>> 華創(chuàng)證券-炬芯科技(688049)2025年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)：25Q2業(yè)績?cè)賱?chuàng)新高，CIM端側(cè)產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)展亮眼-250716
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
大小： |
1093KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,吳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
炬芯科技發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)25H1實(shí)現(xiàn)營收4.49億元（YoY+60.07%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元（YoY+122.28%），25H1凈利率為20.27%（YoY+5.67pct）。單季度來看，預(yù)計(jì)25Q2實(shí)現(xiàn)營收2.57億元（YoY+58.64%，QoQ+33.91%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元（YoY+52.91%，QoQ+19.54%），25Q2凈利率為19.28%，在AI技術(shù)的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率亦穩(wěn)步上揚(yáng)，為滿足客戶對(duì)端側(cè)設(shè)備低功耗高算力的需求，公司加大研發(fā)投入，25Q2研發(fā)費(fèi)用投入逾7000萬元，同環(huán)比均顯著增長。
評(píng)論：
產(chǎn)品矩陣持續(xù)打磨，新興終端精準(zhǔn)前瞻卡位。公司全力推進(jìn)端側(cè)產(chǎn)品AI化轉(zhuǎn)型，在音頻領(lǐng)域商業(yè)化落地方面，堪稱業(yè)內(nèi)翹楚，憑借基于模數(shù)混合SRAM存內(nèi)計(jì)算（MMSCIM）解決方案及多款基于MMSCIM的端側(cè)AI音頻芯片，前瞻卡位優(yōu)質(zhì)賽道，已成功導(dǎo)入多家頭部品牌，經(jīng)營績效極為亮眼。公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)突破：端側(cè)AI處理器芯片成功落地頭部音頻品牌的高端音箱、Party音箱等產(chǎn)品，滲透率顯著提升，銷售收入實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長；低延遲高音質(zhì)無線音頻產(chǎn)品市場需求爆發(fā)，銷售額高速攀升，其中涌現(xiàn)的多項(xiàng)新興爆品如無線麥、手持影像設(shè)備（運(yùn)動(dòng)相機(jī)&全景相機(jī)）、電競耳機(jī)等，公司已深度布局，有望追隨產(chǎn)業(yè)爆發(fā)持續(xù)兌現(xiàn)成長邏輯；藍(lán)牙音箱SoC芯片系列在頭部音頻品牌滲透率持續(xù)上升，成長潛力進(jìn)一步釋放，頭部品牌客戶的產(chǎn)品價(jià)值量和合作深度同步提升。
持續(xù)加碼研發(fā)投入，升級(jí)版CIM曙光在望。2024年，公司基于SRAM全市場首發(fā)推出CPU+ DSP + NPU三核AI異構(gòu)的端側(cè)AI音頻芯片產(chǎn)品MMSCIM。ATS323X系列芯片順利量產(chǎn)，已導(dǎo)入低延遲私有無線音頻領(lǐng)域品牌客戶，在客戶終端產(chǎn)品量產(chǎn)后短時(shí)間內(nèi)快速起量,端側(cè)AI新品推廣已取得階段性成果。此外，面向AI音頻領(lǐng)域的ATS286X、端側(cè)AI處理器領(lǐng)域的ATS362X在多家頭部品牌客戶中已導(dǎo)入立項(xiàng)，未來可期。目前，公司已著手第二代CIM技術(shù)的相關(guān)IP研發(fā)工作，目標(biāo)是將NPU單核算力和能效比大幅提升，并直接支持Transformer模型，有望推動(dòng)公司業(yè)績邁向新的臺(tái)階。
投資建議：炬芯科技是國內(nèi)領(lǐng)先的低功耗AIoT芯片設(shè)計(jì)廠商，長期專注中高端智能音頻SoC領(lǐng)域，目前為藍(lán)牙音箱SoC主流供應(yīng)商。基于藍(lán)牙音箱長期技術(shù)與客戶積累，公司不斷提升在國際品牌的市場份額，并橫向布局無線麥克風(fēng)、家庭影院、可穿戴產(chǎn)品等其他產(chǎn)品。此外公司積極擁抱端側(cè)AI，創(chuàng)新性推出MMSCIM架構(gòu)，充分適配低功耗端側(cè)AI產(chǎn)品需求。公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)突破，滲透率及產(chǎn)品拓展進(jìn)度亮眼，我們上調(diào)公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測至1.92/2.65/3.54億元（前值為1.73/2.35/3.17億元）。選擇SoC供應(yīng)商瑞芯微、恒玄科技、全志科技、泰凌微為可比公司，給予炬芯科技25年65x PE，目標(biāo)股價(jià)85.29元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：藍(lán)牙音箱出貨不及預(yù)期、客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期
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