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本期投資提示：
　　水泥：延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能出清進(jìn)展。2025年2季度是水泥業(yè)績(jī)修復(fù)的第3個(gè)季度，行業(yè)觸底修復(fù)的趨勢(shì)更加明確。2024年水泥行業(yè)A股上市公司平均噸凈利僅13.7元/噸，已較為接近2015年的歷史底部。水泥企業(yè)維護(hù)噸凈利意愿提升，價(jià)格戰(zhàn)緩和，疊加煤炭成本逐步回落，水泥單噸凈利有較大彈性，帶動(dòng)盈利整體修復(fù)。市場(chǎng)監(jiān)管總局最新發(fā)布的《水泥生產(chǎn)許可證實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》明確要求，企業(yè)必須在2025年底前完成產(chǎn)能整改申報(bào)工作。即水泥企業(yè)需要解決熟料產(chǎn)能超產(chǎn)問(wèn)題。我們預(yù)計(jì)超產(chǎn)問(wèn)題解決后，全國(guó)熟料實(shí)際產(chǎn)能將從22億噸下降到18億噸以下。我們統(tǒng)計(jì)去年以來(lái)已有4509.1萬(wàn)噸水泥熟料產(chǎn)能通過(guò)產(chǎn)能置換、產(chǎn)能處置的方式退出。我們預(yù)計(jì)越靠近年底截止日期，產(chǎn)能處置會(huì)越集中執(zhí)行。
　　玻纖：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化，中高端品價(jià)格彈性更強(qiáng)。Q2粗紗價(jià)格環(huán)比逐步走弱，但頭部企業(yè)依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)貢獻(xiàn)超額利潤(rùn)彈性。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2025年4-6月纏繞直接紗2400TEX均價(jià)分別為3819.0、3714.4、3676.2元/噸，表現(xiàn)為逐月小幅走低。但根據(jù)已披露預(yù)告中值測(cè)算，中國(guó)巨石、中材科技單二季度盈利均實(shí)現(xiàn)同環(huán)比顯著改善。纏繞直接紗降價(jià)壓力來(lái)自普通品新增產(chǎn)能沖擊，而熱塑、風(fēng)電、短切原絲等產(chǎn)品仍然維持較好盈利水平，中國(guó)巨石、中材科技中高端產(chǎn)品占比相對(duì)較高。中材科技進(jìn)一步受益于特種玻纖布高景氣。
　　消費(fèi)建材：涂料與海外瓷磚業(yè)績(jī)亮眼。消費(fèi)建材行業(yè)表現(xiàn)分化，品牌價(jià)值突出、零售屬性強(qiáng)、重裝修比例較高的后周期板塊如涂料預(yù)計(jì)亮眼；非洲、南美等地城鎮(zhèn)化率逐步提升，后周期裝修建材格局較好，維持較好景氣。根據(jù)已披露預(yù)告，后周期涂料頭部企業(yè)三棵樹Q2盈利中值3.1億元，yoy+93%；布局非洲與南美瓷磚、衛(wèi)浴的科達(dá)制造單季度盈利3.98億元，yoy+178%。多個(gè)板塊預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)價(jià)格恢復(fù)，Q2以來(lái)防水、石膏板等多個(gè)板塊陸續(xù)提價(jià)，行業(yè)價(jià)格壓力有所緩和，反映企業(yè)策略由“量本利”向“價(jià)本利”轉(zhuǎn)換，部分提價(jià)將于下半年進(jìn)一步體現(xiàn)。
　　玻璃：Q2光伏玻璃先漲后跌，平板玻璃筑底期待修復(fù)。Q2在光伏搶裝政策帶動(dòng)下，光伏玻璃價(jià)格一度實(shí)現(xiàn)修復(fù)，但5月?lián)屟b逐步結(jié)束后，陸續(xù)回落，我們預(yù)期Q2光伏玻璃板塊盈利有所修復(fù)，頭部企業(yè)修復(fù)動(dòng)能更強(qiáng)，但搶裝結(jié)束后下半年仍需觀察。平板玻璃Q2均價(jià)持續(xù)回落，盈利壓力仍然較大，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前價(jià)格行業(yè)中小企業(yè)已陸續(xù)進(jìn)入負(fù)毛利甚至虧現(xiàn)階段，下半年或迎來(lái)冷修加速供給收縮行情。藥用玻璃板塊預(yù)計(jì)二季度整體平穩(wěn)，中硼硅模制瓶滲透率提升邏輯或有望持續(xù)演繹。
　　投資分析意見：建議關(guān)注中報(bào)預(yù)告亮眼的板塊及個(gè)股，水泥行業(yè)建議關(guān)注海螺水泥、海螺創(chuàng)業(yè)、華新水泥、天山股份、塔牌集團(tuán)、上峰水泥、冀東水泥、華潤(rùn)建材科技等；玻纖行業(yè)推薦業(yè)績(jī)亮眼的中國(guó)巨石、建議關(guān)注中材科技、宏和科技、國(guó)際復(fù)材等受益于特種玻纖布高景氣個(gè)股；消費(fèi)建材板塊建議關(guān)注三棵樹、北新建材、科達(dá)制造、東方雨虹、中國(guó)聯(lián)塑、兔寶寶、偉星新材等；玻璃板塊建議關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)的旗濱集團(tuán)、南玻A、福萊特、信義玻璃、信義光能等，藥用玻璃關(guān)注頭部企業(yè)山東藥玻以及力諾藥包。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥產(chǎn)能管控力度不及預(yù)期，行業(yè)供給沖擊，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境進(jìn)一步惡化損害產(chǎn)品價(jià)格。