>> 浙商證券-6月金融數(shù)據(jù)解讀：關(guān)注數(shù)據(jù)超預(yù)期的3個(gè)亮點(diǎn)-250714
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
大?。?/td>
| 2108KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳冀,李超,費(fèi)瑾 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2025年6月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。
亮點(diǎn)1：理解企業(yè)短貸多增。信貸結(jié)構(gòu)中，居民、企業(yè)、非銀貸款均實(shí)現(xiàn)同比多增，其中企業(yè)短貸規(guī)模增長(zhǎng)顯著提升。6月通常是銀行信貸投放大月，銀行傾向于沖刺信貸規(guī)模以完成半年考核。此外，6月四家大行定增募集資金已全數(shù)到賬，資本補(bǔ)充進(jìn)程加快也有助于銀行提高信貸投放能力。但我們也同樣提示，企業(yè)貸款同比多增主要來(lái)自短期貸款多增，季末沖量特征明顯，反映出有效貸款需求仍然偏弱，實(shí)體企業(yè)內(nèi)生融資意愿不強(qiáng)，因此我們提示6月企業(yè)貸款高增不具備持續(xù)性。
亮點(diǎn)2：理解外幣貸款多增。社融結(jié)構(gòu)中，增量結(jié)構(gòu)中最大的正貢獻(xiàn)是政府債券、人民幣貸款和外幣貸款，亮點(diǎn)在外幣貸款同比多增1133億元，同比增幅繼2020年4月后首創(chuàng)新高。我們認(rèn)為6月外幣貸款回升主要緣于美元貶值與貿(mào)易環(huán)境好轉(zhuǎn)，美元走弱驅(qū)動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的融資成本下行，企業(yè)借入外幣貸款的意愿增強(qiáng)，中美關(guān)系階段性趨緩也有助于提振企業(yè)訂單和對(duì)外貿(mào)易結(jié)算需求，共同推動(dòng)外幣貸款投放增加。
亮點(diǎn)3：理解M1和M2高增。M2和M1同比增速分別為8.3%和4.6%，較前值分別回升0.4%、2.3%。我們認(rèn)為6月政府債供給有所放緩，疊加季末財(cái)政開(kāi)支力度加大，使得政府存款向居民存款和企業(yè)存款轉(zhuǎn)移。此外去年同期受治理手工補(bǔ)息的影響，使得部分居民和企業(yè)將存款轉(zhuǎn)移至理財(cái)，壓低去年居民和企業(yè)存款基數(shù)，低基數(shù)效應(yīng)下推動(dòng)居民和企業(yè)存款走強(qiáng)。非銀存款端，季末各大銀行為了完成指標(biāo)考核，往往傾向于通過(guò)贖回表外理財(cái)產(chǎn)品、壓縮非銀存款，沖高表內(nèi)的一般存款，此外5月降息也使得一般存款利率下行，削弱了非銀存款的吸引力，加劇了6月資金回流。
對(duì)于后續(xù)貨幣政策，央行在《2025年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》下一階段貨幣政策主要思路中明確提出“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量”。全年看，預(yù)計(jì)2025年貨幣政策維持寬松基調(diào)，與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、社保等各項(xiàng)政策形成政策合力，我們預(yù)計(jì)全年央行仍有一次50BP降準(zhǔn)，以及20BP降息。但同時(shí)我們也提示，物價(jià)回升并非一蹴而就，其將是一個(gè)緩慢的過(guò)程，需要各個(gè)部門(mén)協(xié)同發(fā)力。
6月信貸新增2.24萬(wàn)億元，高于預(yù)期
6月人民幣貸款新增2.24萬(wàn)億元，同比多增1100億元，存量同比增速持平上月為7.1%。信貸結(jié)構(gòu)中，居民、企業(yè)、非銀貸款均實(shí)現(xiàn)同比多增，其中企業(yè)短貸規(guī)模增長(zhǎng)顯著提升。6月通常是銀行信貸投放大月，銀行傾向于沖刺信貸規(guī)模以完成半年考核。此外，6月四家大行（建行、中行、交行、郵儲(chǔ)）5200億元定增募集資金已全數(shù)到賬，資本充足率是信貸擴(kuò)張的硬性約束，資本補(bǔ)充進(jìn)程加快也有助于銀行提高信貸投放能力。
