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★煤制甲醇高利潤(rùn)或支撐全年高開(kāi)工，但需關(guān)注后續(xù)檢修
　　上半年甲醇交易重心之一是成本端煤價(jià)坍塌?？v觀下半年我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)煤價(jià)或仍維持疲軟態(tài)勢(shì)，煤制甲醇全年利潤(rùn)或仍豐厚，因此整體開(kāi)工或仍維持高位（約80%，但后續(xù)提升空間不高）。但考慮到上半年檢修偏少，下半年檢修裝置停車(chē)預(yù)期較強(qiáng)，此為供應(yīng)端為數(shù)不多短期擾動(dòng)之一。
　　★下游利潤(rùn)整體不佳但優(yōu)于同期，后續(xù)開(kāi)工大幅下滑概率不高
　　MTO延續(xù)虧損狀態(tài)，傳統(tǒng)下游及MTO利潤(rùn)表現(xiàn)雖分化但整體承壓，參考當(dāng)前需求格局下半年或仍維持虧損狀態(tài)。但考慮到虧損幅度較歷史同期均收窄，部分頭部企業(yè)利潤(rùn)同比提升，一體化裝置的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，煤炭端讓利因素或?qū)⒅握w開(kāi)工，后續(xù)下游開(kāi)工下滑幅度或不大（但不排除階段性檢修影響），支撐需求端強(qiáng)度。
　　★海外供應(yīng)仍存不確定性，港口累庫(kù)預(yù)期有限
　　上半年受海外裝置停車(chē)增多及船期擾動(dòng)影響，25年1-5月累計(jì)進(jìn)口量較去年同期降幅超20%?？紤]到下半年仍有潛在地緣擾動(dòng)的影響，疊加年末貿(mào)易國(guó)季節(jié)性因素及近期市場(chǎng)關(guān)于船舶的政策消息，預(yù)計(jì)進(jìn)口量或仍處于歷史低位，港口累庫(kù)或不及預(yù)期。
　　★投資建議
　　我們認(rèn)為甲醇下半年或是偏強(qiáng)格局。展望下半年，供給端產(chǎn)量超預(yù)期釋放因素較少，環(huán)保限產(chǎn)、地緣擾動(dòng)等對(duì)供應(yīng)端擾動(dòng)因素仍存。需求端下游產(chǎn)品價(jià)格及利潤(rùn)仍有承壓預(yù)期，但MTO的高開(kāi)工及一體化裝置的協(xié)同效應(yīng)或?qū)⒅握w開(kāi)工率。同時(shí)，潛在地緣擾動(dòng)及伊朗天然氣供應(yīng)擔(dān)憂或?qū)⑼瑫r(shí)影響進(jìn)口端及港口庫(kù)存，我們持看漲觀點(diǎn)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球宏觀環(huán)境的大幅波動(dòng)、伊以局勢(shì)惡化，國(guó)內(nèi)下游和海外上游投產(chǎn)的不及預(yù)期