>> 銀河證券-軍工行業(yè)雙周報：他山之石：SpaceX成美最高估值私企-250713
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
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SpaceX或創(chuàng)美國私營企業(yè)最高估值記錄。SpaceX正在探討新--輪融資及內部股份出售計劃，其潛在估值約為4000億美元(按現(xiàn)匯率約合2.87萬億元人民幣)，若該計劃最終達成，此估值將刷新美國私營企業(yè)歷史最高紀錄，較其2023年12月股票回購時的3500億美元估值顯著提升。
SpaceX 2025財年預計營收155億美元。SpaceX在2025財年全年營收預計達155億美元，較美國智庫Payload預測的2024財年營收131億美元增長18%。此外，馬斯克預測，2026年SpaceX的營收規(guī)模將超越同期NASA的預算總額188億美元，完成里程碑跨越。
啟示:將太空基礎設施轉化為普惠性公共服務。星鏈在大眾應用領域的突破性成功，為我國商業(yè)航天產業(yè)提供了極具價值的范本，大眾應用絕非邊緣性補充，而是能夠支撐產業(yè)持續(xù)造血的核心引擎。商業(yè)航天不僅是以衛(wèi)星制造和發(fā)射為核心的一次性交易模式，硬件銷售、服務訂閱等后續(xù)盈利模式將撬動更大的市場空間。
24年Starlink衛(wèi)星互聯(lián)網業(yè)務收入占SpaceX總營收的62.4%，其中硬件銷售和訂閱銷售已分別占星鏈營收的21.3%和51.9%，細分應用中住宅應用占比43.5%，成為最大的收入來源。
太空基礎設施的價值最終由地面用戶定義，大眾應用的普及有望推動商業(yè)航天從“小眾產業(yè)”升級為國民經濟新基建。
中國商業(yè)航天，靜待“SpaceX時刻”: SpaceX通過持續(xù)的技術研究、成本控制、模式創(chuàng)新和市場開拓，成功將宏偉的太空愿景轉化為堅實的財務表現(xiàn)和市值支撐。我國商業(yè)航天方興未艾，未來商業(yè)衛(wèi)星產業(yè)將真正迎來需求側與供給側雙向發(fā)力的時代，產業(yè)發(fā)展有望進入“SpaceX時刻”。短期聚焦衛(wèi)星制造領域，建議關注中國衛(wèi)星(600118.SH)、航天電子(600879.SH)、上海瀚訊(300762.SZ)等。商業(yè)火箭方面，供應鏈處于建設階段，建議關注結構件供應商，包括發(fā)動機推力室及鍛件供應商斯瑞新材(688102.SH)、3D打印結構件供應商鉑力特(688333.SH)等。
投資建議:內需+軍貿共振，軍工板塊迎投資機遇。短期看，首先，Q2財報季預期改善。隨著Q1訂單放量，高庫存背景下，Q2部分中，上游企業(yè)業(yè)績端或將改善，并逐步向中下游傳導;其次，6月份軍工元器件訂單下行趨勢得到扭轉，實現(xiàn)環(huán)比基本持平，預計Q3訂單增速有望隨“十五五”需求釋放而逐步轉正;再次，軍工板塊整體估值(TTM)為59.04x，與過去20年估值中.樞基本持平，提升空間依然較大。中期看，2025年怡逢抗日戰(zhàn)爭暨世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利80周年，Q3行業(yè)催化劑有望增多，疊加Q2部分公司財報預期向好，結構性機會將涌現(xiàn)。長期看，印巴沖突擦亮中國軍工名片，軍貿迎來“Deepseek”時刻，內需+軍貿共振，軍事裝備需求空間打開。此外,2027年建軍百年近在咫尺，三年高景氣有望延續(xù)。
建議關注:
軍貿看彈性:航天南湖、國?？萍?、航天彩虹、中航成飛;
低空+商業(yè)航天+深?？萍伎凑叽呋?航天電子、四川九洲、中科海訊;
彈產業(yè)鏈看β:航天電器、菲利華、理工導航、振華科技、長盈通;
軍機和航發(fā)產業(yè)鏈看a:智明達、紫光國微、航宇科技;
AI+看催化:中科星圖、邦彥技術。
風險提示:國際局勢變化風險;需求不及預期的風險;下游持續(xù)降價的風險。
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