1）居民端，6月居民貸款增加5976億元，同比多增267億元，短期貸款與中長(zhǎng)期貸款均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。具體而言，居民短期貸款增加2621億元，同比多增150億元，居民中長(zhǎng)期貸款增加3353億元，同比多增151億元。
短期貸款方面，“618”購(gòu)物節(jié)有助于刺激居民的消費(fèi)需求，進(jìn)而支撐居民短期消費(fèi)貸款需求增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期貸款方面，受部分城市優(yōu)質(zhì)改善項(xiàng)目入市帶動(dòng)，6月百城新建住宅均價(jià)環(huán)比結(jié)構(gòu)性上漲0.19%，同比上漲2.59%，對(duì)居民中長(zhǎng)期貸款有所支撐。此外6月13日《廣州市提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（征求意見(jiàn)稿）》決定將優(yōu)化房地產(chǎn)政策，全面取消限購(gòu)、限售、限價(jià)，預(yù)計(jì)后續(xù)也會(huì)有其他城市進(jìn)一步跟進(jìn)，地產(chǎn)政策的進(jìn)一步放松有助于提振居民購(gòu)房情緒，預(yù)計(jì)將對(duì)居民中長(zhǎng)期貸款形成正向提振。
政策層面，6月央行等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、挖掘釋放居民消費(fèi)潛力、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境和政策支持保障等六方面加強(qiáng)金融對(duì)消費(fèi)的支持力度，對(duì)提振消費(fèi)和居民消費(fèi)信心有所助益。但我們同樣提示，居民中長(zhǎng)期貸款小幅多增體現(xiàn)出地產(chǎn)銷(xiāo)售的修復(fù)是漸進(jìn)的，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)，工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策延續(xù)，三產(chǎn)增加值呈現(xiàn)震蕩，需求側(cè)消費(fèi)、基建、地產(chǎn)投資等內(nèi)需相對(duì)承壓，出口的不確定性仍存，內(nèi)生資金需求修復(fù)仍有待觀察。
1）企業(yè)端，6月企（事）業(yè)單位貸款增加1.77萬(wàn)億元，同比多增1400億元。其中，短期貸款增加1.16萬(wàn)億元，同比多增4900億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.01萬(wàn)億元，同比多增400億元，票據(jù)融資減少4109億元，同比多減3716億元。
短期貸款方面，季末沖量及中美貿(mào)易戰(zhàn)階段性緩和對(duì)其形成支撐。一方面，季末沖量拉動(dòng)短貸規(guī)模，銀行為完成上半年業(yè)績(jī)考核和年中指標(biāo)，集中在月末向企業(yè)發(fā)放大量短期貸款，實(shí)現(xiàn)“時(shí)點(diǎn)沖量”。另一方面，5月中旬中美達(dá)成90天“貿(mào)易休戰(zhàn)”協(xié)議，7月11日外交部長(zhǎng)王毅會(huì)見(jiàn)美國(guó)國(guó)務(wù)卿盧比奧，也釋放了中美關(guān)系緩和信號(hào)，有效緩解了外貿(mào)企業(yè)的預(yù)期不確定性，促進(jìn)企業(yè)加快獲取流動(dòng)性補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，帶動(dòng)短期信貸修復(fù)。
中長(zhǎng)期貸款方面，地方政府化債的影響邊際趨弱，對(duì)企業(yè)信貸讀數(shù)的負(fù)向拖累弱化。雖然6月各省用于債務(wù)置換的特殊再融資債共計(jì)發(fā)行1416億元，環(huán)比5月多增1307億元，但置換債整體發(fā)行進(jìn)入中后期，對(duì)貸款讀數(shù)的負(fù)向拖累減弱。
|
|
