>> 浙商證券-房地產(chǎn)行業(yè)點評報告：六月優(yōu)質(zhì)房企韌性依舊-250716
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊凡 |
| 行業(yè)名稱： |
房地產(chǎn) |
| 下載權(quán)限： |
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國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示6月房地產(chǎn)行業(yè)整體壓力仍在
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年6月單月商品房銷售金額1.02萬億元，銷售面積1.05億平方，分別同比-11.5%（比5月單月同比降幅擴大4.4個百分點）和-6.5%（比5月單月同比降幅擴大1.9個百分點）。新開工面積單月同比-9.5%，竣工面積單月同比-2.2%，盡管單月同比降幅有所收窄但增速仍未轉(zhuǎn)正。房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額2025年1-6月累計降幅11.2%，較1-5月擴大0.5個百分點。從房價數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看70城新房價格指數(shù)6月環(huán)比-0.3%，二手房價格指數(shù)6月環(huán)比-0.6%。從行業(yè)整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，6月通常是年中銷售的小高峰但2025年6月行業(yè)整體銷售行情面臨壓力。
6月頭部房企銷售數(shù)據(jù)顯示韌性依舊
2025年我們重點跟蹤頭部房企銷售數(shù)據(jù)，我們認為頭部房企的銷售表現(xiàn)更能體現(xiàn)當(dāng)前重點城市核心板塊的銷售情況。結(jié)合公司月度經(jīng)營公告和克而瑞數(shù)據(jù)，2025年6月七家做改善住宅的頭部房企銷售面積同比下降居多，僅有濱江集團（+16.6%）、綠城中國（+3%）、建發(fā)國際集團（+0.4%）6月單月銷售面積是正增長。銷售均價方面，招商蛇口（+37.9%）、建發(fā)國際集團（+22.2%）、綠城中國（+4.8%）、華潤置地（+0.5%）實現(xiàn)了6月單月銷售均價同比正增長。其中銷售單價同比增速較高的房企我們認為是核心地段物業(yè)銷售帶動的結(jié)構(gòu)性價格上漲。
拿地強度方面，改善型七家房企的拿地強度（拿地金額/銷售金額）在2025H1普遍有提升，拿地強度前三甲分別是濱江集團、綠城中國和建發(fā)國際集團。中國海外發(fā)展、招商蛇口、保利發(fā)展相較2024H1拿地金額同比增長顯著，但整體拿地強度保持克制，維持在30-40%左右。
投資建議
我們維持先前對地產(chǎn)板塊投資特點的基本判斷，即地產(chǎn)板塊“低估值、低配置、低預(yù)期”對應(yīng)行業(yè)“重要性高、政策方向確定性高”的特點。與此同時，我們認為年初以來行業(yè)數(shù)據(jù)和頭部房企數(shù)據(jù)的顯著分化，顯示出本輪周期修復(fù)的不同——增量向存量轉(zhuǎn)變時，優(yōu)選質(zhì)地最好的企業(yè)。我們認為優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)企業(yè)值得配置，其中華潤置地作為年度金股持續(xù)推薦。此外我們積極看好其他擅長做改善住宅的企業(yè)。其次我們建議關(guān)注高毛利率的商管類企業(yè)，盈利安全墊足夠高才能更好的穿越周期（詳見5月外發(fā)報告《永續(xù)現(xiàn)金流的相對美》）。
風(fēng)險提示
政策效果具有不確定性；房企減值壓力具有不確定性。
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