>> 中信建投-有色金屬行業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力金屬元素專題四：錸，稀缺程度極高的“航空金屬”-250718
| 上傳日期： |
2025/7/18 |
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| 1690KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王介超,邵三才,覃靜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
疫后全球航空業(yè)持續(xù)復(fù)蘇、各國軍品列裝加速，“航空金屬”錸在高溫合金領(lǐng)域需求方興未艾；錸生產(chǎn)主要作為銅鉬冶煉的副產(chǎn)品回收，產(chǎn)量受主礦開采制約，但目前全球銅資源正面臨礦山老化、品位下行、干擾率提升的困擾，而新發(fā)現(xiàn)銅礦山數(shù)量少，潛在的可供開發(fā)項目數(shù)量有限，全球錸供給約束較為剛性。供應(yīng)受限、需求前景良好，錸價中樞有望持續(xù)提高，近期錸價漲勢已初現(xiàn)端倪。
摘要
資源端：地理分布集中，稀缺程度極高
全球錸分布地理集中于智利、美國、俄羅斯等國，稀缺程度極高，是地殼中最稀有的元素之一，全球已探明錸儲量僅2400噸；錸在航空航天工業(yè)中具有不可替代性，是國家安全和軍事戰(zhàn)略必不可少的關(guān)鍵礦產(chǎn)，被中、美、歐等主要經(jīng)濟體列入關(guān)鍵礦產(chǎn)名單。
供給端：地理分布高度集中，全球供給約束較為剛性
全球礦山錸生產(chǎn)高度集中于智利、美國和波蘭，三國產(chǎn)量占全球近八成，集中度極高，脆弱性較強，主要作為銅鉬冶煉的副產(chǎn)品回收，未來產(chǎn)量受主礦開采制約，但目前全球銅資源正面臨礦山老化、品位下行、干擾率提升的困擾，而新發(fā)現(xiàn)銅礦山數(shù)量少，潛在的可供開發(fā)項目數(shù)量有限；全球再生錸年產(chǎn)量穩(wěn)定在20~30噸。美國以長期合同的形式壟斷性占有智利、加拿大和哈薩克斯坦等國生產(chǎn)的大部分錸，特別是錸金屬。
需求端：全球航空業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，錸需求方興未艾
全球約80%的錸用于生產(chǎn)航空航天所需的高溫合金，因此錸素有“航空金屬”之稱。美國航空業(yè)在世界上處于絕對領(lǐng)先地位，其錸需求占全球超70%。近年來伴隨全球航空業(yè)復(fù)蘇加速、各國軍品列裝加速，高溫合金用錸需求將穩(wěn)步增長，石油工業(yè)催化劑用錸需求穩(wěn)健。
價格端：供應(yīng)受限、需求前景良好，錸價中樞有望持續(xù)提高
全球錸市場在經(jīng)歷2005~2013年供應(yīng)短缺后，2014年至今處于過剩階段。2025年7月以來，錸價快速且大幅上漲，主要系供應(yīng)緊張以及來自中國民間投資需求激增；從中長期來看，我們預(yù)計伴隨航空航天高溫合金的需求持續(xù)旺盛，而供給維持相對剛性，錸價中樞有望持續(xù)提升。
風險分析
1、全球航空航天需求不及預(yù)期；全球約80%的錸用于生產(chǎn)航空航天所需的高溫合金，若全球航空業(yè)發(fā)展停滯，將對錸需求造成不利影響；
2、關(guān)鍵技術(shù)進步致高溫合金用錸量下降；若高溫合金效率提升或發(fā)現(xiàn)錸的替代材料，將抑制錸的需求；如近年來許多國家將含錸6%的第3代超合金轉(zhuǎn)為含錸5%的第4代超合金；
3、錸回收技術(shù)突破增加供應(yīng)；全球再生錸年產(chǎn)量約20~30噸，德國、美國為主要回收國，若錸回收技術(shù)突破，再生錸供給充足，將對錸價造成不利影響；
4、主要生產(chǎn)國產(chǎn)量大幅釋放；若全球銅礦產(chǎn)量大幅增長，將帶動副產(chǎn)品錸產(chǎn)量大幅增長。
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