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上周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：MPOB報告6月庫存微增后利空落地開啟反彈，同時今年庫存高點已經從4月以來被盤面逐步消化，棕櫚油基本面無新增有效利空，市場開始交易下半年去庫行情，同時國內宏觀情緒偏好，原油亦有所反彈，多重因素共振影響下棕櫚油09合約周漲3.25%。
　　豆油：中美貿易緩和預期帶動美豆大幅上漲，對國內豆油弱現(xiàn)實有所改善，但基本面仍不及棕櫚油強勁，單邊跟隨油脂板塊上行的同時豆棕價差大幅走縮，豆油09合約周漲2.18%。
　　本周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：MPOB報告6月庫存微增后利空落地開啟反彈，同時今年庫存高點已經從4月以來被盤面逐步消化，棕櫚油基本面無新增有效利空，市場開始交易下半年去庫行情，同時國內宏觀情緒偏好，原油亦有所反彈，多重因素共振影響下棕櫚油呈現(xiàn)震蕩偏強格局。產地當下的基本面來看，馬來6-8月增產速度能否持續(xù)仍需打一個問號，我們預估2025年馬來棕櫚油產量在1920萬噸左右，警惕7-8月產量不及去年同期的風險。產地供需雙旺，馬來7月仍有去庫可能。同時印尼方面，印馬價差維持高位，印尼產區(qū)的各類棕櫚油、果串價格居高不下，CPO出口升貼水反映的貿易商情緒也相對積極，無論從盤面還是現(xiàn)貨角度看，現(xiàn)階段棕櫚油都相當扛跌。美國生柴政策支持25/26年度美豆油將從國際流通油脂中同比退出至少140萬噸的供給，這種預期下，美豆油、美盤油粕比均有進一步上行的空間，國際油脂市場將迎來出口供給縮量下的系統(tǒng)性上行，棕櫚油對此表現(xiàn)較為敏感，多頭對于下半年行情可能提前布局。市場對于馬棕今年產量情況有較大分歧，如果馬來印尼在7-8月繼續(xù)維持去年及今年4-5月的良好單產，那么8-9月產地仍有較大的累庫壓力，但如果后期原油價格中樞抬升，那么即使偏弱的基本面現(xiàn)狀也不會給棕櫚油太多下行空間，因市場已經逐步消化今年馬來庫存高點。7-8月作為棕櫚油供給壓力的最后釋放窗口，若該時段仍未能形成有效價格壓力，則后期油脂市場將很難再出現(xiàn)重大供給端利空。如果8-9月累庫超預期，疊加歐洲菜籽集中上市、原油端如仍有下行壓力，那么棕櫚油可能不會過早反映四季度的潛在利多，仍有回調的空間。但警惕7-8月產量不及預期導致的提前去庫引發(fā)利多情緒。豆棕價差今年來看暫不具備回到平水的驅動，持續(xù)關注低位布多棕櫚油的機會。
　　豆油：美豆天氣炒作暫時乏力，未來一周中西部多個主產區(qū)的雨勢維持良好，有利于美豆整體長勢維持穩(wěn)定，單產前景積極，這種背景下可能只有中美貿易談判的利好消息才能形成美豆反彈之勢。國內豆油當前仍處于一個弱現(xiàn)實、強預期的格局，近兩周港口大豆庫存快速增長，壓榨開機維持偏高、提貨較差的情況下豆油累庫速度較快，豆油市場情緒明顯弱于棕櫚油且缺乏實質扭轉的條件。如果9月船期的美豆還沒有進行實際采購，那么遠期榨利和巴西貼水上行空間較大，油粕價格均存在低估的可能，豆油或因此受益。等待三季度末棕櫚油高產期過去、如果中美貿易問題持續(xù)導致大豆進口缺口，那么巴西貼水存在潛在上行題材，或有布多豆油、菜豆做縮的機會，在當前豆系缺乏自身有效驅動的時段，暫跟隨油脂板塊運行為主，豆棕價差偏弱表現(xiàn)。
　　整體來看，隨著原油價格中樞抬升，即使偏弱的基本面現(xiàn)狀也沒有給棕櫚油太多下行空間，因市場已經逐步消化今年馬來庫存高點。7-8月作為棕櫚油供給壓力的最后釋放窗口，若該時段仍未能形成有效價格壓力，則后期油脂市場將很難再出現(xiàn)重大供給端利空。如果8-9月累庫超預期，疊加歐洲菜籽集中上市、原油端如仍有下行壓力，那么棕櫚油可能不會過早反映四季度的潛在利多，仍有回調的空間。但警惕7-8月產量不及預期導致的提前去庫引發(fā)利多情緒。當前豆系缺乏自身有效驅動，如果美豆后期買船順利，那么豆棕價差今年來看暫不具備回到平水的條件，持續(xù)關注低位布多棕櫚油的機會。