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公司：國產(chǎn)電子元器件領(lǐng)先者，布局企業(yè)級SSD存儲(chǔ)
　　香農(nóng)芯創(chuàng)是國內(nèi)領(lǐng)先的電子元器件分銷企業(yè)，深耕高端存儲(chǔ)領(lǐng)域。公司主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體元器件分銷，2024年半導(dǎo)體分銷營收占比97.15%。公司前身為聚隆科技，主營洗衣機(jī)減速離合器業(yè)務(wù)，2015年創(chuàng)業(yè)板上市，后續(xù)公司向半導(dǎo)體行業(yè)轉(zhuǎn)型，2021年全資收購電子元器件分銷商聯(lián)合創(chuàng)泰，并正式更名為香農(nóng)芯創(chuàng)。2023年5月公司發(fā)布公告，聯(lián)合大普微等設(shè)立子公司海普存儲(chǔ)，進(jìn)軍企業(yè)級SSD領(lǐng)域，向產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型，逐步構(gòu)建起“分銷+自研”協(xié)同發(fā)展的能力體系，正加速向國產(chǎn)高端半導(dǎo)體解決方案提供商邁進(jìn)。
　　電子元器件分銷：深度綁定原廠龍頭，受益存儲(chǔ)需求增長與周期上行
　　當(dāng)下在AI的驅(qū)動(dòng)下，存儲(chǔ)芯片的市場規(guī)模和需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2024年存儲(chǔ)芯片市場規(guī)模為人民幣11,897億元，占集成電路市場的31.3%，成為僅次于邏輯芯片的第二大細(xì)分領(lǐng)域；伴隨端側(cè)AI下沉，手機(jī)/PC/服務(wù)器等設(shè)備的單機(jī)存儲(chǔ)搭載量將會(huì)提升，未來存儲(chǔ)芯片有望進(jìn)入周期上行與市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張階段。深度綁定原廠龍頭，香農(nóng)芯創(chuàng)子公司聯(lián)合創(chuàng)泰擁有全球前三家全產(chǎn)業(yè)存儲(chǔ)器供應(yīng)商之一的SK海力士、全球著名主控芯片品牌MTK的授權(quán)代理權(quán)。香農(nóng)芯創(chuàng)作為國內(nèi)核心存儲(chǔ)原廠分銷商，有望充分受益行業(yè)周期上行以及存儲(chǔ)市場規(guī)模增長帶來的高端存儲(chǔ)需求擴(kuò)張。
　　企業(yè)級SSD：企業(yè)級存儲(chǔ)需求擴(kuò)張，設(shè)立海普存儲(chǔ)打開成長空間
　　根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)級固態(tài)硬盤市場在2024年得到修復(fù)，市場規(guī)模達(dá)到62.5億美元，與2023年相比增長187.9%。IDC預(yù)計(jì)2029年中國企業(yè)級固態(tài)硬盤市場規(guī)模將達(dá)到91億美元。2023年公司聯(lián)合深圳大普微等公司共同成立海普存儲(chǔ)，目前開發(fā)進(jìn)展順利，已完成企業(yè)級DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研發(fā)、試產(chǎn)。用于云計(jì)算存儲(chǔ)（數(shù)據(jù)中心服務(wù)器）等領(lǐng)域。目前已完成部分國內(nèi)主要的服務(wù)器平臺(tái)的認(rèn)證和適配工作并正式進(jìn)入產(chǎn)品量產(chǎn)階段。伴隨企業(yè)級存儲(chǔ)需求的擴(kuò)張，公司有望通過設(shè)立海普存儲(chǔ)打開成長空間。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-27年?duì)I業(yè)收入分別為300.60、326.80、402.18億元，同比23.9%、8.7%、23.1%；歸母凈利潤分別為4.83、6.86、9.27億元，同比83.0%、42.0%、35.0%；EPS分別為1.04、1.48、2.0元。2025年7月14日股價(jià)為33.61元，對應(yīng)PE分別為32.26X、22.71X、16.82X。首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　供應(yīng)商依賴風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；存儲(chǔ)器產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等