>> 麥高證券-6月及二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟仍有韌性，結(jié)構(gòu)有所改善-250717
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
麥高證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉娟秀 |
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上半年，我國實際GDP累計同比增長5.3%，高于全年5%左右的增長目標(biāo)，一定程度上減緩了下半年穩(wěn)增長的壓力，提供了更大的政策操作空間。二季度，我國經(jīng)濟整體保持在合理區(qū)間。以支出法看，二季度我國經(jīng)濟運行結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)一定改善跡象。整體看來，消費主力地位穩(wěn)固，投資修復(fù)動能增強，凈出口雖邊際回落但仍有效對沖內(nèi)需波動，結(jié)構(gòu)性改善趨勢逐步顯現(xiàn)。
2025年6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，增速回升1.0pct。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，制造業(yè)依舊是拉動工業(yè)增長的核心力量。制造業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)正在逐步向產(chǎn)品附加值更高、技術(shù)含量更強的方向調(diào)整，為后續(xù)工業(yè)穩(wěn)增長提供了更堅實的基礎(chǔ)。不過，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍呈現(xiàn)出一定疲態(tài)。水泥產(chǎn)量同比下降，鋼材產(chǎn)量微增，顯示基建與地產(chǎn)相關(guān)鏈條依舊疲弱，未能對整體工業(yè)形成有力支撐。從所有制結(jié)構(gòu)和外貿(mào)導(dǎo)向看，市場化主體展現(xiàn)出更強的彈性。6月私營企業(yè)和股份制企業(yè)工業(yè)增加值表現(xiàn)好于國有控股企業(yè)。
2025年6月社會消費品零售總額雖然當(dāng)月增速略顯疲軟，但從更中長期視角看，消費修復(fù)趨勢并未改變。上半年社會消費品零售總額同比增速較一季度加快，消費對經(jīng)濟恢復(fù)的支撐作用依然穩(wěn)固。具體來看，服務(wù)類消費整體呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢。當(dāng)前服務(wù)消費的修復(fù)表現(xiàn)出更強的持續(xù)性與韌性，結(jié)構(gòu)上以文娛、交通、旅游等出行相關(guān)領(lǐng)域為主，受益于假日效應(yīng)釋放、免簽政策擴大適用范圍、以及新型消費場景和業(yè)態(tài)的不斷涌現(xiàn)，整體需求持續(xù)回暖。同時，商品零售仍具有一定穩(wěn)定性，尤其是在政策扶持下的大宗耐用品消費表現(xiàn)較好。“以舊換新”等政策對居民中高端消費升級仍有推動。
2025年上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計增長2.8%，較1-5月的3.7%繼續(xù)回落，剔除房地產(chǎn)后，非房投資增速達6.6%。制造業(yè)投資累計同比增長7.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）累計同比增速錄得4.6%。相比之下，房地產(chǎn)開發(fā)投資下滑，對總投資拖累加大。制造業(yè)投資延續(xù)年內(nèi)高位運行。房地產(chǎn)投資降幅延續(xù)下探，反映房企投資意愿不高，延續(xù)年初以來深度調(diào)整的趨勢?；ɡ塾嬐仍鏊傩》芈?，但增速比全部投資高1.8個百分點，拉動全部投資增長1.0個百分點。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。
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