>> 湘財證券-對穩(wěn)定幣的思考之一：美國、香港穩(wěn)定幣規(guī)定持續(xù)推進，對我國銀行影響或偏正面-250709
| 上傳日期： |
2025/7/9 |
大?。?/td>
| 700KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心要點：
穩(wěn)定幣近期引發(fā)市場極大關(guān)注
近期穩(wěn)定幣引發(fā)市場極大關(guān)注，主要原因有：首先，據(jù)雪球網(wǎng)站信息，Circle公司成功上市，成為全球首家穩(wěn)定幣發(fā)行商IPO案例，直接向全球披露了穩(wěn)定幣企業(yè)的盈利模式。其次，美國和香港近期相繼公開了穩(wěn)定幣相關(guān)法規(guī)的進展情況，中美競爭預(yù)期將覆蓋到穩(wěn)定幣等數(shù)字貨幣領(lǐng)域。再次，據(jù)央視新聞報道，2025年6月26日，香港特區(qū)政府發(fā)布了《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，再次確認將香港打造為全球數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新中心的目標(biāo)，相較于2022年的虛擬資產(chǎn)政策宣言，此次2.0版本不再滿足于搭建制度“框架”，而是進入到“應(yīng)用躍升”階段。
美國《GENIUS法案》和香港《穩(wěn)定幣條例》加快落地步伐
據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)報道，2025年6月18日，美國參議院通過《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡稱《GENIUS法案》），該法案是美國首個聯(lián)邦層面的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，標(biāo)志著穩(wěn)定幣正式納？美國國家金融監(jiān)管體系。該法案要求穩(wěn)定幣必須錨定美元資產(chǎn)并納入美聯(lián)儲監(jiān)管框架。
據(jù)中國新聞網(wǎng)披露，2025年5月21日，香港立法會三讀通過《穩(wěn)定幣條例草案》。香港特區(qū)政府6月6日于憲報刊登《穩(wěn)定幣條例（生效日期）公告》，《穩(wěn)定幣條例》于5月30日正式生效，并指定2025年8月1日為《穩(wěn)定幣條例》開始實施日期。
我們認為，香港與美國在5、6月份加速推進數(shù)字貨幣相關(guān)規(guī)定，本質(zhì)是中美等主權(quán)國家在數(shù)字金融時代爭奪貨幣定價權(quán)與支付基礎(chǔ)設(shè)施控制權(quán)的較量。而香港《穩(wěn)定幣條例》以“剛性儲備+刑事追責(zé)+跨境管轄”構(gòu)建了全球最嚴格的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。未來香港能夠以離岸人民幣穩(wěn)定幣為支點，爭奪亞洲數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施主導(dǎo)權(quán)，推動香港從“加密樞紐”升級為“合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行中心。此外，香港穩(wěn)定幣與美國《GENIUS法案》要求穩(wěn)定幣100%錨定美元資產(chǎn)不同，香港允許多幣種儲備，或能夠吸引更多非美元資產(chǎn)發(fā)行方介入。
預(yù)期穩(wěn)定幣將從跨境支付入手，逐步向其他領(lǐng)域拓展
隨著穩(wěn)定幣使用規(guī)模的不斷上升，且美國為有效處理其大量發(fā)行國債問題，將穩(wěn)定幣與美債相結(jié)合，而中國為推進人民幣國際化，首先在香港試行穩(wěn)定幣，未來大概率會推進人民幣相關(guān)的穩(wěn)定幣，這些都極大地打開了穩(wěn)定幣未來發(fā)展空間。所以，穩(wěn)定幣對傳統(tǒng)銀行的影響，也逐漸步入投資者思考范疇。
首先，穩(wěn)定幣在跨境支付方面的成本和速度等方面，都明顯優(yōu)于傳統(tǒng)銀行，隨著穩(wěn)定幣的發(fā)展，這將沖擊傳統(tǒng)銀行在跨境支付方面的業(yè)務(wù)。
其次，若銀行自身發(fā)行穩(wěn)定幣，將促進傳統(tǒng)存款向穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)移，一方面降低銀行的負債端成本，擴大凈息差；另一方面，由于穩(wěn)定幣使用區(qū)塊鏈技術(shù)，還有助于銀行減少合規(guī)成本支出。
再次，在中國目前的金融環(huán)境下，銀行依然是金融穩(wěn)定的核心，未來發(fā)展穩(wěn)定幣，也大概率會在銀行的范疇內(nèi)進行，預(yù)期在一定程度上將有助于銀行體系的“進化”，最終提升整體銀行板塊的競爭力。
投資建議
我們初步分析了穩(wěn)定幣在美國和香港相關(guān)法規(guī)的推進狀況，未來穩(wěn)定幣大概率會成為中美在金融領(lǐng)域的競爭焦點之一。而就目前穩(wěn)定幣相關(guān)法規(guī)和運行特征來看，短期穩(wěn)定幣將集中在跨境支付方面，但隨著穩(wěn)定幣使用范圍的不斷擴散，其必將對傳統(tǒng)金融形成較大影響，我們初步判斷其對我國銀行的影響更偏正面。
短維度來看，7月份我國依然處于中美關(guān)稅90天緩沖期內(nèi)，我國出口有望保持相對韌性，我們預(yù)期7月A股市場將呈現(xiàn)小幅震蕩上行態(tài)勢，建議重點關(guān)注：科技相關(guān)領(lǐng)域的突破機會（半導(dǎo)體、元件、游戲等）；長期資金入市相關(guān)的紅利板塊（銀行、保險）；以及消費領(lǐng)域有基本面支撐的板塊。
風(fēng)險提示
國際方面：數(shù)字貨幣已成為國際洗錢重要工具之一，穩(wěn)定幣如何有效避免成為洗錢工具，需要相關(guān)法規(guī)進一步嚴密；美國總統(tǒng)特朗普的出口政策具有較高的不確定性；美國對其貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟放緩；
國內(nèi)方面：美國穩(wěn)定幣運行已相對成熟，香港穩(wěn)定幣能否突破阻力，存在一定不確定性；美國提高對中國商品的關(guān)稅，對我國凈出口的影響將逐步顯現(xiàn)；我國房地產(chǎn)價格若進一步下行，將影響國內(nèi)推動消費的努力；地方債務(wù)化解依然需要時間，存在不及預(yù)期可能
|
|
