>> 宏源期貨-有色金屬周報(電解銅)：特朗普政府8月1日起將對銅加征50%關稅，非農(nóng)數(shù)據(jù)優(yōu)于預期使降息時點推遲至9月-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王文虎 |
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電解銅
宏觀：美國財政部計劃7月底和9月底前將現(xiàn)金儲備提高至5000和8500億美元，將通過增加每周基準國債拍賣規(guī)模，而非發(fā)行現(xiàn)金管理票據(jù)來籌資，這種溫和的重建方式有助于降低大量新債供應沖擊；特朗普7月8日簽署行政令，將對等關稅生效日和談判截止日期延后至8月1日，并向14個國家發(fā)出首批關稅信函，稅率從25%至40%不等。特朗普政府關稅政策仍未引動消費端通脹顯著反彈，但因美國6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.7萬高于預期和前值，使美聯(lián)儲7月降息概率幾無，但降息預期時點仍為9/12月。
上游：加拿大Manitoba北部發(fā)生野火使Hudbay Minerals已經(jīng)暫停Snow Lake運營和勘探，五礦資源MMG旗下Las Bambas和Hudbay旗下Constancia因非正規(guī)礦工封路而銅精礦運輸中斷，紫金礦業(yè)旗下卡莫阿-卡庫拉銅礦西側(cè)已于6月初復產(chǎn)但東側(cè)排水或持續(xù)至9月（25年計劃礦產(chǎn)銅由52-58降至37-42萬噸），或使國內(nèi)7月銅精礦生產(chǎn)（進口）量環(huán)比減少（減少）。
嘉能可位于菲律賓且有20萬噸粗煉產(chǎn)能的PASAR銅冶煉廠現(xiàn)已停產(chǎn)，中礦資源旗下納米比亞Tsumeb銅冶煉廠因銅精礦供給緊張而暫停生產(chǎn)（年處理24萬噸銅精礦），剛果金Kamoa-Kakula銅冶煉廠或于25年6月建成投產(chǎn)且年產(chǎn)50萬噸陽極銅，中國北方（南方）粗銅周度加工費環(huán)比下降（升高），國內(nèi)冶煉廠7月粗煉檢修產(chǎn)能或環(huán)比減少，或使國內(nèi)粗銅7月生產(chǎn)量（進口量）環(huán)比增加（增加）。
垣曲冶煉廠精煉車間2號陽極爐7月初投產(chǎn)，江銅宏源年產(chǎn)15萬噸電解銅項目至6月底兩個月完成工程總進度30%，北方銅業(yè)旗下侯馬北銅年產(chǎn)20萬噸陰極銅于6月10日側(cè)吹與頂吹熔煉系統(tǒng)點火，或使國內(nèi)7月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加。
日本JX金屬旗下泛太平洋銅業(yè)公司65萬噸/年精煉銅產(chǎn)能因銅精礦供給緊張或削減數(shù)萬噸精煉銅生產(chǎn)量，Glencore旗下Mount Isa銅冶煉廠因高位能源和勞動力成本及銅精礦供給短缺或于25年下半年停產(chǎn)并等待澳洲及Queensland政府提供財政援助，印尼自由港Freeport旗下Manyar銅冶煉廠48萬噸產(chǎn)能將于6月下旬恢復生產(chǎn)且12月達到滿負荷生產(chǎn)，印度Adani銅冶煉廠50萬噸產(chǎn)能多次推遲投料后于6月16日恢復投料但仍面臨南美銅精礦供應長單取消風險，或使國內(nèi)7月電解銅進口量環(huán)比增加。
下游：華東電力與漆包線用精銅桿日度加工費較上周下降，部分精銅桿企業(yè)7月因成品庫存高企而存在減產(chǎn)降庫計劃，中國精銅桿（再生銅桿）產(chǎn)能開工率較上周升高（升高），精銅桿企業(yè)原料（成品）庫存量較上周增加（增加），再生銅桿企業(yè)原料（成品）庫存量較上周增加（增加）；中國銅電線電纜產(chǎn)能開工率較上周升高，中國銅電線電纜企業(yè)原料（成品）庫存量較上周減少（增加）；中國銅漆包線接單量（產(chǎn)能開工率）較上周增加（升高），中國漆包線企業(yè)原料（成品）庫存天數(shù)較上周減少（減少）；中國銅板帶產(chǎn)能開工率（生產(chǎn)量）較上周升高（增加），中國銅板帶企業(yè)原料（成品）庫存天數(shù)較上周減少（減少）；中國銅管產(chǎn)能開工率較上周下降，中國銅管企業(yè)原料（成品）庫存天數(shù)較上周增加（減少）；中國黃銅棒產(chǎn)能開工率較上周下降，中國黃銅棒企業(yè)原料（成品）庫存天數(shù)較上周減少（減少）；中美互征關稅緩和和傳統(tǒng)消費淡季來臨交織，或使國內(nèi)7月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率（生產(chǎn)量、進口量、出口量）環(huán)比下降（減少、減少、增加）。
投資策略：海外多個銅礦生產(chǎn)或運輸存在擾動，但因特朗普政府對多國加征大幅關稅，國內(nèi)傳統(tǒng)消費淡季特征顯現(xiàn)，全球電解銅總庫存量連續(xù)累積，或使滬銅價格仍存下跌空間，建議投資者前期空單謹慎持有，關注76000-78000附近支撐位及80000-82000附近壓力位，倫銅在9300-9600附近支撐位及9900-10200附近壓力位，美銅在5.0-5.3附近支撐位及6.0-7.0附近壓力位。
風險提示：關注7月15日中國二季度GDP，美國6月CPI年率；16日英國6月CPI，美國6月PPI；17日歐元區(qū)6月調(diào)和CPI，美國6月零售銷售月率、當周初請失業(yè)金人數(shù)；17日美國6月營建許可月率，日本6月CPI。關注特朗普政府關稅政策的動向。本周多位美聯(lián)儲、歐洲和英國央行官員發(fā)表公開講話
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