>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：科創(chuàng)股債齊漲-250717
| 上傳日期： |
2025/7/17 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,謝瑞鴻 |
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7月17日，股市中小票領(lǐng)銜，各大股指普遍回升，債市依然在等待新的邏輯，利率債多數(shù)期限與品種幾乎無波動(dòng)。
國內(nèi)資產(chǎn)方面，股市，大盤方面，上證指數(shù)、滬深300上漲0.37%、0.68%，中證紅利下跌0.09%；科技行情持續(xù)修復(fù)，科創(chuàng)50、恒生科技分別上漲0.80%、0.56%；AI算力行情帶動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)最為亮眼，單日上漲1.75%；小微盤板塊存在分化，中證1000、中證2000上漲1.14%、1.09%，萬得微盤股指僅上漲0.57%，這意味著市場(chǎng)可能對(duì)小企業(yè)業(yè)績存在顧慮。債市，10年國債活躍券上行0.3bp至1.66%，30年國債活躍券持穩(wěn)于1.88%；10年國債期貨主力合約上漲0.02%，30年主力合約則下跌0.02%。
海外方面，“美聯(lián)儲(chǔ)主席是否易主”風(fēng)波再起，據(jù)紐約時(shí)報(bào)，16日特朗普政府已起草辭退鮑威爾的信件，特朗普本人在后續(xù)發(fā)言中也提及了美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)費(fèi)使用的相關(guān)調(diào)查，不過其對(duì)辭退鮑威爾的問題暫予以否認(rèn)。一系列的反轉(zhuǎn)，使得美債收益率、美元指數(shù)在16日快速下行后，再次反彈，黃金先漲后跌。
短期內(nèi)，美債與黃金仍面臨新的挑戰(zhàn)。17日美國零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比超預(yù)期大增（0.6%，預(yù)期為0.1%），7月12日失業(yè)金救濟(jì)人數(shù)低于預(yù)期，數(shù)據(jù)出爐后，市場(chǎng)一致定價(jià)美國經(jīng)濟(jì)不弱，10年、30年期美債由4.46%、5.01%一度反彈至4.48%、5.03%，倫敦金價(jià)一度跌約1%，下破3310美元/盎司。美元指數(shù)迅速拉升，一度漲至98.95。工業(yè)金屬同樣承壓，COMEX銅、LME銅分別下跌約0.3%和0.2%。原油方面，WTI與布倫特原油價(jià)格整體震蕩，漲跌幅未超1%。雖然市場(chǎng)情緒很快便恢復(fù)冷靜，但在是否解雇鮑威爾、關(guān)稅等各種變量塵埃落定以前，高波或是海外資產(chǎn)的主線。
國內(nèi)商品方面，“反內(nèi)卷”政策交易再度升溫，多晶硅領(lǐng)漲。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，各規(guī)格硅片價(jià)格均呈現(xiàn)大幅上漲態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)情緒受到明顯提振，多晶硅大幅收漲7.24%，工業(yè)硅也小幅上漲0.75%。鋰電板塊盤中受供給端減產(chǎn)消息影響，午后碳酸鋰價(jià)格一度跳漲，隨后藏格礦業(yè)澄清為采礦證到期補(bǔ)辦問題，價(jià)格有所回落，但依然收漲2.47%。黑色系商品同樣受反內(nèi)卷情緒影響，今日也錄得普漲。其中鐵礦石領(lǐng)漲，漲幅達(dá)到1.81%，焦煤、熱軋卷板、焦炭、螺紋鋼則分別上漲1.55%、1.23%、1.00%和0.80%。地產(chǎn)后周期鏈的玻璃也上漲2.25%。今日的盤面再次表明，市場(chǎng)情緒高度依賴消息面，后續(xù)需密切關(guān)注各行業(yè)實(shí)際減產(chǎn)以及供需匹配的進(jìn)展。
