>> 湘財證券-2025.07月中旬市場點評：當下行情依然屬于“慢牛”范疇-250717
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點：
上證指數(shù)在3500點附近震蕩，“慢?！睉B(tài)勢不變
在上證指數(shù)再次突破3500點后，市場關(guān)注是否會有“瘋牛”行情的可能。我們認為當下行情依然是我們此前判斷的“慢?！狈懂?。
具體理由如下：
第一、當下處于2005年以來的第六個周期，與第一周期（包含2006-2007年行情）、第三周期（包含2014-2015年行情）類似，都呈現(xiàn)上證指數(shù)與宏觀短周期不同步現(xiàn)象，本質(zhì)上是在宏觀經(jīng)濟相對偏弱的背景下，宏觀調(diào)控被資本市場先行反應。
第二、從2024年9.24行情的“夭折”，反應出管理層在努力避免出現(xiàn)2006-2007年和2014-2015年相對短暫的“瘋牛”行情卻留給資本市場漫長熊市的狀況，所以基本杜絕了“瘋牛”出現(xiàn)的可能。
第三、從2025年4月初受美國對等關(guān)稅影響，在上證指數(shù)再次逼近3000點時中央?yún)R金公司快速公告入市，也給市場明確了下行的底部區(qū)域。
慢牛行情展望，將是時間換空間模式運行
2025年的A股市場，宏觀面上，在2024年新“國九條”發(fā)布后，2025年執(zhí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策；市場面上，最有效的是長期資金入市；基本面上，國家在科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)力，明確要打通一級市場運行堵點。
我們預判，2025年的行情將維持慢牛方式運行，時間將長于2014年-2015年的行情，本質(zhì)是用高度換取長度。行業(yè)輪動方面，當前受長期資金入市的影響，銀行、保險等紅利相關(guān)領(lǐng)域是主要支撐，我們預期該邏輯將持續(xù)演繹，貫穿該輪“慢?！毙星椋辉赑PI持續(xù)偏弱的背景下，除了稀土以及相關(guān)金屬受對等關(guān)稅利好外，上游行業(yè)投資邏輯較難服眾；從2006年和2015年的歷史行業(yè)輪動結(jié)果來看，下游行業(yè)未來可期，這也與我國目前大力推動國內(nèi)消費的政策方向相吻合。不過，目前行情顯示，消費相關(guān)領(lǐng)域受節(jié)約政策影響較大，未來發(fā)展有2種可能：一種是，再現(xiàn)2006年和2015年的結(jié)果，但消費領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)明顯分化，新消費板塊更容易獲得資金青睞；另一種是，消費領(lǐng)域徹底被資金拋棄，除非在政策方面出現(xiàn)比6.24政策更大力度的推動。
投資建議
長維度來看，目前A股市場處于新“國九條”行情+類“四萬億”投資的重疊趨勢中，在穩(wěn)住股市的政策指導下，2025年A股市場大概率以“慢牛”方式運行。中維度來看，2025年政府工作報告中提到的科技、綠色、消費以及基建等領(lǐng)域?qū)⑹?025年度內(nèi)市場關(guān)注的主要方向。
短維度來看，7月份我國依然處于中美關(guān)稅90天緩沖期內(nèi)，我國出口有望保持相對韌性，大環(huán)境穩(wěn)定有利于市場上行。不過，美聯(lián)儲7月會否降息存在較大不確定，且美國對其他國家7月初對等關(guān)稅90天暫停到期，美國近期已就關(guān)稅在發(fā)動新一輪動作，預期將對全球資本市場形成一定負面影響。
我們預期7月A股市場將呈現(xiàn)小幅震蕩上行態(tài)勢，最確定的是長期資金發(fā)力方向紅利（尤其是銀行、保險）；彈性較大的是科技，在低利率大環(huán)境中，國家打通一級市場運行堵點，將促進科技板塊加速發(fā)展，必將在二級市場有所表現(xiàn)；而消費領(lǐng)域，或面臨分化，關(guān)注有基本面支撐的板塊。
風險提示
國際方面：美國總統(tǒng)特朗普的出口政策具有較高的不確定性；美國對其貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，可能導致全球經(jīng)濟放緩；
國內(nèi)方面：美國提高對中國商品的關(guān)稅，對我國凈出口的影響將逐步顯現(xiàn)；我國房地產(chǎn)價格若進一步下行，將影響國內(nèi)推動消費的努力；地方債務化解依然需要時間，存在不及預期可能。
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