>> 銀河證券-證券行業(yè)點評：充分吸收市場建議，科創(chuàng)成長層正式落地-250715
| 上傳日期： |
2025/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張琦 |
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事件: 7月13日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層》(以下簡稱“《指引》”)，并自發(fā)布之日起施行。
精準(zhǔn)定位未盈利硬科技企業(yè)，填補制度關(guān)鍵空白科創(chuàng)成長層的設(shè)立，是科創(chuàng)板制度體系的一次精準(zhǔn)升級與關(guān)鍵補位。成長層明確聚焦“技術(shù)實現(xiàn)較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大、上市時處于未盈利階段”的硬科技企業(yè),將存量的尚未盈利科創(chuàng)板公司及未來新上市的未盈利公司納入專屬監(jiān)管與服務(wù)通道。這一設(shè)計精準(zhǔn)識別并覆蓋了半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新材料等長周期、高投入、高風(fēng)險但具有顛覆性潛力的硬科技賽道企業(yè)，解決了原有制度下此類企業(yè)因短期無法盈利而可能面臨的市場壓力，為其提供發(fā)展級沖期。
創(chuàng)新“新老劃斷”退出機(jī)制，平衡改革力度與市場穩(wěn)定《指引》在調(diào)出機(jī)制上采取了“新老劃斷”的差異化設(shè)計。對于增量公司(新)，設(shè)定相對積極的調(diào)出標(biāo)準(zhǔn)(滿足科創(chuàng)板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元)，旨在激勵其加速技術(shù)轉(zhuǎn)化與市場開拓，盡快達(dá)到穩(wěn)定發(fā)展階段。而對于存量公司(老)，則保留了更溫和、更易預(yù)期的調(diào)出條件(首次實現(xiàn)盈利)，降低了對現(xiàn)有公司和投資者的沖擊，保障了市場平穩(wěn)過渡。
構(gòu)建多層次風(fēng)險防控體系，筑牢投資者保護(hù)底線在支持科技創(chuàng)新的同時,《指引》同樣重視投資者權(quán)益保護(hù)。-是對于板塊內(nèi)的上市公司,實行強(qiáng)制性的深度信息披露，要求公司在年報中詳盡剖析未盈利原因、潛在影響及持續(xù)性風(fēng)險，并在臨時公告中及時預(yù)警負(fù)面事項。二是實施特殊標(biāo)識管理(U標(biāo)識)并輔以新投資者專項風(fēng)險揭示書簽署要求，提升市場對高風(fēng)險標(biāo)的的辨識度,強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理;同時，增量標(biāo)的和存量標(biāo)的分別用“成”和“成1”加以區(qū)分。三是壓實中介機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，要求其主動識別并督促公司披露風(fēng)險，切實履行“看門人”職責(zé)。
基于征求意見稿做出修改，明確相關(guān)指標(biāo)計算口徑此前，上交所就《指引》廣泛征求意見，收到各類市場主體反饋意見建議40余條，并有針對性的進(jìn)行合理吸收采納并修訂。其中，最主要的修訂是明確了科創(chuàng)板成長層調(diào)出條件中凈利潤的計算標(biāo)準(zhǔn)，新增說明:“凈利潤、實現(xiàn)盈利均以扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者為準(zhǔn)”，防止公司通過非經(jīng)常性損益規(guī)避調(diào)出,強(qiáng)化財務(wù)真實性要求。
投資建議:科創(chuàng)成長層正式落地,核心價值在于為國家科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略提供了強(qiáng)有力的資本市場制度支撐，同時也為券商投行業(yè)務(wù)高質(zhì)量提供了制度保障。我們認(rèn)為國家“穩(wěn)增長、穩(wěn)股市”、“提振資本市場”的政策目標(biāo)仍將持續(xù)定調(diào)板塊未來走向，流動性適度寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動證券板塊景氣度上行,中長期資金擴(kuò)容進(jìn)一步增強(qiáng)證券行業(yè)基本面改善預(yù)期，板塊配置正當(dāng)時。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期的風(fēng)險、資本市場改革政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險、資本市場劇烈波動的風(fēng)險。
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