國內(nèi)債市重回乏味的低波行情。首先在資金方面，稅期尚未結(jié)束，流動(dòng)性變化不算顯著。今日是7月稅期走款第二日，央行延續(xù)大額投放操作，逆回購到期900億元背景下，央行續(xù)作4505億元，凈投放3605億元。早盤資金不算寬松，非銀隔夜利率開于1.55-1.60%高位，后續(xù)雖漸進(jìn)下臺(tái)階，但步幅偏窄，尾盤僅下行至1.50%；7天資金利率大體穩(wěn)定在1.52-1.55%。全天加權(quán)，R001、R007分別為1.51%、1.53%，與前一日價(jià)格基本一致。資金不松，存單發(fā)行略有提價(jià)。據(jù)各機(jī)構(gòu)7月18日發(fā)行計(jì)劃，1年期大型國股行發(fā)行利率較17日小幅抬升1-2bp至1.61-1.62%，1個(gè)月、3個(gè)月存單發(fā)行利率同樣小幅上行1-2bp。
利率與信用行情分化。長端利率普遍呈現(xiàn)先下后上的“V型”走勢(shì)，不過波幅進(jìn)一步收窄，多數(shù)品種日內(nèi)高低點(diǎn)差距不及1bp。信用市場(chǎng)或受科創(chuàng)ETF上市驅(qū)動(dòng)，情緒整體較強(qiáng)，利差壓縮行情再度啟動(dòng)，部分低評(píng)級(jí)個(gè)券收益率下行幅度可達(dá)3-6bp。往后看，利率行情的啟動(dòng)可能還需短端下行作為引導(dǎo)，稅期后的資金變化是關(guān)鍵變量。
權(quán)益市場(chǎng)顯著走強(qiáng)。萬得全A上漲0.94%，全天成交額1.56萬億元，較昨日（7月16日）放量985億元。相較于7月8日、7月11日上漲時(shí)放量超過2000億元，今日放量幅度相對(duì)不大，意味著資金追漲意愿較此前有所下降。原因來看，當(dāng)前指數(shù)處于階段性高位，而市場(chǎng)上暫未出現(xiàn)新的上漲邏輯，難以支撐資金大幅追漲的行為。從這一角度來看，市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)在短期內(nèi)仍面臨考驗(yàn)。
銀行繼續(xù)調(diào)整，對(duì)應(yīng)Wind指數(shù)下跌0.28%，符合我們對(duì)7月銀行行情波動(dòng)放大的預(yù)期。原因來看，多家銀行的股權(quán)登記日集中在7月中旬，套息交易可能對(duì)銀行行情造成擾動(dòng)。往后看，杭州銀行、蘭州銀行股權(quán)登記日分別是7月18日和21日，光大銀行、成都銀行的登記日尚未公布，意味著后續(xù)銀行行情可能仍會(huì)波動(dòng)。不過，在低利率環(huán)境下，若市場(chǎng)仍未出現(xiàn)清晰持續(xù)的主線，銀行仍然是值得關(guān)注的品種，行情大幅波動(dòng)或正是較好的參與機(jī)會(huì)。
題材方面，業(yè)績景氣預(yù)期是交易線索。6月以來海外算力鏈持續(xù)上漲，主要與市場(chǎng)對(duì)PCB、光模塊等企業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期相關(guān)。近期龍頭品種業(yè)績陸續(xù)預(yù)喜，進(jìn)一步印證了這一預(yù)期，疊加英偉達(dá)H20芯片解禁，推動(dòng)算力板塊繼續(xù)上漲，Wind電路板、光模塊指數(shù)分別上漲5.05%、4.86%。此外，7月以來創(chuàng)新藥概念走強(qiáng)，或同樣與業(yè)績預(yù)期改善相關(guān)。以萬得創(chuàng)新藥指數(shù)為參考，創(chuàng)新藥企業(yè)在2022-2024年歸母凈利潤分別同比-11.48%、-1.24%和-12.86%，連續(xù)三年業(yè)績相對(duì)不佳；而從當(dāng)前已經(jīng)發(fā)布的二季報(bào)預(yù)告來看，16家公司中僅1家略減、1家預(yù)減，其余業(yè)績均預(yù)喜，業(yè)績預(yù)喜率達(dá)87.
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