短期通達系價格競爭仍然白熱化，但行業(yè)長期競爭格局向好趨勢不改，建議緊密跟蹤行業(yè)價格變化及加盟商的穩(wěn)定性，把握反內(nèi)卷政策執(zhí)行落地或價格競爭惡化導(dǎo)致格局變化帶來的投資機會，推薦中通快遞、圓通速遞和申通快遞，重點關(guān)注韻達股份。
投資建議：中美關(guān)稅擾動背景下，建議關(guān)注內(nèi)需和高股息板塊，看好經(jīng)營穩(wěn)健、風險可控且有望帶來穩(wěn)定收益的價值龍頭。推薦順豐控股、中通快遞、春秋航空、中國國航、中遠海能、招商輪船、圓通速遞、申通快遞、德邦股份、招商南油、韻達股份、京滬高鐵。
風險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，油價匯率劇烈波動。
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