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核心觀點(diǎn)
　　美股自4月初低點(diǎn)持續(xù)修復(fù)并創(chuàng)新高，后續(xù)美股走勢如何看？
　　影響因素一：美麗大法案落地
　　由于美國最終版“美麗大法案”較此前眾議院版本呈現(xiàn)明顯的財(cái)政赤字上升特征，市場普遍認(rèn)為超預(yù)期。然而，我們認(rèn)為，財(cái)政赤字上升對(duì)美國經(jīng)濟(jì)，以及美債收益率走勢，并非均為利好。
　　從經(jīng)濟(jì)角度看，其一，減稅力度并非大超預(yù)期，更多是對(duì)TCJA延續(xù)。其二，“美麗大法案”的減稅政策本質(zhì)上擴(kuò)大了貧富分化，對(duì)低收入群體并不友好，這或?qū)⒂绊懨绹M(fèi)市場。其三，“美麗大法案”縮減了聯(lián)邦醫(yī)療補(bǔ)助（Medicaid）和低收入食品福利（SNAP計(jì)劃）兩大針對(duì)低收入群體的支出，波及群體較大，或沖擊美國就業(yè)市場。
　　從美債走勢看，其一，“美麗大法案”將美國債務(wù)上限再提高了5萬億美元，預(yù)計(jì)下半年債券發(fā)行量上升，或進(jìn)一步推高美債收益率走勢。其二，目前美債收益率處于相對(duì)高位，較高的利率環(huán)境下，美國的經(jīng)濟(jì)容易出現(xiàn)走弱的風(fēng)險(xiǎn)。
　　影響因素二：美國硬數(shù)據(jù)走弱
　　關(guān)稅沖擊之后，美國的軟數(shù)據(jù)相對(duì)疲弱，但是硬數(shù)據(jù)一直相對(duì)堅(jiān)挺。然而，近期陸續(xù)披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國的硬數(shù)據(jù)開始走弱，而且6月美國通脹數(shù)據(jù)反彈。
　　影響因素三：日歷效應(yīng)的隱憂
　　日歷效應(yīng)角度看，8月至9月美股上漲概率較低。數(shù)據(jù)上看，統(tǒng)計(jì)2000年以來納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)的每個(gè)月上漲概率，7月分別為64%、68%、80%，8月則分別降至56%、60%、56%，9月進(jìn)一步降至44%、48%、44%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)貿(mào)摩擦或地緣摩擦超預(yù)期。AI進(jìn)展超預(yù)期。